การเดิมพันในปีแห่งตราสารหนี้ยังคงดำเนินต่อไปแม้ว่าการสูญเสียจะกลับมา

(Bloomberg) — เร็วเกินไปที่จะละทิ้งความหวังที่ตลาดตราสารหนี้จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2023 ซึ่งดูเหมือนจะเป็นเรื่องที่แน่นอนเมื่อเดือนที่แล้ว

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

แต่แม้ว่าการไถกลับเข้าสู่ Treasuries พิสูจน์แล้วว่าเป็นการซื้อขายที่ชนะ แต่การยึดติดกับมันจะไม่เป็นเรื่องที่น่าเบื่อหน่าย

การเติบโตของงานที่เพิ่มขึ้น การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้น และอัตราเงินเฟ้อที่เร็วกว่าที่คาดไว้ได้ส่งผลให้ราคาตราสารหนี้ปรับตัวลงอีกครั้งโดยผู้ค้าที่โน้มน้าวใจว่าธนาคารกลางสหรัฐจะผลักดันอัตราดอกเบี้ยต่อไปและคงอัตราดอกเบี้ยไว้นานกว่าที่คาดการณ์ไว้ การลดลงได้ลบล้างกำไรที่แข็งแกร่งจากเดือนมกราคม เมื่อตลาดยังคงเดิมพันว่าธนาคารกลางเกือบจะเสร็จสิ้นนโยบายการเงินที่เข้มงวดและจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้

“นี่เป็นเดือนที่ยากลำบากสำหรับตลาดตราสารหนี้” George Goncalves หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคของสหรัฐที่ MUFG Securities Americas Inc. กล่าวในรายการ Bloomberg เมื่อวันศุกร์ “หลาย ๆ อย่างมีราคาอยู่ในตอนนี้ แต่ในขณะเดียวกันหากเราไม่เห็นการเคลื่อนไหวที่ลดลงในเดือนมีนาคม เมษายน พฤษภาคม” การอ่านค่าเงินเฟ้อ “แสดงว่าเรามีปัญหาที่ใหญ่กว่าสำหรับตลาด”

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ตลาดตราสารหนี้ได้รับผลกระทบจากแรงเทขายหลังจากมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่เฟดชื่นชอบ - ดัชนีการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล - เร่งตัวขึ้นอย่างไม่คาดคิดในเดือนมกราคมโดยเพิ่มขึ้น 5.4% จากปีก่อนหน้า ซึ่งผลักดันอัตราผลตอบแทนทั่วทั้งกระดาน ผลักดันให้ผลตอบแทนที่อยู่ในคลังสองปีสูงถึง 4.84% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007 มาตรวัดกว้างๆ ของตลาดธนารักษ์ได้สูญเสียไปบางส่วน 2.6% ในเดือนกุมภาพันธ์ ทำให้หลักทรัพย์ลดลงเล็กน้อยในปี 2023 หลังจากการขาดทุนประจำปีติดต่อกันครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1970 เป็นอย่างน้อย

เรื่องราวดำเนินต่อไป

การอ่านค่าเงินเฟ้อตามตัวเลขทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องซึ่งกระตุ้นการเก็งกำไรว่าเฟดยังคงมีหนทางที่จะไปก่อนที่จะชนะการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ขณะนี้ผู้ค้า Swaps กำลังกำหนดราคาขึ้นอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่จุดในการประชุมเดือนมีนาคม พฤษภาคม และมิถุนายน ซึ่งจะผลักดันช่วงเป้าหมายสำหรับเกณฑ์มาตรฐานหลักไปที่ 5.25%-5.5%

ถึงกระนั้น แม้จะมีเส้นทางที่ก้าวร้าวมากขึ้น นักลงทุนยังคงมองเห็นเหตุผลในการมองโลกในแง่ดี ความสูญเสียส่วนใหญ่ที่เกิดจากการคุมเข้มของธนาคารกลางยังคงเป็นไปได้ในอดีต เนื่องจากได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยจากใกล้ศูนย์เมื่อเดือนมีนาคมปีที่แล้วเป็น 4.5%-4.75% ในปัจจุบัน การจ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในคลังก็ทำให้ผลกระทบลดลงเช่นกัน

