หุ้นมีมูลค่าต่ำไปหรือยัง?

ทุกคนอยากรู้ว่าเมื่อตลาดหุ้นตกต่ำ จะกลับมาเป็นมูลค่าที่ดีอีกครั้งเมื่อไร

ข่าวที่น่าเป็นห่วงก็คือ ดัชนี S&P 500 ที่จุดต่ำสุดในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ก็ยังไม่ถึงกับถูกตีราคาต่ำเกินไปตามแบบจำลองการประเมินมูลค่า XNUMX แบบที่การวิจัยของฉันแสดงให้เห็นว่ามีประวัติที่ดีที่สุดในระยะยาว

การเด้งกลับล่าสุดใน S&P 500—เพิ่มขึ้น 5.3% ตั้งแต่วันที่ 19 พฤษภาคม— อาจเป็นเพียงแค่การฟื้นตัวของตลาดหมีที่ผ่านไป หรืออาจเป็นขาขึ้นของตลาดกระทิงใหม่

แต่ถ้าพิสูจน์ได้ว่าเป็นอย่างหลัง ก็ล้วนแต่แน่นอนว่าปัจจัยอื่นที่ไม่ใช่การประเมินราคาต่ำกำลังช่วยผลักดันหุ้นให้สูงขึ้น

ตัวบ่งชี้การประเมินมูลค่าแปดตัวที่พิสูจน์ได้ดีที่สุดในการคาดการณ์ผลตอบแทน 10 ปี ปรับอัตราเงินเฟ้อสำหรับตลาดหุ้นเป็นเรื่องที่ฉันได้กล่าวถึง ก่อน. และในขณะที่มีความเป็นไปได้ที่จะมีแบบจำลองการประเมินมูลค่าอื่นๆ ที่สามารถทำนายตลาดกระทิงได้ดีพอๆ กัน ฉันไม่ได้ค้นพบใดๆ

ในแง่ของความสมดุล ตัวชี้วัดทั้งแปดตัวนี้ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ระดับมากกว่าสองเท่าของการประเมินมูลค่าเฉลี่ยของจุดต่ำสุดของตลาดหมีในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา และเมื่อเปรียบเทียบกับการอ่านรายเดือนทั้งหมดในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา ค่าเฉลี่ยของการวัดแปดรายการอยู่ในเปอร์เซ็นต์ไทล์ที่ 88

CAPE กลัว

เริ่มต้นด้วยการดูอัตราส่วนราคา/รายได้ที่ปรับตามวัฏจักร หรือ CAPE ที่ศาสตราจารย์การเงินมหาวิทยาลัยเยล (และผู้ได้รับรางวัลโนเบล) มีชื่อเสียง

โรเบิร์ต ชิลเลอร์.

คล้ายกับอัตราส่วน P/E แบบดั้งเดิม ยกเว้นว่าตัวส่วนจะอิงจากรายได้ที่ปรับอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย 10 ปี แทนที่จะใช้รายได้ย้อนหลังหนึ่งปี เช่นเดียวกับ P/E แบบดั้งเดิม ยิ่งอัตราส่วน CAPE สูงเท่าใด ตลาดก็จะยิ่งมีมูลค่าสูงมากขึ้นเท่านั้น

เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม อัตราส่วน CAPE อยู่ที่ 30.4 นั่นคือมากกว่าสองเท่าของอัตราส่วน CAPE เฉลี่ยในตลาดหมีทั้งหมดตั้งแต่ปี 1900 ตามการวิเคราะห์โดย บริษัท ของฉัน Hulbert Ratings ของตลาดหมีที่รวมอยู่ในปฏิทินที่ดูแลโดย Ned Davis Research แม้ว่าบางคนอาจคิดว่าการเปรียบเทียบเมื่อนานมาแล้วไม่เกี่ยวข้องภายใต้สภาวะปัจจุบัน แต่การเปรียบเทียบกับทศวรรษที่ผ่านมาให้ผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกัน ตัวอย่างเช่น อัตราส่วน CAPE เฉลี่ยที่จุดต่ำสุดของตลาดหมีในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา ยังคงเป็น 17.0

อีกมุมมองหนึ่งได้มาจากการเปรียบเทียบการอ่านของ CAPE ที่ระดับต่ำสุดในเดือนพฤษภาคมกับการอ่านรายเดือนทั้งหมดในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา แม้จะอยู่ที่ระดับต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้ CAPE ก็ยังอยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 95 ของผลลัพธ์ทั้งหมด—ประเมินค่าสูงเกินไปกว่า 95% ของเดือนอื่นๆ ทั้งหมดในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา

แบ่งปันความคิดของคุณ

มุมมองของคุณเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐคืออะไร? เข้าร่วมการสนทนาด้านล่าง

ข้อความของการประเมินค่าสูงเกินไปอย่างสุดโต่งนี้ไม่ได้ถูกมองข้ามไปโดยง่าย เนื่องจากอัตราส่วน CAPE มีสถิติที่น่าประทับใจในการคาดการณ์ผลตอบแทน 10 ปีของตลาดหุ้น คุณจะเห็นได้ว่าเมื่อดูสถิติที่เรียกว่า R-squared ซึ่งมีค่าตั้งแต่ 0% ถึง 100% และวัดระดับที่ชุดข้อมูลหนึ่งอธิบายหรือคาดการณ์อีกชุดหนึ่ง เมื่อทำการวัดในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา ตามการวิเคราะห์ของบริษัทของฉัน R-squared ของ CAPE คือ 52% ซึ่งมีความสำคัญมากที่ระดับความเชื่อมั่น 95% ที่นักสถิติมักใช้ในการพิจารณาว่าสหสัมพันธ์นั้นเป็นของแท้หรือไม่

หลายคนปฏิเสธ CAPE ด้วยเหตุผลหลายประการ บางคนโต้แย้งว่าจำเป็นต้องปรับอัตราส่วนดังกล่าวโดยคำนึงถึงอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันซึ่งแม้จะสูงกว่าปีที่แล้ว แต่ก็ยังต่ำตามมาตรฐานในอดีต คนอื่นๆ โต้แย้งว่าการเปลี่ยนแปลงทางบัญชีทำให้การคำนวณรายรับจากทศวรรษก่อนหน้านั้นเทียบไม่ได้กับปัจจุบัน

ถึงกระนั้น สัญญาณขาลงแบบเดียวกันก็ถูกส่งออกไปโดยตัวชี้วัดอีกเจ็ดตัวที่การวิจัยของบริษัทของฉันพบว่ามีความสามารถในการคาดการณ์ตลาดหุ้นที่น่าประทับใจ และตัวชี้วัดเหล่านั้นขึ้นอยู่กับเกณฑ์ที่แตกต่างกัน

การประเมินมูลค่าตลาดหุ้นต่ำสุดกลางเดือนพฤษภาคม

เปอร์เซ็นต์การอ่านค่าต่ำสุดของตลาดหุ้นกลางเดือนพฤษภาคม เทียบกับการกระจายการอ่านรายเดือนในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา