ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นควรศึกษา Paul Volcker Era

เป็นการยากที่จะนึกถึงนายธนาคารกลางที่มีช่วงสองสามสัปดาห์ที่แย่กว่าผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น Haruhiko Kuroda

เมื่อวันที่ 20 ธันวาคม ทีมงานของคุโรดะได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งแรกในรอบหลายปี จากการปรากฏตัวทั้งหมด BOJ เห็นความเคลื่อนไหวที่จะขยายขอบเขตที่อัตราผลตอบแทน 10 ปีสามารถซื้อขายได้สูงถึง 0.5% ดูเหมือนจะเป็นการปรับเล็กน้อยและชัดเจนในขณะที่สหรัฐฯ และญี่ปุ่น อัตราดอกเบี้ย แตกต่าง

ปฏิกิริยาแผ่นดินไหวดูเหมือนจะทำให้คุโรดะประหลาดใจพอๆ กับคนอื่นๆ การพุ่งขึ้นของเงินเยนทำให้ผู้ค้าทุกหนทุกแห่งเดิมพันว่า BOJ ที่ใกล้เข้ามาจะ“ ลดลง” หากไม่เคลื่อนไหวอย่างเข้มงวด

ทีมคุโรดะใช้เวลาห้าวันแรกของปี 2023 เพื่อพยายามทำความสะอาดสิ่งต่างๆ การซื้อพันธบัตรที่ไม่ได้กำหนดเวลาในแต่ละวันของ BOJ มีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นความคาดหวัง ข้อความที่ชัดเจนคือตลาดตีความเจตนาของคุโรดะอย่างผิดๆ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BOJ ไม่ได้อยู่ในการ์ด

แต่เขียนระหว่างบรรทัดด้วยอักษรตัวหนาในที่นี้คือ โตเกียว จำเป็นต้องศึกษาเพิ่มเติมเกี่ยวกับ ยุคของพอล โวลเกอร์.

ในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐระหว่างปี 1979 ถึง 1987 โวลเคอร์ได้แสดงแนวคิดของนายธนาคารกลางอิสระเป็นตัวเป็นตน เขาถูกนำเข้ามาเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งจะเพิ่มขึ้นสูงถึง 14% ในปี 1980 ภายในสิ้นปีนั้น อัตรามาตรฐานของสหรัฐเพิ่มขึ้นเป็น 20%

ความโกลาหลทางเศรษฐกิจเกิดขึ้นเมื่อตลาดโลกพยายามปรับตัวให้เข้ากับ “Volcker Shock” แต่นั่นคือสิ่งที่ Volcker ได้รับการว่าจ้างให้ทำ: ควบคุมอัตราเงินเฟ้อด้วยค่าใช้จ่ายทั้งหมด

ในบรรดาค่าใช้จ่ายเหล่านี้ ได้แก่ การขู่ฆ่า William Silber เขียนไว้ในชีวประวัติปี 2012 “Volcker: ชัยชนะของความคงอยู่” ว่า “ทุกคนตามเขามาจริงๆ มีเรื่องดังที่คนส่งกุญแจรถให้เขาเพราะค่าผ่อนรถแพงมาก”

ในการโต้ตอบของฉันเองกับ Volcker ในช่วงที่ฉันเป็นนักข่าวในวอชิงตันช่วงปลายทศวรรษ 1990 ฉันสามารถยืนยันได้ว่าเขาเกลียดการเช็คกล่องจดหมายของเขา ผู้สร้างบ้านส่งบล็อกไม้ให้เขาโดยอ้างว่ากำลังจะเสียเปล่า พวกเขาเขียนดูหมิ่นประเภทสี่ตัวอักษร ชาวนาส่งกล่องผักที่เน่าเสียให้เขาซึ่งขายไม่ได้

ในการสัมภาษณ์ครั้งหนึ่ง Volcker บอกฉันว่า “ฉันไม่ได้ถูกจ้างมาเพื่อให้เป็นที่นิยม นั่นคืองานเสมอ”

ไม่ ฉันไม่ได้แนะนำว่า คุโรดะ บีโอเจ—หรือใครก็ตามที่เข้ามาแทนที่คุโรดะในเดือนเมษายนเมื่อเขาเกษียณ—ควรปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นเป็น 5% ในเร็ว ๆ นี้ นั่นอาจทำให้ระบบการเงินโลกเสียหาย เนื่องจากประเทศเจ้าหนี้ชั้นนำตกหน้าผาเศรษฐกิจ แต่ 20 ปีที่ผ่านมาของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างไร้จุดสิ้นสุดกำลังส่งผลกลับในรูปแบบที่น่าทึ่ง ถึงเวลาแล้วที่ BOJ จะถอนตัวจากเศรษฐกิจอันดับ 3 ออกจากระบบการเงิน และในเร็วๆ นี้

เงื่อนไขการจ้างคุโรดะในปี 2013 ไม่แตกต่างกันมากนัก Volcker ยึดหลักที่ว่าบทบาทของนายธนาคารกลางคือ คุโรดะถูกพาเข้ามาเพื่อเปิดจุกเงินและเติมชามที่เขาสามารถหาได้ และเติมเต็มที่เขาทำในช่วงต้นและบ่อยครั้งจนเป็นที่นิยมอย่างมากในแวดวง Japan Inc.

