การประเมินมูลค่าที่ใหญ่ที่สุดถูกตัดการเชื่อมต่อใน S&P 500

แม้ว่า Core Earnings สำหรับ S&P 500 จะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 1Q22 แต่ฉันพบว่าพลังในการหารายได้นี้มีการกระจายอย่างไม่สม่ำเสมอมาก บริษัท 40 แห่งหรือเพียง 8% ของบริษัทใน S&P 500 คิดเป็น 50% ของรายได้หลักสำหรับ S&P 500 ทั้งหมด การวิเคราะห์ในเชิงลึกเผยให้เห็นว่าบริษัท 40 แห่งเหล่านี้ซื้อขายด้วยการประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับดัชนีที่เหลือ

บางทีสัญญาณที่บอกได้ดีที่สุดว่านักลงทุนไม่ได้ขุดลึกลงไปใต้น้ำเมื่อจัดสรรทุนคือความไม่ตรงกันระหว่างอำนาจรายได้และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด

เห็นได้ชัดว่ากระแสน้ำที่เพิ่มขึ้นไม่ ไม่ ยกเรือทุกลำเสมอ ดังนั้นนักลงทุนจึงต้องหาหุ้นตัวใดตัวหนึ่งที่จะออกมาดีกว่าใน ใด สิ่งแวดล้อม. ด้านล่างนี้ ผมเปิดเผยทั้งสามภาคส่วนที่มีกำลังหลักในการทำกำไรหลักเข้มข้นที่สุด และหุ้นในกลุ่มที่นักลงทุนกำหนดมูลค่าเบี้ยประกันภัยและส่วนลดผิดที่ ฉันไม่รวมภาคบริการโทรคมนาคมเนื่องจากมีเพียงห้าบริษัทในภาคส่วนนี้

นักลงทุนประเมินรายได้ที่แข็งแกร่ง

ตามรูปที่ 1 บริษัท 40 อันดับแรกที่อิงตาม Core Earnings ในการซื้อขาย S&P 500 ที่อัตราส่วน price-to-Core Earnings (P/CE) ที่ 17.4 ดัชนีที่เหลือซื้อขายที่อัตราส่วน P/CE ที่ 21.0 ฉันคำนวณเมตริกนี้ตามวิธีการของ S&P Global (SPGI) ซึ่งรวมมูลค่าองค์ประกอบ S&P 500 แต่ละรายการสำหรับมูลค่าตามราคาตลาดและรายได้หลักก่อนที่จะใช้เพื่อคำนวณเมตริก ราคา ณ วันที่ 6/13/22 และข้อมูลทางการเงินผ่านปฏิทิน 1Q22

แน่นอน ราคาหุ้นขึ้นอยู่กับ อนาคต รายได้จึงอาจโต้แย้งได้ว่าการประเมินมูลค่าเหล่านี้สะท้อนถึงความคาดหวังที่ลดลงสำหรับบริษัท 40 แห่งที่มีรายรับหลักสูงสุด อย่างไรก็ตาม เมื่อตรวจสอบอย่างใกล้ชิดแล้ว จะเห็นได้ชัดว่าตลาดมีศักยภาพในการสร้างรายได้จากการกำหนดราคาที่ผิดพลาดอย่างมากในหมู่บริษัทที่ใหญ่ที่สุดบางแห่ง

ในบรรดาผู้มีรายได้หลัก 40 อันดับแรก มีเพียงรายเดียวเท่านั้นที่แย่กว่าการจัดอันดับหุ้นที่เป็นกลาง และอีก 40 รายได้รับการจัดอันดับที่น่าดึงดูดหรือดีกว่า ซึ่งบ่งชี้ถึงศักยภาพในการสร้างรายได้โดยรวมที่แข็งแกร่ง อันที่จริง Long Ideas ของฉันได้ระบุบริษัทชั้นนำด้านรายได้หลัก XNUMX แห่งโดยเฉพาะว่าเป็นโอกาสที่มีประสิทธิภาพเหนือกว่า สิ่งเหล่านี้รวมถึงไลค์ของ MicrosoftMSFT
, ตัวอักษร (GOOGL), Cisco (CSCO), Johnson & JohnsonJnj
, วอลมาร์ทWMT
,ออราเคิลORCL
เจพีมอร์แกนเชสJPM
, อินเทลINTC
และอื่น ๆ ที่กล่าวถึงด้านล่าง