Subadra Rajappa หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐที่ Societe Generale SA กล่าวว่า “ดูเหมือนว่าลูกตุ้มจะเหวี่ยงไปอีกทางหนึ่งในตลาดตราสารหนี้ – โดยเราเริ่มกำหนดราคาในเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงมาก” Subadra Rajappa หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐที่ Societe Generale SA กล่าว อัตราผลตอบแทน % จากคลังอายุ 4 ปีเป็นโอกาสในการซื้อ “ตอนนี้มันยุ่งยากมาก มันยังยากเกินไปสำหรับข้อมูลที่เราต้องทำให้ชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางของเฟดในอนาคต”

ตลาดอาจได้รับการผ่อนปรนชั่วคราวจากการเทขายในสัปดาห์หน้า เนื่องจากไม่มีการเปิดเผยข้อมูลสำคัญ กรมธนารักษ์ได้ปิดการประมูลธนบัตรจนถึงวันที่ 7 มีนาคม ในขณะที่การปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอในช่วงปลายเดือนอาจกระตุ้นการซื้อจากผู้จัดการกองทุน

RJ Gallo ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโออาวุโสของ Federated Hermes กล่าวว่า ความเป็นไปได้ที่เฟดจะใช้มาตรการเชิงรุกมากขึ้นได้เพิ่มอัตราต่อรองของภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐ ซึ่งจะทำให้ราคาพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นในอีกหลายปีข้างหน้า นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนในปัจจุบันยังน่าดึงดูดใจ เขากล่าวในการให้สัมภาษณ์ทางโทรทัศน์ของ Bloomberg โดยเสริมว่า บริษัทมี Treasuries ที่มีน้ำหนักเกินในกองทุนตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนรวม

“ในเดือนมกราคมตลาดตราสารหนี้มีความกระตือรือร้นมากเกินไปเล็กน้อย” Gallo กล่าว แต่ด้วยอัตราผลตอบแทนที่สูงพอๆ กัน “ตอนนี้คุณมีรายได้รองรับผลตอบแทนทั้งหมดแล้ว”

สิ่งที่ควรระวัง

• ปฏิทินทางเศรษฐกิจ

  • 27 ก.พ. ยอดสั่งซื้อสินค้าคงทน รอการขายบ้าน; กิจกรรมการผลิตของ Dallas Fed

  • 28 ก.พ.: ดุลการค้าก้าวหน้า; สินค้าขายส่ง/ขายปลีก; ดัชนีราคาบ้าน FHFA; ดัชนีราคาบ้าน S&P CoreLogic CS; MNI ชิคาโก PMI; ดัชนีการผลิตริชมอนด์เฟด; ความเชื่อมั่นผู้บริโภคของ Conference Board; เงื่อนไขทางธุรกิจของ Richmond Fed; กิจกรรมบริการของ Dallas Fed

  • 1 มีนาคม: การสมัครจำนอง MBA; การผลิตของ S&P Global US; การใช้จ่ายในการก่อสร้าง การผลิต ISM; ขายรถวอร์ด

  • 2 มีนาคม: ผลผลิตนอกฟาร์ม; ต้นทุนแรงงานต่อหน่วย การอ้างสิทธิ์ว่างงาน

  • 3 มีนาคม: S&P Global US services PMI; บริการไอเอสเอ็ม

• ปฏิทินเฟด

  • 27 กุมภาพันธ์: ผู้ว่าการเฟด ฟิลิป เจฟเฟอร์สัน

  • 28 กุมภาพันธ์: Austan Goolsbee ประธาน Fed สาขาชิคาโก

  • 2 มีนาคม: คริส วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟด

  • 3 มีนาคม: Lorie Logan ประธาน Fed แห่งดัลลัส; ราฟาเอล บอสติค ประธานเฟดแห่งแอตแลนตา; มิเชล โบว์แมน ผู้ว่าการเฟด

• ปฏิทินการประมูล:

  • 27 ก.พ.: 13-, ตั๋วเงิน 26 สัปดาห์

  • 1 มีนาคม: ตั๋วเงิน 17 สัปดาห์

  • 2 มีนาคม: ตั๋วเงิน 4-, 8 สัปดาห์

– ด้วยความช่วยเหลือจากเอลิซาเบธ สแตนตัน

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP