ระหว่างคอร์เนลและคอลเกต บทเรียนแสนยากในเศรษฐศาสตร์วิทยาลัย

(บลูมเบิร์ก) — ตั้งแต่ปี ค.ศ. 1824 สถาบันการศึกษาระดับสูงของอเมริกาได้ตั้งอยู่ท่ามกลางความเงียบสงัด ล้อมรอบด้วยสถาบันที่มีชื่อเสียงและร่ำรวยยิ่งขึ้น เช่น Cornell University และ Colgate University

ปัจจุบัน วิทยาลัย Czenovia เล็กๆ ในชนบทตอนเหนือของรัฐนิวยอร์ค กำลังกลายเป็นกรณีศึกษาอย่างรวดเร็วเกี่ยวกับแรงกดดันทางการเงินที่ผลักดันคะแนนของวิทยาลัยขนาดเล็กที่ไม่ค่อยมีชื่อเสียง ในช่วงเวลาที่แม้แต่มหาวิทยาลัยขนาดใหญ่ที่มีชื่อเสียงบางแห่งก็ยังรู้สึกถูกบีบคั้น – และค่าใช้จ่ายและมูลค่าของการศึกษาระดับปริญญาอยู่ในคำถาม – ความกลัวอันยาวนานในระดับอุดมศึกษาของอเมริกาก็ปรากฏขึ้นในที่สุด

Czenovia ซึ่งเป็นที่ตั้งของ ZAC the Wildcat และโรงม้าขนาด 240 เอเคอร์ตั้งอยู่ตรงกลาง เมื่อสามปีที่แล้ว วิทยาลัยได้กู้ยืมเงิน 25 ล้านดอลลาร์ในตลาดพันธบัตรเทศบาล เพื่อปรับปรุงวิทยาเขต

เมื่อเดือนที่แล้ว บริษัทผิดนัดในหนี้นั้น หลังจากพยายามรีไฟแนนซ์แล้วก็ไม่ประสบความสำเร็จ ชี้ไปที่ชะตากรรมที่อาจรอสถาบันที่คล้ายกัน นักเรียนทั้งหมดเหลือประมาณ 750 คน และด้วยค่าใช้จ่ายทั้งหมด 51,404 ดอลลาร์ Czenovia สามารถคล้อยตามได้ในตอนนี้ หากสามารถบรรลุข้อตกลงกับผู้ถือหุ้นกู้ภายในเส้นตายวันที่ 3 พ.ย. แต่อนาคตของมันไม่แน่นอนอย่างดีที่สุด

คาซีโนเวียแทบจะไม่อยู่คนเดียว หนี้ค้างชำระประมาณ 653 ล้านดอลลาร์สำหรับวิทยาลัยและมหาวิทยาลัยในสหรัฐฯ ผิดนัดหรือมีความเสี่ยงในการชำระเงิน ข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg แสดง ในปี 2021 มหาวิทยาลัยโอไฮโอ แวลลีย์ ซึ่งเป็นวิทยาลัยคริสเตียนเล็กๆ ในเวสต์เวอร์จิเนีย ปิดตัวลง หลังจากผิดนัดในพันธบัตรมูนีมูลค่า 9 ล้านดอลลาร์ ในเดือนกันยายน Regions Bank ได้ยื่นฟ้องในนามของผู้ถือตราสารหนี้ที่เรียกร้องให้ชำระหนี้จำนวน 9 ล้านดอลลาร์ซึ่งขายโดย Judson College ที่ปัจจุบันปิดกิจการไปแล้วในอลาบามา

ฉากหลังของการกู้ยืมที่โหดร้ายในตลาดตราสารหนี้ในเขตเทศบาลซึ่งวิทยาลัยมักแสวงหาแหล่งเงินทุนกำลังเพิ่มความตึงเครียดด้วยอัตราดอกเบี้ยที่พุ่งขึ้นและความสงสัยเกี่ยวกับสินเชื่อที่ดิ้นรนเพิ่มขึ้นพร้อมกับความเสี่ยงจากภาวะถดถอย

“ปัญหาของคาเซนโนเวียเป็นสัญลักษณ์ของความท้าทายที่โรงเรียนศิลปศาสตร์ขนาดเล็กที่คัดเลือกน้อยรู้สึกได้ทั่วประเทศ” จอห์น เชฟฟาลิโอ นักวิเคราะห์พันธบัตรเทศบาลแห่ง CreditSights กล่าว “เราจะเห็นจำนวนการปรับลดรุ่นเพิ่มขึ้น การควบรวมกิจการที่มากขึ้น และการผิดสัญญาเพิ่มเติมในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า”

เรื่องราวดำเนินต่อไป

อนาคตที่ 'ไม่ยั่งยืน'

ก่อนที่โรคระบาดจะปิดโรงเรียนเป็นเวลาหลายเดือนหรือนานกว่านั้น หลายคนอยู่ภายใต้แรงกดดัน มหาวิทยาลัยหนึ่งในสามของสหรัฐฯ เผชิญกับ “อนาคตทางการเงินที่ไม่ยั่งยืน” และประมาณ 100 แห่งปิดหรือควบรวมกิจการระหว่างปี 2010 ถึง 2020 ที่ปรึกษาของ Bain & Co. กล่าวในรายงานเดือนกรกฎาคม

โรงเรียนบางแห่งกลับมาจากขอบทางการเงินแล้ว Sweet Briar College ในเวอร์จิเนียเกือบปิดตัวลงในปี 2015 ก่อนที่ศิษย์เก่าจะระดมทุนที่จำเป็น

Czenovia “ตั้งใจที่จะทำงานร่วมกับผู้ถือพันธบัตรเพื่อแก้ไขข้อผูกพันของวิทยาลัยที่ยอมรับร่วมกันได้” William Veit หัวหน้าเจ้าหน้าที่การเงินของโรงเรียนกล่าวในการยื่นหลักทรัพย์ 3 ต.ค.

Timothy Greene โฆษกของ Czenovia กล่าวเมื่อวันพุธว่าโรงเรียน "กำลังจัดโครงสร้างการปรับเปลี่ยนหนี้ที่กำลังเดินหน้าไปในทิศทางที่ดี" เขาปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเพิ่มเติม

Hit การลงทะเบียน

พันธบัตรที่ไม่มีการจัดอันดับที่ Czenovia ขายเมื่อสามปีที่แล้วมีไว้สำหรับการรีไฟแนนซ์และความต้องการอื่น ๆ รวมถึงค่าบำรุงรักษาหอพัก เมื่อถึงเวลานั้น การต่อสู้เพื่อรักษาเสถียรภาพของการลงทะเบียนซึ่งลดลงจากประมาณ 1,100 ในปี 2014 ซึ่งเป็นตัวเลขที่รวมนักศึกษาเต็มเวลาและนอกเวลาทั้งหมด

ความพยายามของนิวยอร์กในการให้ค่าเล่าเรียนฟรีที่วิทยาลัยของรัฐแก่ผู้มีรายได้น้อยมีส่วนทำให้การลดลง ในการยืมเอกสาร โรงเรียนยังอ้างถึงแนวโน้มด้านประชากรที่ไม่เอื้ออำนวย จำนวนผู้สำเร็จการศึกษาระดับมัธยมศึกษาตอนปลายในนิวยอร์กคาดว่าจะลดลง 14% ในปี 2037 จากปี 2019 ตามรายงานของ Western Interstate Commission for Higher Education

Cazenovia พยายามที่จะเพิ่มการลงทะเบียนแม้จะเพิ่มอัตราการยอมรับเป็น 96% ในปี 2021 จาก 90% ในปี 2013 ตามเอกสารพันธบัตร

'ความกังวล'

สำหรับตอนนี้ พันธบัตร — ค้ำประกันโดยวิทยาเขตของวิทยาลัยและรายได้ — เป็นภัยคุกคามที่ใหญ่ที่สุดทันทีต่ออนาคตของ Cazenovia มากกว่าการขาดนักเรียน

ผู้ตรวจสอบบัญชีกล่าวในรายงานเมื่อเดือนมกราคมว่าผู้บริหารโรงเรียนได้ข้อสรุปว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับหนี้สิน “ทำให้เกิดความสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับความสามารถของวิทยาลัยในการดำเนินกิจการต่อเนื่องภายในหนึ่งปีนับจากการออกงบการเงินเหล่านี้”

พันธบัตรมีโครงสร้างเพื่อให้ทุกอย่างครบกำหนดในวันที่ 1 กันยายน ซึ่งเป็นแนวทางที่แตกต่างจากจำนวนผู้ออกตราสารหนี้หลายราย ผ่านหนี้ที่ครบกำหนดเป็นชิ้นๆ ในช่วงเวลาอันยาวนาน ทำให้ชำระได้ง่ายขึ้น

ในเดือนมิถุนายน Cazenovia พยายามและล้มเหลวในการกู้ยืมเพื่อรีไฟแนนซ์หนี้ที่ครบกำหนดในเดือนกันยายน เอกสารพันธบัตรแสดง เมื่อเดือนที่แล้วที่ไม่ได้รับการชำระเงินต้นจึงนำไปสู่การพูดคุยกับนักลงทุน ธนาคาร UMB ผู้ดูแลผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นกู้ตกลงที่จะไม่ดำเนินการจนกว่าข้อตกลงความอดทนจะสิ้นสุดลงในเดือนพฤศจิกายน

โฆษกของ UMB ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น เช่นเดียวกับตัวแทนของ Nuveen และ Abrdn Plc ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ถือหุ้นกู้

ผู้ถือตราสารหนี้มีแรงจูงใจในการปรับโครงสร้างข้อตกลงเพื่อเพิ่มสิ่งที่พวกเขากู้คืนได้มากที่สุด Lisa Washburn กรรมการผู้จัดการของ Municipal Market Analytics กล่าว แต่หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการลงทะเบียนในระยะยาว โรงเรียนอาจต้องควบรวมกิจการกับคู่แข่งหรือแม้แต่ใกล้เคียงกัน เธอกล่าว

นักวิเคราะห์ที่ศึกษาระดับอุดมศึกษาเห็นความเสี่ยงสำหรับโรงเรียนอื่นเช่นกันหากพวกเขาไม่สามารถเข้าถึงตลาดตราสารหนี้ได้

Dora Lee ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ Belle Haven Investments กล่าวว่า "มันจะยากขึ้นที่จะสามารถปรับโครงสร้างหนี้และหามาตรการบรรเทาหนี้และการออมในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยนี้ได้

มีเรื่องราวเช่นนี้เพิ่มเติมใน bloomberg.com

© 2022 Bloomberg LP