รูปที่ 1: ความไม่เท่าเทียมกันในรายได้และการประเมินมูลค่าของ S&P 500

ด้านล่าง ฉันซูมไปที่รายได้ในระดับภาคส่วนและบริษัทเพื่อเน้นตัวอย่างที่การประเมินมูลค่าไม่สอดคล้องกับอำนาจของรายได้อย่างเหมาะสม

การกระจายที่ไม่สม่ำเสมอในภาคพลังงาน กำลังรับรายได้

เมื่อฉันมองลงไปที่พื้นผิว ฉันเห็นว่ารายได้หลักของกลุ่มพลังงานที่ 109.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1/22 นั้นได้รับแรงหนุนจากบริษัทเพียงไม่กี่แห่งเป็นส่วนใหญ่

เอ็กซอน โมบิล (XOM), เชฟรอน คอร์ปอเรชั่นCVX
, โคโนโคฟิลลิปส์COP
, ออกซิเดนทอล ปิโตรเลียม คอร์ปOXY
, และ บริษัท ไพโอเนียร์ เนเชอรัล รีซอร์สเซสPXD
คิดเป็น 67% ของรายได้หลักของภาคส่วน และคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ที่ใหญ่ที่สุดของรายได้หลักจากบริษัทชั้นนำ 500 อันดับแรกของภาคส่วนใด ๆ ในภาค S&P XNUMX

ในอีกทางหนึ่ง บริษัท 22% ในภาคพลังงาน S&P 500 สร้างรายได้ 67% ของรายได้หลักของภาคส่วน

รูปที่ 2: บริษัท 67 แห่งสร้างผลกำไร XNUMX% ของผลกำไรหลักของกลุ่มพลังงาน

ผู้มีรายได้สูงสุดดูถูกเมื่อเทียบกับกลุ่มพลังงานที่เหลือ

บริษัท 67 แห่งที่คิดเป็น 13.5% ของรายได้หลักในภาคพลังงานมีการซื้อขายที่อัตราส่วน P/CE เพียง 18 ในขณะที่บริษัทอื่นๆ อีก 19.2 แห่งในภาคธุรกิจซื้อขายที่อัตราส่วน P/CE ที่ XNUMX

ตามรูปที่ 3 นักลงทุนกำลังจ่ายเบี้ยประกันภัยสำหรับผู้ที่มีรายได้ต่ำที่สุดในกลุ่มนี้ ในขณะที่บริษัทที่มีรายได้สูงสุดซึ่งรวมถึง Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum และ Pioneer Natural Resources จะทำการค้าโดยมีส่วนลด

รูปที่ 3: ความไม่เท่าเทียมกันในรายได้และการประเมินมูลค่าของภาคพลังงาน S&P 500

เพื่อหาจำนวนความคาดหวังสำหรับการเติบโตของกำไรในอนาคต ฉันดูที่อัตราส่วนราคาต่อเศรษฐกิจ (PEBV) ซึ่งวัดความแตกต่างระหว่างความคาดหวังของตลาดสำหรับผลกำไรในอนาคตและมูลค่าที่ไม่เติบโตของหุ้น โดยรวมแล้ว อัตราส่วน PEBV ของภาคพลังงานจนถึงวันที่ 6/13/22 คือ 0.9 หุ้นกลุ่มพลังงานที่มีรายได้สูงสุดสามในห้ามีการซื้อขายที่หรือต่ำกว่า PEBV ของภาคโดยรวม นอกจากนี้ แต่ละบริษัททั้ง XNUMX แห่งได้เพิ่มรายได้หลักที่อัตราการเติบโตต่อปีทบต้น (CAGR) สองหลักในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมโยงระหว่างการประเมินมูลค่าปัจจุบัน ผลกำไรในอดีต และผลกำไรในอนาคต

