'Taper Tantrum 2.0' ของเอเชียมีลายนิ้วมือจีน

การสะดุดของจีนกำลังได้รับความสนใจจากบางสิ่งที่นักลงทุนเชื่อว่าไม่ใช่ปัญหาร้ายแรง นั่นคือ ระดับหนี้ในเอเชีย

ด้วยเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของเอเชียที่ชะลอตัวลงในการรวบรวมข้อมูลในช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน—เติบโตเพียง 0.4% ปีต่อปี—การกู้ยืมเงินที่เกี่ยวข้องกับโควิด-19 ในภูมิภาคในช่วงสองปีที่ผ่านมานี้เป็นอันตรายที่ชัดเจนและเป็นอยู่ในปัจจุบัน

เห็นได้ชัดว่าข่าวที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ หดตัวในอัตรา 0.9% ต่อปีในไตรมาสที่สองทำให้แผนการนี้เข้มข้นขึ้น อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกที่พุ่งสูงขึ้นและวงจรการตึงตัวของธนาคารกลางสหรัฐก็เช่นกัน แต่เอเชียตะวันออกใช้เวลากว่าทศวรรษที่ผ่านมาในการปรับกระแสการค้าในทิศทางของจีน ตอนนี้กลไกขับเคลื่อนการเติบโตหลักของภูมิภาคนี้กำลังพุ่งพรวด

พลวัตนี้ทำให้หนี้ในยุคการระบาดใหญ่ของเอเชียกลายเป็นอันตรายที่ชัดเจนและเป็นอยู่ในปัจจุบัน จากข้อมูลของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ ส่วนแบ่งหนี้โลกที่เกิดขึ้นใหม่ในเอเชียตอนนี้อยู่ที่อย่างน้อย 38% จาก 25% ก่อนเกิด Covid-19

นี้, the ไอเอ็มเอฟเตือนคือ “การเพิ่มความอ่อนแอของภูมิภาคต่อการเปลี่ยนแปลงในสภาพการเงินโลก” ปัญหาคือ การเปลี่ยนแปลงตามเงื่อนไขเหล่านี้มาจากทุกทิศทาง: อุปสงค์ของจีนลดน้อยลง ผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อจากการโจมตีของรัสเซียต่อยูเครน ขึ้นอัตราดอกเบี้ยสหรัฐ; การกระจายเครดิตที่เข้มงวด

แล้วก็มีปัญหาเงินดอลลาร์ ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นมักจะกระทบเอเชียด้วยกำลังที่มากกว่าภูมิภาคอื่น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 1994-1995 ทำให้เกิดวิกฤตการเงินในเอเชียในปี 1997 เนื่องจากสกุลเงินที่ตรึงอยู่กับดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นกลายเป็นสิ่งที่ไม่สามารถป้องกันได้ รัฐบาลเอเชียจึงลดค่าลง

ตอนนี้ ค่าเงินดอลลาร์กำลังพุ่งความสนใจไปที่ช่วงเวลานั้น และ Fed 2013 “อารมณ์ฉุนเฉียว” IMF ชี้ให้เห็นในรายงานฉบับใหม่ว่า “เศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ในเอเชีย ยกเว้นจีน ประสบปัญหาเงินทุนไหลออกเทียบได้กับในปี 2013 เมื่อ ธนาคารกลางสหรัฐฯ บอกเป็นนัยว่าอาจลดการซื้อพันธบัตรเร็วกว่าที่คาดไว้ ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว”

ไอเอ็มเอฟกล่าวว่าการไหลออกเหล่านี้ "มีขนาดใหญ่เป็นพิเศษ" สำหรับอินเดีย: 23 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่รัสเซียบุกยูเครน เศรษฐกิจที่ก้าวหน้ากว่าบางแห่งในเอเชียได้เห็นการหนีเงินทุนไปเป็นสินทรัพย์ดอลลาร์ รวมถึงเกาหลีใต้และไต้หวัน พลวัตเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะรุนแรงขึ้นเมื่อเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในกระดานคะแนนและความตึงเครียดทางการเมืองทำให้ตลาดสั่นคลอน

คำถามใหญ่คือมีศรีลังกาอยู่อีกหรือไม่ ไม่กี่ปีที่ผ่านมา ประเทศในเอเชียใต้เป็นประเทศที่น่าลงทุนในตลาดเกิดใหม่ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น ได้ฉายแสงสปอตไลท์ที่สดใสเกี่ยวกับความไร้ความสามารถของรัฐบาลและ คอรัปชั่น.

