เมื่อถนนแตกเป็นเสี่ยงๆ ในปี 2022 หุ้น การเทรดเพียงครั้งเดียวสร้างความแตกต่างได้ทั้งหมด

(Bloomberg) — ปีที่เลวร้ายที่สุดสำหรับตลาดหุ้นกระทิงนับตั้งแต่ปี 2008 จะถูกจดจำว่าเป็นปีที่กลยุทธ์การลงทุนหลักเปลี่ยนทิศทางจากกันมากที่สุดในรอบสองทศวรรษ

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

โชคชะตาที่แตกต่างเกิดขึ้นกับเกณฑ์มาตรฐานหุ้นสหรัฐที่มีชื่อเสียงที่สุด โดยดัชนี S&P 500 ขาดทุนประจำปีเกือบ 20% มากกว่าสองเท่าของค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ การเปรียบเทียบที่แม่นยำยิ่งขึ้นเกี่ยวข้องกับหมวดหมู่ของสไตล์ — มูลค่าและการเติบโต — โดยอันหลังตามหลังอันแรกด้วยปัจจัย 3 และแพ้ในรูปแบบเปอร์เซ็นต์มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2000

มันเป็นการละเว้นของกระทิงเชิงปริมาณมาหลายปีแล้ว: มูลค่ามีกำหนดสำหรับการชนะ ในปี 2022 สิ่งนี้เกิดขึ้น – อย่างน้อยก็ในแง่สัมพัทธ์ – เนื่องจากการรวมตัวกันของกองกำลังต่อต้านการเติบโตตั้งแต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นไปจนถึงการเข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐ การดำเนินการเป็นเรื่องยากสำหรับ megacaps ที่มีซุปเปอร์ชาร์จซึ่งครองทศวรรษหลังวิกฤตการณ์ทางการเงิน หุ้นกลุ่มพลังงาน ประกันภัย และอาหารเข้ามาแทนที่

“ปี 2022 เป็นปีที่น้ำขึ้น และเราต้องดูว่ามีใครเปลือยกายว่ายน้ำอยู่” แอนดรูว์ อดัมส์ จาก Saut Strategy กล่าว “มันเป็นปีแรกที่ต้องทำอะไรอย่างอื่นนอกจากการซื้อช่วงขาลงและถือไว้เพื่อสร้างรายได้”

การทำได้ดีในปี 2022 มาจากการตัดสินใจเพียงครั้งเดียวในแง่ของการสร้างพอร์ตโฟลิโอ: สร้างภูมิคุ้มกันให้ตัวคุณเองจากความอ่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย เป็นคำขอที่ส่งโดย Mahmood Noorani หัวหน้าผู้บริหารของบริษัทวิจัยเชิงวิเคราะห์ในลอนดอน Quant Insight เมื่อประมาณหนึ่งปีที่ผ่านมา จากลูกค้ารายหนึ่งที่กังวลเกี่ยวกับการเติบโตและความเสี่ยงด้านเครดิต ตามคำสั่งของ Noorani ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอได้ลดชื่อที่เคยโด่งดังอย่าง Meta Platforms Inc. และ PayPal Holdings Inc. ลง 25% และเพิ่มจำนวนเท่ากันในบริษัทต่างๆ เช่น Coca-Cola Co. และ Shell Plc

เรื่องราวดำเนินต่อไป

สี่เดือนต่อมา การสับไพ่ก็ได้รับผลตอบแทน: ผลตอบแทนที่ดีขึ้น 4 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นหากไม่มีการปรับแต่งดังกล่าว

กรณีศึกษาเน้นประเด็นหลักของปี 2022: เมื่อเส้นทางของเงินเฟ้อและนโยบายของเฟดกลายเป็นพลังที่ครอบงำตลาด ทุกคนจะกลายเป็นนักเทรดระดับมหภาค การจับตาดูแนวโน้มเศรษฐกิจขนาดใหญ่อาจบดบังการเลือกหุ้นอีกครั้งในปีใหม่ เนื่องจากจีนเพิ่งยกเลิกการควบคุมโควิดครั้งสุดท้าย ในขณะที่การถกเถียงเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอยทวีความร้อนแรงขึ้นในสหรัฐฯ

ผู้จัดการการเงิน “ยอมรับในท้ายที่สุดว่าโลกที่เราอยู่นั้นหมายความว่าหากพวกเขาต้องการถือครองหุ้นเดี่ยวของพวกเขาและการวิจัยพื้นฐานทั้งหมดที่พวกเขาทำ เมื่อนั้นมาโครก็จะเข้ามาและพัดพาพวกเขาไปอย่างสม่ำเสมอ” Noorani กล่าวใน สัมภาษณ์. “เพื่อที่จะผ่านช่วงระยะมหภาคเหล่านี้ไปให้ได้ พวกเขาจำเป็นต้องตระหนักรู้ในระดับมหภาค”

