ราคาน้ำมันเป็นเลขสามหลักในอนาคตของคุณหรือไม่?

Jeff Currie จาก Goldman Sachs พาดหัวข่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้คาดการณ์ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นในปี 2023 รวมถึง "'มีใครจำสิ่งที่เกิดขึ้นกับราคาน้ำมันตั้งแต่เดือนมกราคมปี '07 ถึงเดือนกรกฎาคมปี '08 ได้บ้าง' เคอร์รีกล่าวว่า "เฟดหยุดเบรก จีนเหยียบคันเร่ง ยุโรปเริ่มเติบโตอย่างรวดเร็ว" และราคาน้ำมันพุ่งขึ้น 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เขากล่าว ดูเหมือนว่าเขาไม่ได้คาดการณ์ว่าราคาจะเพิ่มขึ้น 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในครั้งนี้ แต่เขาแนะนำว่าราคา 110 ดอลลาร์อาจเป็นราคาภายในไตรมาสที่สาม

Currie มีชื่อเสียงในฐานะขาขึ้นของราคาน้ำมัน แม้ว่าฉันจะไม่ได้วิเคราะห์คำทำนายในอดีตของเขาเพื่อดูว่าได้รับหรือไม่ (การคาดคะเนของฉันเองมีอคติแบบหยาบคาย ดังที่หลายๆ คนกระโจนออกมาชี้ให้เห็น) และฉันไม่มีสิทธิ์เข้าถึงงานวิจัยของเขานอกเหนือจากที่ปรากฏในรายการข่าวสรุปทั้งหมดด้วย ถึงกระนั้นก็คุ้มค่าที่จะพิจารณาถึงตัวขับเคลื่อนที่จะพาเราไปสู่เลขสามหลักหรือไม่

เรื่องตลกของนักเศรษฐศาสตร์รุ่นเก่า (จาก Edgar Fiedler อ้างอิงจาก Adam Sieminski) คือ 'ทำนายราคาหรือวันที่ แต่อย่าทำนายทั้งสองอย่าง' ซึ่งเหมาะสมอย่างยิ่ง เกือบทุกราคาจะเกิดขึ้นในบางครั้ง และจากนั้นคุณสามารถชี้ได้ว่าถูก บางคนก็พูดว่า 'ทำนายเร็วและบ่อย' และหวังว่าผู้คนจะจำคำทำนายที่ดีของคุณเท่านั้น

แน่นอน Currie ชี้ไปที่มากกว่าปัจจัยสามประการข้างต้น ซึ่งรวมถึงปริมาณน้ำมันคงเหลือที่ต่ำและความจุสำรองที่น้อยที่สุด และปัจจัยเหล่านี้ล้วนเป็นตัวขับเคลื่อนที่สำคัญของราคา แต่ปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้น่าเป็นห่วงเท่ากับในปี 2008 ตัวอย่างเช่น ความสมดุลของตลาดน้ำมันในฐานะ เห็นในเดือนมกราคม 2008 รายงานตลาดน้ำมัน จาก IEA เปรียบเทียบกับล่าสุดอยู่ในตารางด้านล่าง:

อย่างน้อยตัวเลขเหล่านี้บ่งบอกถึงความคล้ายคลึงกันระหว่างปี 2008 และ 2023 ซึ่งน่าสับสน ในทางกลับกัน ความต้องการใช้น้ำมันของกลุ่ม OPEC ที่เพิ่มขึ้น (รวมถึงการเปลี่ยนแปลงสต็อก) ที่ 1.1 ลบ./วัน ในขณะที่สูงนั้นไม่ได้สูงจนเกินไป ดังที่แสดงในรูปด้านล่าง (โดยไม่สนใจปีที่มีการระบาดใหญ่) ดังนั้น อยู่ในภาวะรั้น แต่ไม่จำเป็นต้องเป็นรั้นสามหลักเสมอไป

เห็นได้ชัดว่านี่ไม่ใช่เรื่องราวทั้งหมด เขาตั้งข้อสังเกตอย่างถูกต้องว่าความจุส่วนเกินที่มีอยู่นั้นค่อนข้างต่ำ แต่นั่นเป็นเรื่องจริงตลอดสองทศวรรษที่ผ่านมา ในเดือนมกราคม 2008 ค่าประมาณอยู่ที่ 2.7 mb/d ซึ่ง 1.7 อยู่ในซาอุดีอาระเบีย ขณะนี้ มีการประเมินว่ามีอย่างน้อย 1.6 mb/d ของกำลังการผลิตส่วนเกินที่ไม่ใช่ของซาอุดีอาระเบียและ OPEC บวกบางทีอีก 0.6 mb/d ในสมาชิก OPEC+ อื่นๆ แม้ว่านั่นจะรวมถึง 0.4 mb/d ที่ชัดเจนในรัสเซียที่มีความพร้อมใช้งานไม่แน่นอน . ถึงกระนั้น ดูเหมือนว่าความต้องการเพิ่มเติมจะสามารถตอบสนองได้ด้วยการผลิตที่เพิ่มขึ้นของ OPEC ตามการคาดการณ์ของ IEA แม้ว่าตลาดจะตึงตัวขึ้นก็ตาม

นอกจากนี้ Currie ยังดีต่อความต้องการของชาวจีน และแม้ว่าฉันจะไม่มีค่าประมาณที่แน่นอนสำหรับการเพิ่มขึ้นที่คาดไว้ แต่ IEA ก็คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.9 mb/d จากประเทศนั้น ซึ่งอาจพิสูจน์ได้ว่าอยู่ในระดับปานกลางเกินไป ในทางกลับกัน ยอดคงเหลือของ IEA ยังรวมถึงอุปทานน้ำมันของรัสเซียที่ลดลง 1.3 mb/d ในปีนี้ ซึ่งดูน่าสงสัย เนื่องจากความสามารถในการหาลูกค้าใหม่ ก่อนหน้านี้ IEA เคยมองโลกในแง่ดีมากเกินไปเกี่ยวกับประสิทธิภาพของมาตรการคว่ำบาตรต่อการส่งออกน้ำมันของรัสเซีย และดูเหมือนว่าสิ่งนี้จะพิสูจน์กรณีนี้อีกครั้ง ในกรณีนี้ การเรียกร้องโอเปกจะค่อนข้างคงที่ในปีนี้ แม้ว่าความต้องการเพิ่มเติมจากจีนที่สูงกว่าการคาดการณ์ของ IEA จะเพิ่มสูงขึ้นก็ตาม

จากนั้นก็ยังมีคำถามเกี่ยวกับสินค้าคงคลัง พวกเขาปฏิเสธอย่างแน่นอน: ตัวเลขด้านล่างแสดงสินค้าคงคลังของ OECD แต่จนถึงสิ้นเดือนพฤศจิกายนเท่านั้น (เนื่องจากข้อมูลล่าช้า) IEA ประมาณการว่าสินค้าคงคลังทั่วโลกเพิ่มขึ้นในเดือนพฤศจิกายน แต่ส่วนใหญ่เป็นการเพิ่มขึ้นของสต็อกในทะเล เนื่องจากรูปแบบการขนส่งของรัสเซียที่เปลี่ยนไป สินค้าคงคลังเหล่านั้นไม่พร้อมใช้งานและเพิ่มขึ้นเกือบครึ่งหนึ่ง ส่วนที่เหลืออยู่ในประเทศที่ไม่ใช่ OECD ซึ่งข้อมูลมีความน่าเชื่อถือน้อยกว่า ถึงกระนั้น สินค้าคงเหลือ ณ สิ้นเดือนพฤศจิกายน 2007 OECD คิดเป็น 86 วันของการบริโภคล่วงหน้า (ประมาณการของ IEA) เทียบกับ 99 วันในปัจจุบัน ปริมาณสต็อกสูงกว่าปริมาณที่สอดคล้องกัน 200 ล้านบาร์เรลก่อนที่ความต้องการจะพุ่งขึ้นของราคาในปี 2008 จะลดลงประมาณ 3 ลบ./วัน

ดังนั้น ปีนี้จึงมีโอกาสที่ราคาจะพุ่งขึ้นเป็นเลขสามหลัก หากอุปสงค์ของจีนแข็งแกร่ง และการส่งออกน้ำมันของรัสเซียลดลงตามที่ IEA คาดการณ์ไว้ หรืออาจตกชั้นได้หากทั้งสองอย่างพิสูจน์ไม่ได้ ผมมั่นใจในระดับปานกลางว่าการส่งออกของรัสเซียจะไม่ลดลงตามที่คาดการณ์ไว้ แต่อุปสงค์ของจีนอาจสูงกว่าที่ IEA คาดการณ์ไว้ ซึ่งช่วยชดเชยเรื่องนี้ได้ ท้ายที่สุดแล้ว ประเด็นจะจบลงที่ OPEC+ จะเพิ่มโควตาหรือไม่ หากตลาดตึงตัวขึ้นหรือปล่อยให้ราคาสูงขึ้น แต่แรงกดดันต่อตลาดดูเหมือนจะไม่รุนแรง ผู้อ่านควรจำสิ่งนี้ไว้—หากฉันพิสูจน์ได้ว่าถูกต้อง