แต่ด้วยราคาที่สูงในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา สิ่งที่ชัดเจนที่สุดคืออัตราเงินเฟ้อที่เลวร้ายที่สุดในรอบ 40 ปี เนื่องจากโตเกียวนำเข้าสินค้าโภคภัณฑ์ในราคาที่สูงขึ้นผ่านสกุลเงินที่อ่อนค่า อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นของคุโรดะช่วยให้นักการเมืองไม่ต้องดำเนินการปฏิรูปเพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันของญี่ปุ่นได้อย่างไร

การเติมเต็มทั้งหมดนั้นทำให้ซีอีโอขององค์กรไม่ต้องรับผิดชอบในการสร้างสรรค์สิ่งใหม่ ปรับโครงสร้าง และรับความเสี่ยง ทศวรรษที่ผ่านมาเป็นช่วงเวลาที่สูญเสียไปสำหรับ Japan Inc. ในแง่ของการสร้างความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจในประเทศ ในขณะที่จีนเกร็งกล้ามเนื้อไปทั่วโลก

ตอนนี้ ขณะที่คุโรดะเตรียมส่งต่อสภาพคล่องให้กับนักผสมเครื่องดื่มของ BOJ คนใหม่ ตลาดก็ไม่รู้ว่าจะคาดหวังอะไร นายกรัฐมนตรี ฟุมิโอะ คิชิดะ ยังไม่ส่งสัญญาณว่าจะเลือกใครมาแทนที่คุโรดะในเดือนมีนาคมนี้

อย่างไรก็ตาม Kishida ดูเหมือนว่าจะเตรียมการสำหรับการแทนที่ BOJ ที่จะเล่นได้ดี—และทำให้สภาพคล่องไหลเวียน

ในช่วงไม่กี่วันมานี้ คิชิดะเตือนว่า “การขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีผลกระทบต่อชีวิตประจำวันของผู้คน” ดังนั้น BOJ อาจไม่ใช่สถาบันที่ดีที่สุดในการจัดการกับเงินเฟ้อ นอกจากนี้ เขายังเรียกร้องให้บริษัทต่างๆ ดำเนินการขึ้นค่าจ้างที่สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งปัจจุบันเพิ่มขึ้นในอัตรา 3.7% ต่อปี

บางทีคิชิดะอาจไม่ได้ให้ความสนใจในเศรษฐศาสตร์ 101 แต่สิ่งเหล่านี้คือคำจำกัดความว่ารัฐบาลจุดประกายเงินเฟ้อได้อย่างไร ประการแรก พรรคเสรีนิยมประชาธิปไตยของเขาต้องดำเนินการอย่างกล้าหาญเพื่อเพิ่มผลิตภาพ เปิดใช้งานการหยุดชะงัก และสร้างสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกัน

นายกรัฐมนตรีที่จ้างคุโรดะ ชินโซ อาเบะ แน่ใจว่าไม่ได้ทำเช่นนั้นในช่วงเกือบแปดปีที่ครองอำนาจ เช่นเดียวกับคิชิดะซึ่งเข้ารับตำแหน่งในเดือนตุลาคม 2021 ด้วยแผนการที่คลุมเครือสำหรับ “ทุนนิยมใหม่” ด้วยคะแนนการอนุมัติใน ต่ำ 30sเป็นเรื่องยากที่จะดูว่าคิชิดะมีทุนทางการเมืองในการปรับกลไกของประเทศที่อายุมากขึ้นและไม่ชอบการเปลี่ยนแปลงได้อย่างไร

โตเกียวต้องการหุ่นแบบ Volcker อย่างสิ้นหวังเพื่อยุติยุคของบาร์ที่เปิดด้วยเงินและความธรรมดาทางเศรษฐกิจที่หลงเหลืออยู่ ไม่ใช่เพื่อทำให้เศรษฐกิจพังทลาย แต่เพื่อสร้างแรงจูงใจให้ LDP ของ Kishida ทำงานเพื่อสร้างรูปแบบการเติบโตที่เงียบขรึมมากขึ้น