เทคโนโลยี: การขุดลึกขึ้นเผยให้เห็นผู้ชนะรายใหญ่เพียงไม่กี่ราย

เมื่อฉันมองลงไปที่พื้นผิว ฉันเห็นว่ารายได้หลักของภาคเทคโนโลยีที่ 480.5 พันล้านดอลลาร์มีการกระจายอย่างไม่สม่ำเสมอ แม้ว่าจะหนักน้อยกว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับภาคพลังงาน

แอปเปิ้ลอิงค์AAPL
, ตัวอักษร, Microsoft, Meta Platforms (META) และ Intel Corporation คิดเป็น 61% ของรายได้หลักของภาคส่วน

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ 6% ของบริษัทในภาคส่วนเทคโนโลยี S&P 500 สร้างรายได้หลัก 61% ของภาคส่วน จากการขยายการวิเคราะห์นี้ ฉันยังพบว่าบริษัท 10 อันดับแรกหรือ 13% ของบริษัทในกลุ่มเทคโนโลยี S&P 500 คิดเป็น 73% ของรายได้หลักในกลุ่ม

รูปที่ 4: ความสามารถในการทำกำไรของภาคเทคโนโลยีเพียงไม่กี่ บริษัท

ไม่จ่ายเบี้ยประกันภัยสำหรับบริษัทภาคเทคโนโลยีที่มีรายได้สูงสุด

บริษัท 61 แห่งที่คิดเป็น 20.3% ของรายได้หลักในภาคเทคโนโลยีมีการซื้อขายที่อัตราส่วน P/CE ที่ 74 ในขณะที่บริษัทอื่นๆ อีก 24.7 แห่งในกลุ่มธุรกิจนี้ทำการค้าที่อัตราส่วน P/CE ที่ XNUMX

ตามรูปที่ 5 นักลงทุนสามารถรับบริษัทที่มีรายได้สูงสุดของภาคเทคโนโลยีได้ในราคาลดพิเศษตามอัตราส่วน P/CE เมื่อเทียบกับภาคส่วนเทคโนโลยีที่เหลือ เมื่อเร็ว ๆ นี้ฉันได้แนะนำผู้ทำรายได้สูงสุดสามราย ได้แก่ Alphabet, Microsoft และ Intel เป็นแนวคิดแบบยาว และให้เหตุผลว่าแต่ละคนสมควรได้รับการประเมินมูลค่าระดับพรีเมียมโดยพิจารณาจากขนาดใหญ่ตามลำดับ การสร้างเงินสดที่แข็งแกร่ง และการดำเนินธุรกิจที่หลากหลาย

รูปที่ 5: ความไม่เท่าเทียมกันในรายได้และการประเมินมูลค่าของภาคเทคโนโลยี S&P 500

โดยรวมแล้ว อัตราส่วน PEBV ของภาคเทคโนโลยีจนถึงวันที่ 6/13/22 คือ 1.4 ผู้มีรายได้สูงสุดสี่ในห้า (Microsoft เป็นหุ้นตัวเดียว) ซื้อขายที่หรือต่ำกว่า PEBV ของภาคทั้งหมด นอกจากนี้ บริษัทสี่ในห้าแห่งได้เพิ่มรายได้หลักที่ CAGR สองหลักในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ซึ่งแสดงให้เห็นเพิ่มเติมถึงความเชื่อมโยงระหว่างการประเมินมูลค่าในปัจจุบัน ผลกำไรในอดีต และผลกำไรในอนาคต

วัสดุพื้นฐาน: การขุดลึกขึ้นเผยให้เห็นลักษณะที่หนักที่สุดของภาค

เมื่อฉันมองลงไปที่พื้นผิว ฉันเห็นว่ารายได้หลักของกลุ่มวัสดุพื้นฐานที่ 60.1 พันล้านดอลลาร์นั้นมีการกระจายอย่างไม่สม่ำเสมอเช่นกัน แม้ว่าจะน้อยกว่าภาคพลังงานและเทคโนโลยีก็ตาม

นูคอร์คอร์ปอเรชั่นNUE
, ดาวอิงค์DOW
,บริษัท LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) และ Linde PLCLIN
คิดเป็น 53% ของรายได้หลักของภาคส่วน

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ 20% ของบริษัทในกลุ่ม S&P 500 วัสดุพื้นฐานสร้างรายได้ 53% ของรายได้หลักของภาคส่วน

รูปที่ 6: บริษัท XNUMX แห่งครองความสามารถในการทำกำไรของภาควัสดุพื้นฐาน

บริษัทในกลุ่มวัสดุพื้นฐานซื้อขายด้วยส่วนลดจำนวนมาก

บริษัท 53 แห่งที่คิดเป็น 9.7% ของรายได้หลักของกลุ่มวัสดุพื้นฐานทำการค้าที่อัตราส่วน P/CE ที่ 21 ในขณะที่อีก 18.2 บริษัทในกลุ่มธุรกิจค้าขายที่อัตราส่วน P/CE ที่ XNUMX

ตามรูปที่ 7 แม้ว่าจะสร้างรายได้หลักมากกว่าครึ่งในภาคส่วนนี้ บริษัทห้าอันดับแรกมีสัดส่วนเพียง 38% ของมูลค่าตามราคาตลาดของภาคส่วนทั้งหมด และซื้อขายที่อัตราส่วน P/CE เกือบครึ่งหนึ่งของบริษัทอื่นๆ ในภาคส่วนนี้ นักลงทุนให้ความสำคัญกับผลกำไรที่ลดลงอย่างมีประสิทธิภาพและอยู่ภายใต้การจัดสรรทุนให้กับบริษัทในภาคส่วนที่มีรายรับหลักสูงสุดผ่าน TTM สิ้นสุดไตรมาส 1/22

รูปที่ 7: ความไม่เท่าเทียมกันในรายได้และการประเมินมูลค่าของ S&P 500 Basic Materials Sector

โดยรวมแล้ว อัตราส่วน PEBV ของภาควัสดุพื้นฐานจนถึงวันที่ 6/13/22 คือ 0.9 ผู้มีรายได้สี่ในห้าอันดับแรก (ลินเด้เป็นหุ้นโดดเดี่ยว) ซื้อขายต่ำกว่า PEBV ของภาคส่วนโดยรวม นอกจากนี้ บริษัทสามในห้าแห่งได้เพิ่มรายได้หลักที่ CAGR สองหลักในช่วงห้าปีที่ผ่านมา หนึ่ง (LyondellBasell) เติบโตขึ้นที่ CAGR 8% และ Dow ไม่มีประวัติย้อนหลังไปห้าปีเนื่องจากการก่อตั้งในปี 2019 อัตราการเติบโตเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงความไม่เชื่อมโยงระหว่างการประเมินมูลค่าในปัจจุบัน ผลกำไรในอดีต และผลกำไรในอนาคตสำหรับผู้นำในอุตสาหกรรมเหล่านี้ .

เรื่องความขยัน – การวิเคราะห์พื้นฐานที่เหนือกว่าให้ข้อมูลเชิงลึก

การครอบงำของ Core Earnings จากเพียงไม่กี่บริษัท ประกอบกับการตัดทอนในการประเมินของผู้มีรายได้สูงสุด แสดงให้เห็นว่าเหตุใดนักลงทุนจึงจำเป็นต้องดำเนินการตรวจสอบสถานะทางการเงินอย่างเหมาะสมก่อนตัดสินใจลงทุน ไม่ว่าจะเป็นหุ้นเดี่ยว หรือแม้แต่ตะกร้าหุ้นผ่าน ETF หรือกองทุนรวม กองทุน.

บรรดาผู้ที่รีบเร่งที่จะลงทุนในภาคพลังงาน เทคโนโลยี หรือวัสดุพื้นฐาน และทำเช่นนั้นโดยสุ่มสี่สุ่มห้าผ่านกองทุนแบบพาสซีฟ กำลังจัดสรรให้กับบริษัทจำนวนมากที่มีความแข็งแกร่งของรายได้น้อยกว่าภาคส่วนทั้งหมดโดยรวม

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