ด้วยอัตราเงินเฟ้อและนโยบายของเฟดที่มีอิทธิพลเหนือกระแสข่าว นักลงทุนจึงแข่งขันกับตลาดที่ไม่มีอะไรเลยซึ่งปัจจัยพื้นฐานของแต่ละบริษัทถอยกลับไปนั่งที่เบาะหลัง การเคลื่อนไหวของหุ้นแบบล็อกสเต็ป วันหนึ่งขึ้นและถัดไปลง พัดผ่านตลาดเหมือนพายุ เนื่องจากความหวาดระแวงต่ออัตราเงินเฟ้อสลับกับการมองโลกในแง่ดี เศรษฐกิจสามารถฝ่าฟันการต่อสู้ของเฟดได้ สำหรับการประชุม 83 ครั้งในปี 2022 สมาชิกอย่างน้อย 400 คนใน S&P 500 เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ซึ่งเป็นอัตราที่สูงกว่าทั้งหมดยกเว้นหนึ่งปีนับตั้งแต่ปี 1997 เป็นอย่างน้อย

ตั้งแต่สินค้าโภคภัณฑ์ไปจนถึงพันธบัตรไปจนถึงสกุลเงิน สินทรัพย์เกือบทั้งหมดตกอยู่ภายใต้ความเมตตาของเหตุการณ์ต่างๆ เช่น การรุกรานยูเครนของรัสเซีย และการแทรกแซงอย่างมากของธนาคารแห่งอังกฤษในพันธบัตรรัฐบาล การวัดความสัมพันธ์ข้ามสินทรัพย์ที่ติดตามโดย Barclays Plc เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในปีนี้จนถึงเดือนสิงหาคม ทำให้อยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 17 ปีที่ผ่านมา

ในโลกที่หมกมุ่นอยู่กับอัตรานี้ มีรูปแบบที่โดดเด่นอย่างหนึ่งเกิดขึ้น: หุ้นเคลื่อนไหวควบคู่กับคลังและเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ในความเป็นจริง เกิดขึ้นเป็นเวลา 28 สัปดาห์ที่แตกต่างกันในปีนี้ ซึ่งเป็นความถี่ที่ไม่ได้เห็นมาตั้งแต่ปี 1973 เป็นอย่างน้อย

แม้ว่าความสัมพันธ์ข้ามสินทรัพย์อย่างต่อเนื่องจะเป็นประโยชน์สำหรับกองทุนควอนตัมที่ติดตามเทรนด์ แต่ก็สร้างความเจ็บปวดให้กับนักเลือกหุ้น โดยเฉพาะผู้ที่ยึดมั่นในเทคโนโลยีและการเติบโตอย่างเหนียวแน่น

“ถ้าเราพูดกันตรงๆ คนที่ทำผลงานได้แย่มากๆ ในปีนี้ก็แย่ เพราะพวกเขาไม่ได้ตระหนักถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในวงกว้างกับอัตราดอกเบี้ยและการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ใหม่นี้” แมตต์ เฟรม หุ้นส่วนคนหนึ่งกล่าว ที่ Bornite Capital Management ซึ่งเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์การเลือกหุ้นที่เพิ่มสถานะ Short เมื่อเทียบกับหุ้นเทคโนโลยีและลดความเสี่ยงของผู้ถือหุ้นโดยคาดการณ์ว่าเฟดจะรีบเร่ง “และผู้ที่ทำได้ค่อนข้างดีในปีนี้ก็ไม่เห็นว่าจะมาถึงจริง ๆ แต่รู้วิธีปรับตัวให้เข้ากับภูมิประเทศที่เปลี่ยนแปลงแบบนั้น”

อันตรายจากการไม่ปฏิบัติตามมาตรการของธนาคารกลางแสดงให้เห็นได้ดีที่สุดจากช่วงเวลาที่ดัชนี S&P 500 มีผลประกอบการที่แย่ที่สุดในปี 2022 การลดลงครั้งใหญ่ที่สุดห้าครั้งต่อสัปดาห์ของดัชนีทั้งหมดเกิดขึ้นทันทีก่อนหรือหลังการประชุมเฟด

Noorani จาก Quant Insight กล่าวว่า ผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากยอมรับถึงความสำคัญของการทำความเข้าใจว่ากองกำลังมหภาคส่งผลต่อประสิทธิภาพของตลาดอย่างไร ผลิตภัณฑ์ความเสี่ยงมหภาคของบริษัท ซึ่งนำเสนอการวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างราคาสินทรัพย์และปัจจัยเสี่ยงมากกว่า 20 รายการ เช่น สภาพคล่องและความคาดหวังของอัตรา ได้ลงทะเบียนลูกค้าใหม่หลายสิบรายในไตรมาสนี้ หลังจากสร้างความร่วมมือกับ Goldman Sachs Group Inc. ในช่วงฤดูร้อน ซึ่งเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มทั้งหมดสี่ครั้งในช่วงเก้าเดือนก่อนหน้า

ในปีหน้า การเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญประการหนึ่งสำหรับตลาดตราสารทุน แบบจำลองของบริษัทแสดงให้เห็น

“ความเสี่ยงในปี 2023 คือภาวะเศรษฐกิจถดถอยและการพลิกกลับของวงจรสินเชื่อ” นูรานีกล่าว “เป้าหมายของเราในตอนนี้คือการไปหาลูกค้าและผู้มีโอกาสเป็นลูกค้าของเรา และกระตุ้นให้พวกเขาพิจารณาความเสี่ยงต่อการเติบโตของ GDP ทั่วโลกและการกระจายสินเชื่อ”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP