มหาเศรษฐี Julian Robertson เสียชีวิตในวัย 90 – การลงทุนที่ตรงกันข้ามกับกองทุนป้องกันความเสี่ยงผู้บุกเบิกของเขา

Julian Robertson ผู้สร้างกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดรายหนึ่งในช่วงปลายศตวรรษที่ 20 และต่อมาได้ก่อตั้งบริษัทลูกน้องของเขาหลายแห่ง เสียชีวิตในวันอังคารด้วยอาการแทรกซ้อนของหัวใจเมื่ออายุได้ 90 ปี

เบื้องหลังรูปแบบของ “การควบคุมความก้าวร้าว” เช่น ฟอร์บ Tiger Management ของ Robertson ได้อธิบายไว้ในเรื่องราวในปี 1990 นั้นทำได้ดีกว่าคู่แข่งอย่าง George Soros และ Michael Steinhardt มาหลายปี โดยการค้นหาหุ้นขนาดเล็กที่มีราคาต่ำเกินไป การซื้อใน "ตลาดที่ถูกลืม" และอุตสาหกรรมการขายชอร์ตที่ Robertson อยู่ในภาวะตลาดหมี Tiger Management ของเขาได้รับผลตอบแทน 32% ต่อปีจากการเปิดตัวในปี 1980 ถึงปี 1998 และสินทรัพย์สูงถึง 22 พันล้านดอลลาร์ ก่อนที่การเดิมพันสั้น ๆ จะผิดพลาดกับเงินเยนของญี่ปุ่นทำให้เกิดคลื่นของการถอนตัว

โรเบิร์ตสันปิดกิจการในปี 2000 และจัดตั้งกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีชื่อเสียงและประสบความสำเร็จมากที่สุดในปัจจุบัน ซึ่งรู้จักกันในชื่อ Tiger Cubs ซึ่งรวมถึง Tiger Global ของ Chase Coleman, Coatue Management ของ Philippe Laffont และ Lone Pine Capital ของ Stephen Mandel ฟอร์บ ล่าสุดประเมินโชคลาภของเขาไว้ที่ 4.7 พันล้านดอลลาร์ เขาปรากฏตัวครั้งแรกในรายการ Forbes 400 ของชาวอเมริกันที่ร่ำรวยที่สุดในปี 1997

“กองทุนป้องกันความเสี่ยงเป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับเบสบอล” โรเบิร์ตสันกล่าว ฟอร์บ ในปี 2013 “ในกีฬาเบสบอล คุณสามารถตีโฮมรันได้ 40 ครั้งในทีมลีกเดี่ยวและไม่เคยได้รับค่าตอบแทนใดๆ เลย แต่ในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ คุณจะได้รับเงินตามค่าเฉลี่ยของแม่น ดังนั้นคุณไปที่ลีกที่แย่ที่สุดที่คุณสามารถหาได้ซึ่งมีการแข่งขันน้อยที่สุด”

ไม่รวมลูกค้าผู้มั่งคั่งของเขา ซึ่งตลอดหลายปีที่ผ่านมารวมถึงผู้แต่ง Tom Wolfe และนักร้อง Paul Simon ผู้บริหาร Tiger Management ของ Robertson ได้สร้างเศรษฐีไม่น้อยกว่าหกคนในหมู่ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Bill Hwang ศิษย์เก่า Tiger ที่มีชื่อเสียงรายหนึ่ง ได้สะสมทรัพย์สมบัติมูลค่า 35 พันล้านดอลลาร์ที่ Archegos Capital Management ก่อนที่มันจะพังทลายลงภายในเวลาไม่กี่วันในปี 2021 ตอนนี้เขาถูกตั้งข้อหา 11 กระทงที่เกี่ยวข้องกับการยักยอกตลาด

การเริ่มต้นกองทุนเฮดจ์ฟันด์เป็นอาชีพที่สองของโรเบิร์ตสัน ชาวเมืองซอลส์บรี รัฐนอร์ทแคโรไลนา ซึ่งสำเร็จการศึกษาจากมหาวิทยาลัยนอร์ธแคโรไลนาในแชเปิลฮิลล์ เขาใช้เวลาสองปีในกองทัพเรือและ 21 ปีที่ Kidder Peabody อดีตธนาคารเพื่อการลงทุนรองเท้าสีขาว โดยเริ่มต้นจากการเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และกลายเป็นประธานของ บริษัท ย่อยด้านการลงทุน ในปีพ.ศ. 1978 เขาพาภรรยาและลูกสองคนไปพักผ่อนที่นิวซีแลนด์เป็นเวลาหนึ่งปี ซึ่งเขาเขียนนวนิยายอัตชีวประวัติที่เขาไม่เคยตีพิมพ์เกี่ยวกับชายหนุ่มชาวใต้ในนิวยอร์กซิตี้

“ฉันคิดว่าฉันเขียนได้ค่อนข้างดี แต่ฉันได้เรียนรู้ในปีนั้นว่าฉันไม่ใช่นักประพันธ์ด้วยจินตนาการที่กว้างไกล” โรเบิร์ตสันกล่าว ฟอร์บ ในปี 2012 แม้ว่าเขาจะรักษาความรักในนิวซีแลนด์มาตลอดชีวิตและเปิดรีสอร์ทและสนามกอล์ฟหลายแห่งที่นั่น

ย้อนกลับไปที่สหรัฐอเมริกาและได้รับการฟื้นฟู โรเบิร์ตสันปฏิเสธงานธุรการและค่าคอมมิชชั่นที่ลดลงของนายหน้าซื้อขายหุ้น และลองใช้บริษัทรูปแบบใหม่ที่เรียกว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงเมื่ออายุ 48 ปี เขาและหุ้นส่วนของเขา Thorpe McKenzie เริ่มต้น Tiger Management ในปี 1980 ด้วยเงิน 8.8 ล้านดอลลาร์ รวมถึง 1.5 ล้านดอลลาร์ซึ่งประกอบขึ้นจากทุนที่มีอยู่ทั้งหมด

“ฉันชอบที่จะแข่งขัน - กับตลาดและกับคนอื่น ๆ” โรเบิร์ตสันกล่าว ฟอร์บ ในช่วงรุ่งเรืองของเสือในปี 1990

ความสำเร็จของเขาทำให้เขาเป็นหนึ่งในผู้มีจิตใจที่มั่งคั่งที่สุดและเป็นที่เคารพนับถือมากที่สุดของวอลล์สตรีท แม้ว่าเขาจะไม่เคยสูญเสียชีวิตทางใต้ก็ตาม และเขาก็เป็นคนใจบุญสุนทานใจกว้าง โดยมอบเงินมากกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์เพื่อการวิจัยทางการแพทย์และการปกป้องสิ่งแวดล้อม ของขวัญมูลค่า 24 ล้านดอลลาร์ของเขาในปี 2000 ได้ก่อตั้งโครงการ Robertson Scholars ซึ่งให้นักเรียนที่โรงเรียนเก่าของเขา UNC และ Duke คู่แข่งที่อยู่ใกล้เคียงได้ขี่อย่างเต็มที่และสนับสนุนการทำงานร่วมกันระหว่างสองโรงเรียน

ในปีต่อๆ มา โรเบิร์ตสันกล่าวว่าเขาอาจเลือกเส้นทางอาชีพที่แตกต่างออกไป หากตอนนี้เขาบรรลุนิติภาวะ

“ผู้คนสงสัยว่าทำไมกองทุนเฮดจ์ฟันด์ถึงไม่ดีขึ้น ฉันคิดว่ามันมาจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์อื่น ๆ” เขากล่าวในฐานะหนึ่งใน 100 ความคิดของนักธุรกิจที่มีชีวิตที่ยอดเยี่ยมที่สุด ฟอร์บ ครบรอบ 100 ปีในปี 2017 “ถ้าฉันเริ่มตอนนี้ ฉันจะดูการแข่งขันในด้านต่างๆ แล้วพิจารณาบางอย่างที่ไม่ได้รับความนิยม”

