มหาเศรษฐี Leon Cooperman แบ่งปันภูมิปัญญาการลงทุนแบบเน้นคุณค่าและการเลือกหุ้นปี 2023

ในฐานะลูกของผู้อพยพและบัณฑิตวิทยาลัยรุ่นแรกจากบรองซ์ Leon Cooperman สร้างความมั่งคั่งให้กับแผนกการจัดการสินทรัพย์ของ Goldman Sachs และควบรวมกิจการใน 27 ปีที่บริหารกองทุนป้องกันความเสี่ยง Omega Advisors เขาร่วมงานกับโกลด์แมนในฐานะนักวิเคราะห์ในวันหลังจากจบการศึกษาจากโรงเรียนธุรกิจของโคลัมเบียในปี พ.ศ. 1967 และก้าวขึ้นเป็นหุ้นส่วนทั่วไปที่บริษัทและเป็นประธานและซีอีโอของ Goldman Sachs Asset Management

Cooperman ออกจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์ของเขาในปี 1991 ซึ่งให้ผลตอบแทน 12.5% ​​ต่อปีในการเดิมพันหุ้นที่มีมูลค่าต่ำ ซึ่งมีประสิทธิภาพดีกว่าดัชนี S&P 500 ถึงสามเปอร์เซ็นต์ ก่อนที่เขาจะแปลงเป็นสำนักงานของครอบครัวในปี 2018 สินทรัพย์ภายใต้การจัดการมีมูลค่าสูงสุดมากกว่า 10 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ลดลงเมื่อ ก.ล.ต. เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในกับเขาในปี 2016 ที่เกี่ยวข้องกับการค้าใน บริษัท พลังงานขนาดเล็กชื่อ Atlas Pipeline Partners ในที่สุด Cooperman ก็จ่ายเงินเพียง 4.9 ล้านดอลลาร์เพื่อยุติคดีในอีกหนึ่งปีต่อมา และไม่ได้ยอมรับหรือปฏิเสธการประพฤติมิชอบ ผลการดำเนินงานยังคงแข็งแกร่งในระหว่างการต่อสู้ทางกฎหมาย และเขาปิดกองทุนที่มีลายน้ำสูง

เมื่ออายุ 79 ปี Forbes ประเมินโชคลาภของ Cooperman ไว้ที่ 2.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ และเขาได้ลงนามในสัญญาการให้คำมั่นสัญญาว่าจะสละทรัพย์สินส่วนใหญ่ เขามอบเงินมากกว่า 250 ล้านดอลลาร์ให้แก่องค์กรต่าง ๆ รวมถึงโครงการ Cooperman College Scholars ที่ให้ทุนการศึกษาแก่นักเรียนมัธยมปลายจาก Essex County รัฐนิวเจอร์ซีย์ ศูนย์การแพทย์ Cooperman Barnabas ในลิฟวิงสตัน รัฐนิวเจอร์ซีย์ โรงเรียนธุรกิจของโคลัมเบีย และโรงเรียนเก่าระดับปริญญาตรีของเขา , วิทยาลัยฮันเตอร์.

FORBES: บอกเราว่าคุณเริ่มลงทุนได้อย่างไร

ลีออน คูเปอร์แมน: ผู้คนถามฉันว่าฉันให้เหตุผลว่าความสำเร็จของฉันมาจากอะไร ฉันตอบว่าการทำงานหนักและโชคช่วยซึ่งเข้าใจง่ายและมีสัญชาตญาณ ดังนั้นฉันจะพาคุณเดินไปตามเส้นทางแห่งสัญชาตญาณ เพราะนั่นเป็นเพียงสิ่งเดียวที่ต้องการคำอธิบาย การทำงานหนักและโชคดีไม่ต้องการคำอธิบาย

ฉันไปที่ City University of New York ในช่วงกลางทศวรรษที่ 1960 หากคุณจบวิชาเอกและวิชาโทในวิทยาลัยภายในสามปี คุณจะได้รับอนุญาตให้นับปีแรกของการเรียนแพทย์หรือทันตแพทย์เข้าสู่ปีที่สี่ของวิทยาลัยและได้รับปริญญาแยกต่างหาก ดังนั้น ในฤดูร้อนปี 1963 ฉันจบวิชาเอกเคมีโดยไปเรียนภาคฤดูร้อนที่มหาวิทยาลัยเพนซิลเวเนีย และฉันก็ลงทะเบียนเรียนที่โรงเรียนทันตกรรมของมหาวิทยาลัยเพนซิลเวเนียในเดือนสิงหาคม 1963 หลังจากแปดวัน ฉันเริ่มสงสัยว่าฉันฝืนตัวเองไปหรือเปล่า ในทิศทางที่ข้าพเจ้าไม่ยึดมั่นอย่างเต็มที่ เป็นการตัดสินใจครั้งสำคัญในชีวิตของฉันเพราะฉันได้จ่ายค่าห้อง ค่าอาหาร และค่าเล่าเรียนเป็นเวลาหนึ่งปี พ่อของฉันเดินไปรอบ ๆ บอกว่าลูกชายของฉันเป็นหมอฟัน เพื่อนของฉันทุกคนรู้ว่าฉันกำลังจะไปโรงเรียนทันตแพทย์ และผู้ชายคนเดียวที่เข้าใจความเจ็บปวดที่ฉันต้องเจอคือคณบดีวิทยาลัยฮันเตอร์ที่ต้องอนุมัติการกลับเข้าศึกษาในระดับปริญญาตรี

เขากล่าวว่า การตัดสินใจที่กล้าหาญมาก แน่นอน คุณสามารถกลับมา ฉันกลับไปและมีวิชาเลือกทั้งหมดตั้งแต่วิชาเอกและวิชาโทของฉันทำเสร็จแล้ว ฉันเรียนวิชาเศรษฐศาสตร์ XNUMX วิชา สอบได้ A ทุกวิชา ค้นพบสิ่งที่ฉันสนใจและไม่เคยหันหลังกลับ

ตัวอย่างที่สองของสัญชาตญาณ: เมื่อฉันสัมภาษณ์งานในปี 1966 ฉันมีข้อเสนองาน 16 รายการ สภาพแวดล้อมแตกต่างจากปัจจุบันมาก ฉันได้รับข้อเสนองานที่ Goldman Sachs ในราคา 12,500 ดอลลาร์ และครั้งหนึ่งในชีวิตฉันผ่านเส้นตายโดยไม่ตอบกลับ ฉันได้รับโทรศัพท์จากคนที่ยื่นข้อเสนอให้ฉัน และเขาพูดว่า "ลี เราผิดหวังที่ไม่ได้รับการติดต่อจากคุณ เราจะพูดอะไรดี" ฉันพูดว่า “บ๊อบ พูดตามตรงนะ ฉันมีลูกอายุหกเดือนและฉันมีเงินกู้นักเรียนที่ต้องชำระคืน” – พวกเขาไม่ให้อภัยเงินกู้ยืมของนักเรียนในตอนนั้น “ฉันไม่มีเงินในธนาคาร และฉันมีข้อเสนองานสี่ครั้งเพื่อหาเงินมากกว่านี้ แต่ฉันชอบทุกคนที่ฉันพบที่โกลด์แมน คุณคิดว่าฉันจะทำเงินได้ 25,000 ดอลลาร์ต่อปีในห้าปีหรือไม่” ฉันคุ้นเคยกับตารางดอกเบี้ยทบต้นเป็นอย่างดี ถ้าคุณเพิ่มเป็นสองเท่าในห้าปี นั่นคือการทบต้น 15% ซึ่งดูสมเหตุสมผล และเขาพูดกับฉันว่า “ถ้าคุณทำงานหนักและรักษาจมูกของคุณให้สะอาด ฉันคิดว่าคุณทำได้” ฉันพูดว่า “โอเค ฉันกำลังมา” ฉันเข้าร่วมบริษัทและอีก XNUMX ปีต่อมา ฉันก็กลายเป็นหุ้นส่วน ดังนั้นมันจึงเป็นตัวอย่างที่ดีของสัญชาตญาณที่ใช้ได้ผลกับฉัน

FORBES: คุณจะอธิบายกลยุทธ์การลงทุนของคุณอย่างไรและมีการพัฒนาอย่างไร?

คูเปอร์แมน: ฉันมักจะได้รับการมุ่งเน้นที่คุณค่า ฉันเป็นสาวกของวอร์เรน บัฟเฟตต์, เบนจามิน เกรแฮม และเดวิด ดอดด์ และฉันชอบที่จะได้เงินมากกว่าที่ฉันจ่ายไป ฉันสังเกตเห็นว่าเทคโนโลยีเป็นดาบสองคม นวัตกรรมของใครบางคนเป็นความล้าสมัยของอีกคนหนึ่ง ดังนั้นฉันจึงไม่เคยเข้าใจว่าการจ่ายเงินหลายเท่าสำหรับธุรกิจในขณะที่พวกเขาสามารถมีอายุสั้นได้ ดูที่ Meta เป็นตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบ ดูเหมือนว่า TikTok จะแย่งตลาดไปจากพวกเขาและหุ้นของพวกเขาก็พังทลายลง เมื่อคุณจ่ายแบบทวีคูณที่สูงมาก ดูเหมือนว่าคุณต้องมีความมั่นใจในการเติบโตของรายได้ในระดับสูงในช่วงเวลาที่ยืดเยื้อ วัฏจักรของผลิตภัณฑ์สั้นลงและการแข่งขันก็รุนแรงขึ้น ดังนั้นนั่นไม่ใช่เกมที่ฉันรู้สึกสบายใจที่จะเล่น

FORBES: มีการลงทุนใดที่คุณคิดว่าประสบความสำเร็จมากที่สุด?

คูเปอร์แมน: ผู้ชายที่ฉลาดที่สุดที่ฉันเคยติดต่อด้วย—มันไม่ใช่การลงทุนที่ให้ผลกำไรมากที่สุดของฉัน แต่มันมีกำไรมาก—หากคุณย้อนกลับไปดู ฟอร์บ ในปี 1960 พวกคุณเป็นแชมป์ของ Henry Singleton ที่ Teledyne. เขาเป็นคนที่ฉลาดที่สุดที่ฉันเคยร่วมงานด้วย เขาเป็นอัจฉริยะ และฉันได้เงินมากมายจากการเดิมพันกับเขา ฟอร์บ เป็นหนึ่งในนิตยสารไม่กี่เล่มที่เข้าใจเกมของเขาและเขียนถึงเขาเป็นอย่างดี ในขณะที่ในปี 1982 BusinessWeek ให้ภาพเขาบนหน้าปกนิตยสารเป็นอิคารัส เทพเจ้ากรีกในตำนานที่บินเข้าใกล้ดวงอาทิตย์ พวกเขาไม่รู้ว่าพวกเขากำลังพูดถึงอะไร ผมลงทุนครั้งแรกเมื่อประมาณปี 1968 และถือไว้ 25 ปี

FORBES: การลงทุนใดที่คุณคิดว่าผิดหวังที่สุด?

คูเปอร์แมน: ความผิดหวังที่ใหญ่ที่สุดของฉันคือในบางกรณีการเดิมพันกับผู้คน ฉันจ้างผู้ชายจากโกลด์แมน [เคลย์ตัน ลูอิส] ซึ่งกลายเป็นคนไม่ซื่อสัตย์ เขานำบริษัทไปสู่ข้อตกลงสำหรับบัตรกำนัลของอาเซอร์ไบจานที่แปดเปื้อนไปด้วยการทุจริต มันสร้างปัญหามากมายให้กับฉัน และเราเสียเงินเป็นจำนวนมาก

FORBES: หากคุณสามารถให้คำแนะนำตัวเองในวัย 20 ปีเกี่ยวกับการลงทุนได้ คุณจะบอกอะไรกับตัวเอง?