ในความวุ่นวายทางการเมือง ศรีลังกาการดื่มสุราจากการระบาดใหญ่ของหนี้พิสูจน์แล้วว่าไม่ยั่งยืน นั่นทำให้โคลัมโบเสียสิทธิ์เข้าถึงผู้ผลิตเงินทุนระดับโลก โดยจำเป็นต้องผิดนัดกับภาระผูกพันภายนอก

ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อเร็วๆ นี้ กฤษณะ ศรีนิวาสัน ผู้อำนวยการประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ IMF เตือนว่าเศรษฐกิจที่มีความเสี่ยง ได้แก่ ลาว มองโกเลีย มัลดีฟส์ และปาปัวนิวกินี ตัวอย่างเช่น ในประเทศลาว อัตราเงินเฟ้อพุ่งขึ้นเกือบ 24% ราคาในมองโกเลียอาจสูงถึง 12% ในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินต่อจีดีพีของมัลดีฟส์ยังคงอยู่ที่ระดับ 100% ซึ่งมองว่าเป็นอันตรายต่อประเทศกำลังพัฒนา

“ดังนั้น มีหลายประเทศในภูมิภาคนี้ที่มีหนี้สินล้นพ้นตัว” ศรีนิวาสันกล่าว “และบางประเทศเหล่านี้อยู่ในดินแดนที่มีหนี้สินล้นพ้นตัว และนั่นคือสิ่งที่เราต้องระวัง”

น่าเสียดายสำหรับเอเชีย เพลงฮิตจากจีนมีแนวโน้มที่จะมีมาเรื่อยๆ ตัวอย่างเช่น Fitch Ratings ระบุว่าหากมีการแพร่ระบาดเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้อง การหยุดชะงักในจีนอาจทำลายความน่าเชื่อถือของรัฐบาลเอเชียผ่านช่องทางการค้า ท่องเที่ยว ไปจนถึงการเงิน

“จีนเป็นตลาดส่งออกที่ใหญ่ที่สุดสำหรับอธิปไตยและดินแดนส่วนใหญ่ใน APAC ที่ได้รับการจัดอันดับโดย Fitch” Thomas Rookmaaker นักวิเคราะห์ของ Fitch กล่าว “นอกจากนี้ยังเป็นซัพพลายเออร์ที่สำคัญของผลิตภัณฑ์ขั้นกลางที่อาจหยุดชะงัก ซึ่งส่งผลกระทบต่อการส่งออกในภูมิภาค เศรษฐกิจในเอเชียหลายแห่งมีความเปิดกว้างทางการค้าในระดับสูง ขยายผลกระทบต่อ GDP ของตน”

Rookmaaker กล่าวเสริมว่า "แนวโน้มการเติบโตในระดับภูมิภาคที่อ่อนแอในระยะสั้นจะส่งผลต่อเมตริกเครดิตของอธิปไตย" เขาตั้งข้อสังเกตว่าความกังวลคือความอ่อนแอของจีนอาจประกอบกับการขาดแคลนงบประมาณที่อ้าปากค้างอยู่แล้วของเอเชีย ตามที่ Rookmaaker อธิบาย "การรวมบัญชีทางการเงินอาจล่าช้าหรือย้อนกลับเนื่องจากการเติบโตที่ช้าลงหรือการใช้มาตรการกระตุ้นทางการเงินเพื่อชดเชยอุปสรรคภายนอก"

คิดว่านี่เป็นการตกใจเมื่อตกใจ อันดับแรกคือ โควิด-19 แล้ว สงครามรัสเซียในยูเครน. ถัดไป การเติบโตของจีนช้าลง ผลกระทบดังกล่าวอาจเกิดขึ้นตามที่ Rookmaaker อธิบาย "ความเสี่ยงด้านเครดิตที่รุนแรงขึ้นในตลาดชายแดน ซึ่งอาจทำลายเสถียรภาพทางการเมืองและสถาบันของพวกเขา"

นี่ไม่ใช่เพื่อให้สหรัฐฯ ผ่านได้ เอเชียกำลังจะชดใช้ราคาสำหรับความหายนะของเจอโรม พาวเวลล์ในฐานะประธานเฟดตั้งแต่ต้นปี 2018 ประการแรก เขายอมรับแรงกดดันทางการเมืองจากอดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ให้ลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อสหรัฐฯ ต้องการน้อยที่สุด จากนั้นพาวเวลล์ส่วนใหญ่กลับมานั่งในปี 2021 เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น

ขณะที่พาวเวลล์ไล่ตามราคาผู้บริโภคที่พุ่งสูงขึ้นที่ก้าว 9.1% ซึ่งแย่ที่สุดในรอบ 40 ปี เอเชียกำลังตกอยู่ในอันตรายโดยตรง หนี้ที่ค้างชำระในภูมิภาคนี้ทำให้มีความเสี่ยงมากขึ้น เนื่องจากสองประเทศเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดสูญเสียโมเมนตัม Taper Tantrum 2.0 นี้อาจเป็นเรื่องยุ่งมาก