ในช่วงปี 1980 วิธีการของ Robertson นั้นยอดเยี่ยมมาก ด้านล่างเป็นบทความแรก ฟอร์บ ตีพิมพ์บนโรเบิร์ตสัน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของเรื่องราวหน้าปกในเดือนเมษายน พ.ศ. 1985 เรื่อง “The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed” ถึงเวลาแล้วที่พอร์ตหุ้นที่มีทั้งสถานะซื้อและขายสั้นและค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงาน 20% นั้นทั้งแปลกใหม่และขัดแย้งกัน

เสือโคร่ง

โดย Matt Schifrin

HJulian Robertson ผู้จัดการกองทุน edge เกลียดแมวเพราะพวกเขาฆ่านก แต่สุนัขเป็นอย่างอื่น “ฉันรักสุนัข” โรเบิร์ตสัน ผู้บริหารกองทุนเฮดจ์ฟันด์สองแห่งในนิวยอร์กกล่าว เพื่อการเป็นเจ้าของ? ไม่ สำหรับการขายชอร์ต

เขาหมายถึงหุ้นอย่าง Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre และ Petro-Lewis ซึ่งช่วยให้เขาทำกำไรได้ถึง 25% ในตลาดที่ตกต่ำในปีที่แล้ว

“มีโอกาสมากมายในระยะสั้น” โรเบิร์ตสันกล่าว ซึ่งแม้จะไม่ชอบแมว แต่ก็เรียกกองทุนของเขาว่า ไทเกอร์และจากัวร์ ซึ่งเป็นกรณีที่เขาไม่ชอบแมวสายพันธุ์นี้เพราะความชื่นชมในความกล้าหาญของเขา เขาเลี้ยงทั้งคู่อย่างดี เริ่มต้นในปี 1980 ด้วยเงิน 10 ล้านดอลลาร์ Tiger และ Jaguar มีหุ้นอยู่ 160 ล้านดอลลาร์และได้ซื้อหุ้นส่วนจำกัดที่โชคดีอย่าง Paul Simon นักร้องและ Tom Wolfe ผู้เขียนให้ผลตอบแทนสุทธิเฉลี่ย 40% ต่อปี ไม่ยั่งยืนบางที แต่ก็น่ารับประทานเหมือนกัน

การป้องกันความเสี่ยงที่แท้จริง Robertson ทำงานทั้งสองด้านของตลาดทั้งแบบสั้นและแบบยาว เขาใช้เทคนิคเดียวกันทั้งคู่ “จูเลียนไม่ใช่มือปืนเหมือนพวกกองทุนเฮดจ์ฟันด์คนอื่นๆ” เอเลียต ฟรายด์ หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของเชียร์สัน เลห์แมน บราเธอร์สกล่าว “เสือไม่ลงทุนแล้วค่อยสอบสวน”

Tiger ปฏิบัติต่อตำแหน่งทั้งหมด 160 ตำแหน่ง ทั้งระยะสั้นและระยะยาว เหมือนเป็นการลงทุนระยะยาว (จากัวร์ที่เล็กกว่าซึ่งส่วนใหญ่เป็นพันธมิตรต่างชาติจะว่องไวกว่า) Tiger ยังคงชอร์ตสต๊อกน้ำมันที่ทรุดโทรมหลังจากผ่านไปเกือบสองปี นอกจากนี้ยังมีการสูญเสียมหาศาล ("สองล้านเหรียญ") ในกางเกงขาสั้นของ บริษัท ยาสามัญ “ยังคงเกาะติด” โรเบิร์ตสันกล่าว

การเกาะติดบางครั้งหมายถึงการติดขัด สารภาพ Robertson: “ฉัน shorted Dean Witter ย้อนกลับไปในเดือนสิงหาคม 1981 เมื่ออายุ 29 ปีเพราะฉันตกต่ำในหุ้นนายหน้า เซียร์เข้ารับตำแหน่ง Dean Witter เสือต้องครอบคลุมที่ 48 และสูญเสียมากกว่า 250,000 ดอลลาร์” บางครั้งเขาก็ถูกด้วยเหตุผลที่ผิด “ ฉันเคยไปนาน Babcock & Wilcox เพราะฉันเชื่อมั่นในพลังงานนิวเคลียร์ McDermott มาเพื่อซื้อ B&W พร้อมๆ กัน และฉันก็ได้สร้างบันเดิลขึ้นมา” เขาหยุดและยิ้ม “ในที่สุดฉันก็พูดถูกเกี่ยวกับ Witter และผิดใน B&W แต่ฉันทำเงินได้ในที่ที่ฉันผิดและเสียเงินในที่ที่ฉันคิดถูก คุณต้องมีอารมณ์ขันในธุรกิจนี้”

งานอื่นเพียงงานเดียวของ Robertson คือทำงานกับ Kidder Peabody — 22 ปี ครั้งแรกในฐานะนายหน้า และต่อมาในฐานะประธานบริษัทในเครือ Webster Management หลังจากเอาชนะตลาดมาหลายปี โรเบิร์ตสันก็ลาออกจากการเป็นไทเกอร์ เขาวิเคราะห์ผลลัพธ์ปานกลางและสรุปได้ว่าเขาใช้เวลากับงานธุรการมากเกินไป และถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดทางสถาบันมากเกินไป “เราไม่ได้จัดการเรื่องเงิน” เขากล่าว “ตอนนี้เราทำทั้งวันและมันก็สนุก”

แต่ทุกอย่างไม่สนุกและเป็นเกมสำหรับทีมเสือ Robertson คาดหวังการวิเคราะห์พื้นฐานที่เข้มข้นในทุกตำแหน่ง หากผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอทั้งสี่ของ Tiger ไม่สามารถจัดการงานนี้ได้ Tiger จะจ้างที่ปรึกษาเพื่อช่วยในการวิเคราะห์ ในบัญชีเงินเดือนเคยเป็นผู้บริหารของบริษัทประกันภัยขนาดใหญ่ แพทย์ และผู้เชี่ยวชาญด้านการบิน

ล่าสุด Tiger ได้สะกดรอยตามบริษัทเทคโนโลยีทางการแพทย์ โรเบิร์ตสันยอมรับว่าเขาไม่ใช่ผู้เชี่ยวชาญทางการแพทย์ ดังนั้น MD-MBA John Nicholson ที่ปรึกษาด้านการแพทย์ของ Tiger จึงช่วยบริษัทค้นหากางเกงขาสั้นและกางเกงขายาวที่เป็นไปได้

เช่นเดียวกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์อื่นๆ ลูกเรือของ Tiger จะได้รับค่าตอบแทนอย่างดีเมื่อผลกำไรเพิ่มขึ้น และไม่รับเลยเมื่อพวกเขาไม่ได้รับ โรเบิร์ตสันและลูกชายสามคนของเขามีส่วนได้ส่วนเสียมากที่สุดในหุ้นส่วนนี้ โดยเกือบ 13% ของหุ้นทุน 160 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ ในฐานะหุ้นส่วนทั่วไป สัดส่วนการถือหุ้นของเขาในผลกำไรคือ 20% ประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว (อย่างไรก็ตาม หากกองทุนมีเวลาลดลงไม่กี่ปี โรเบิร์ตสันจะไม่ได้รับเงินจนกว่ากองทุนจะขึ้นไปจนถึงจุดสุดท้ายที่เขาได้รับจากผลกำไร)

โรเบิร์ตสันคิดว่าประมาณ 30% ของหุ้น 20% ของเขาจะจ่ายให้กับผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ ที่เหลือเป็นน้ำเกรวี่ ค่าธรรมเนียมการจัดการแบบเลื่อนลอยประมาณ 0.8% ของสินทรัพย์จ่ายสำหรับค่าใช้จ่ายและพนักงานสำรอง