คูเปอร์แมน: เป็นระยะยาว เสียภาษีอย่างมีประสิทธิภาพ รู้ว่าคุณเป็นเจ้าของอะไร คำแนะนำที่สำคัญที่สุดที่ฉันให้กับเด็กๆ คือ วิธีเดียวที่จะประสบความสำเร็จคือทำในสิ่งที่คุณรักและรักในสิ่งที่คุณทำ ฉันทำงาน 80 ชั่วโมงต่อสัปดาห์ แต่ฉันไม่เคยมองว่ามันคืองาน ฉันสนุกกับสิ่งที่ฉันทำ ฉันได้รับแรงบันดาลใจจากสองสิ่ง ฉันต้องการสร้างรายได้ด้วยเหตุผลสองประการ อย่างแรก ถ้าฉันทำเงินในตลาดได้ และฉันก็ตื่นขึ้นในปี 2022 ซึ่งเป็นช่วงที่คนส่วนใหญ่ตกต่ำ นั่นแปลว่าฉันคิดถูก และฉันมีอัตตาเหมือนกับคนอื่นๆ ฉันต้องการที่จะถูกต้อง ประการที่สอง ฉันได้ให้คำมั่นสัญญาสองครั้ง และฉันจะให้เงินของฉันไป 100% ยิ่งคุณมีเงินมากเท่าไหร่คุณก็ยิ่งสามารถแจกได้มากเท่านั้น

FORBES: ใครคือที่ปรึกษาด้านการลงทุนของคุณ และคุณเรียนรู้อะไรจากพวกเขาบ้าง?

คูเปอร์แมน: ฉันได้เรียนรู้มากมายจากการเรียน Henry Singleton เขาสำเร็จการศึกษาอันดับหนึ่งในชั้นเรียนที่โรงเรียนนายเรือและได้รับปริญญาเอก ในสาขาวิศวกรรมไฟฟ้าที่ MIT เขาเป็นผู้บริหารระดับสูงของ Litton Industries และในปี 1958 Tex Norton ผู้ก่อตั้ง Litton ได้เลื่อนตำแหน่ง Roy Ash ขึ้นสู่ตำแหน่ง CEO และ Singleton ออกจากตำแหน่งเพื่อก่อตั้ง Teledyne ตั้งแต่ปี 1958 ถึง 1968 เขาได้ซื้อกิจการ 130 ครั้งโดยใช้กลยุทธ์การยกเลิก เขาจะซื้อหุ้นกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่หลายบริษัทของเขาและซื้อธุรกิจที่มีหลายบริษัทที่ต่ำกว่า ในปี 1968 ฉันทานอาหารกลางวันกับเขา และเขาบอกฉันว่าเกมการซื้อกิจการของ Teledyne จบลงแล้ว มันไม่สมเหตุสมผลเลยที่จะซื้อหุ้นสาธารณะที่มีมูลค่าต่ำกว่าราคาตลาดและจ่ายเงินตามมูลค่าตลาดของเอกชนเพื่อซื้อธุรกิจ เราจะใช้เวลาศึกษาสภาพแวดล้อมและดูว่าอะไรเหมาะสม

ในเวลานั้น Harold Geneen จาก ITT และ George Scharffenberger จาก City Investing ยังคงพยายามอัดฉีดสต็อกเพื่อทำข้อตกลง และพวกเขาก็ขายหุ้นที่มีมูลค่าต่ำและจ่ายเงินเต็มจำนวนเพื่อซื้อธุรกิจ Singleton เข้าใจถึงความเปราะบางของสิ่งนั้น ตั้งแต่ปี พ.ศ. 1972 และสิ้นสุดในปี พ.ศ. 1984 เขามีข้อเสนอซื้อด้วยตนเอง 90 ข้อเสนอและเลิกหุ้น XNUMX%

เขาได้มาอย่างชาญฉลาด เขาเลิกขายหุ้นของเขาอย่างชาญฉลาด และในตลาดหมีในปี 1972-73 เมื่อผู้จัดการการเงินส่วนใหญ่ขายหุ้นเพื่อซื้อพันธบัตร เขาบอกฉันว่าในมุมมองของเขา สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงในระบบเศรษฐกิจคือพันธบัตร ไม่ใช่หุ้น . เขาออกไปซื้อ 28% ของ Litton Industries ซึ่งเขาได้รับการส่งต่อให้ดำรงตำแหน่งประธาน 30% ของ Broadway Glass และ 20% ของ Reiko Chemical ซึ่งเป็นตำแหน่งหุ้นขนาดใหญ่ที่กระจุกตัวซึ่งสร้างรายได้มหาศาลให้กับผู้ถือหุ้นของเขา และอัตราดอกเบี้ยก็สูงขึ้น และเขาหลีกเลี่ยงการสูญเสียทุน วอร์เรน บัฟเฟตต์กล่าวว่าเขาฉลาดและไม่เหมือนใครอย่างแท้จริง

ฟอร์บส์: เมื่อคุณมองดูสภาพแวดล้อมในปัจจุบัน คุณจะแนะนำหุ้นหรือธีมใด

คูเปอร์แมน: ฉันมีสองตัวฉันชอบมาก ฉันเชื่อในแนวเก่าที่ว่าเมื่อบางสิ่งดูดีเกินจริงมันก็ไม่จริง แต่การลงทุนที่ฉันชื่นชอบจะทำเงินได้ประมาณ 300% ในปีหน้า และทางเดียวที่ฉันสูญเสียคือหากรัฐบาลพยายามเอาสิ่งที่พวกเขามี โดยไม่มีค่าตอบแทน บริษัทนี้มีชื่อว่า Ligado Networks และสิ่งที่เกิดขึ้นต่อไปคือความอัปยศอดสูอย่างแท้จริง Ligado เป็นเจ้าของคลื่นความถี่ 40G ประมาณ 5 เมกะเฮิรตซ์ ซึ่งมีค่ามาก เมื่อประมาณ 10 ปีที่แล้ว กระทรวงกลาโหมกล่าวอย่างไม่เหมาะสมว่าคลื่นความถี่รบกวนความต้องการของพวกเขา และ FCC ซึ่งมีหน้าที่กำหนดนโยบายคลื่นความถี่ในประเทศ ใช้เวลา 5 ปีในการศึกษาข้อกล่าวหา หลังจากผ่านไปห้าปี พวกเขาลงมติด้วยคะแนนเสียงจากสองฝ่าย 0-XNUMX ว่าการคัดค้านไม่มีมูล และพวกเขาก็อนุมัติการใช้คลื่นความถี่

กระทรวงกลาโหมได้เปลี่ยนเรื่องราวแล้ว พวกเขากล่าวว่าเราต้องการคลื่นความถี่ด้วยเหตุผลด้านความมั่นคงของชาติ ฉันไม่มีปัญหากับเรื่องนั้น แต่พวกเขาต้องจ่าย ผมเคยคุยกับผู้ที่เชี่ยวชาญด้านกฎหมายรัฐธรรมนูญ และพวกเขาบอกว่าไม่มีอะไรที่เป็นไปไม่ได้ แต่มันคงเป็นเรื่องผิดปกติอย่างมากที่พวกเขาจะทำมันในยามสงบ สินทรัพย์มีมูลค่าประมาณ 16 พันล้านเหรียญถึง 30 พันล้านเหรียญ ขึ้นอยู่กับว่าคุณคุยกับใคร

ฉันรักและมีตำแหน่งใหญ่โตในพันธบัตร Ligado แรก เป็นการซื้อขายตราสารหนี้แบบ PIK 15.5% ที่ 30 เซนต์ต่อดอลลาร์ ซึ่งจะครบกำหนดในวันที่ 1 พฤศจิกายน ถ้าฉันพูดถูก ในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี ราคาจะเปลี่ยนจาก 30 เป็นพาร์ บวกกับคุณมี 15.5 คะแนน น่าสนใจ ดังนั้นคุณจะได้รับ $115.50 สำหรับการลงทุน $30 ฉันไม่สามารถรอให้ปีผ่านไป แม้ว่าฉันจะไม่อยากแก่เร็วกว่าที่เป็นอยู่ก็ตาม นั่นคือความคิดที่ดีที่สุดของฉัน และวิธีเดียวที่ฉันจะเสียเงินคือ ถ้ารัฐบาลสามารถนำคลื่นความถี่ไปได้โดยเปล่าประโยชน์ ไม่คิดว่าจะเกิดขึ้นได้ในประเทศนี้ ถ้าเป็นเช่นนั้นก็เป็นปัญหาใหญ่ คุณจะตั้งคำถามกับการลงทุนในประเทศนี้ในอนาคต

ประการที่สอง ฉันมีตำแหน่งใหญ่โตในอุตสาหกรรมพลังงาน ฉันคิดว่าหุ้นน้ำมันเป็นกลุ่มที่มีมูลค่าต่ำ แนวคิดที่ฉันชอบคือบริษัทแคนาดาสองแห่ง หนึ่งคือ ทรัพยากรที่สำคัญยิ่ง (PRMRF) และอื่น ๆ น้ำมันทัวร์มาลีน (TOU.TO).

FORBES: อะไรคือความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่คุณคิดว่านักลงทุนยังคงเผชิญอยู่ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน?

คูเปอร์แมน: ฉันคิดว่าความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดคือระบบเสียหายทั้งหมด จากปี 2017 ถึงปี 2022 เราได้เปลี่ยนจากหนี้ 20 ล้านล้านดอลลาร์เป็น 32 ล้านล้านดอลลาร์ เราไม่มีระเบียบวินัยทางการคลัง และปัญหาที่เรากำลังเผชิญอยู่ตอนนี้เกิดจากเฟดเกิดจากการกระตุ้นมากเกินไปเป็นเวลานานเกินไป ฉันกังวลเกี่ยวกับการก่อหนี้ และฉันคิดว่าเราได้ยืมมาจากอนาคต ตัวอย่างที่ดีที่สุดคือ ฉันทานมื้อเที่ยงกับผู้จัดการการเงินที่ซื้อบ้านในโบคา ราตันในราคา 1 ล้านดอลลาร์ ตอนนี้บ้านหลังนี้มีมูลค่า 2 ล้านดอลลาร์ และเขาไม่มีเงินพอที่จะย้ายได้เพราะเขาติดภาระจำนอง 30 ปีที่ 3% เนื่องจากนโยบายอัตราดอกเบี้ยศูนย์ที่เฟดดำเนินอยู่ ตอนนี้อัตราค่าจำนองอยู่ที่ 6% หรือ 7% ถ้าเขาย้าย ค่าจำนองของเขาก็จะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าหรือสามเท่า ดังนั้นเขาจึงไม่ไปไหน

ดังนั้นฉันคิดว่าเรามีปัญหามาก หลายอย่างสะท้อนให้เห็นในตลาด สิ่งเดียวที่ฉันคิดได้ในแง่บวกคือคนส่วนใหญ่มองโลกในแง่ร้าย และเราเคยอยู่ในตลาดหมี ดังนั้นจึงมีหุ้นราคาถูกจำนวนมากอยู่รอบๆ

FORBES: มีหนังสือใดบ้างที่คุณแนะนำให้นักลงทุนทุกคนควรอ่าน?

คูเปอร์แมน: ข้อความสำคัญในอุตสาหกรรมคือ Graham and Dodd's การวิเคราะห์ความปลอดภัยแล้วก็ของเบน เกรแฮม นักลงทุนที่ชาญฉลาด.

บทสนทนาได้รับการแก้ไขและย่อเพื่อความชัดเจน

ตัดตอนมาจากฉบับเดือนมกราคมของ นักลงทุนมหาเศรษฐีของ Forbesที่ซึ่งคุณสามารถลงทุนร่วมกับนักลงทุนระดับมหาเศรษฐีที่ฉลาดที่สุดในโลก