วัฏจักรธุรกิจที่สั้นลงคือการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ครั้งต่อไปในระบบเศรษฐกิจหรือไม่?

ลองนึกภาพว่ารูปแบบสำคัญบางอย่างในชีวิตของเรา เช่น ความยาวและลักษณะของฤดูกาล มีการเปลี่ยนแปลงหรือไม่ ด้วยความเสียหายจากสภาพอากาศที่เพิ่มขึ้นนั่นอาจเป็นกรณีไป ในด้านอื่น ๆ ของชีวิตมนุษย์ เช่น การมีอายุยืนยาว ความยาวและรูปแบบของวันทำงาน รูปแบบที่มีมายาวนานกำลังเปลี่ยนแปลงไป – เราจะมีชีวิตที่กระฉับกระเฉงยาวนานขึ้นและทำงานอย่างต่อเนื่องจากที่บ้านบนความสมดุล

การเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งอีกประการหนึ่งคือวัฏจักรธุรกิจ มีคนไม่มากนักที่ใช้เวลาคิดเกี่ยวกับวัฏจักรธุรกิจ เนื่องจากเป็นมุมที่น่าเบื่อของเศรษฐศาสตร์ แต่การขึ้นๆ ลงๆ ของวัฏจักรส่งผลกระทบต่อเราในขั้นพื้นฐาน ผ่านทางเงินบำนาญ งาน การลงทุน และความมั่งคั่ง

ภาวะถดถอยข้างหน้า?

ในโพสต์ล่าสุด ฉันได้กล่าวถึงวงจรธุรกิจสองสามครั้ง ในแง่ที่จังหวะของวัฏจักรธุรกิจอาจเปลี่ยนไปในไม่ช้านี้ และฉันต้องการขยายความในเรื่องนี้เล็กน้อยในตอนนี้

ในบริบทนี้ โดยเกณฑ์มาตรฐานของประวัติศาสตร์ ได้ใช้ชีวิตในช่วงเวลาที่ผิดปกติในช่วงสามสิบปีที่ผ่านมา โดยมีลักษณะวงจรธุรกิจที่ยาวที่สุดสามในสี่แห่งในประวัติศาสตร์สมัยใหม่ (ย้อนกลับไปในปี 1870 ตาม NBER) . เริ่มต้นในปี 1990 ด้วยการล่มสลายของลัทธิคอมมิวนิสต์และโลกาภิวัตน์ที่เพิ่มขึ้น พวกเขายืดเวลาโดยเฉลี่ย 120 เดือน ซึ่งเป็นสองเท่าของค่าเฉลี่ยระยะยาว หากเราย้อนไปในอดีตโดยใช้ข้อมูลของสหราชอาณาจักรเป็นส่วนใหญ่ วัฏจักรธุรกิจก็มีแนวโน้มจะก้าวกระโดดมากขึ้นไปอีก

อันที่จริง วัฏจักรธุรกิจที่ย่ำแย่เหล่านี้ได้รับแรงผลักดันจากปัจจัยต่างๆ เช่น การเก็บเกี่ยวที่ไม่ดี (1880) สงคราม (สงครามนโปเลียน) และวิกฤตสินเชื่อ (ทศวรรษ 1870) ซึ่งแต่ละอย่างเป็นปัญหาในปัจจุบัน ในบริบทนั้น สมมติฐานของฉันคือเศรษฐกิจโลกจะกลับเข้าสู่จังหวะของวัฏจักรธุรกิจที่สั้นลง ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้

รอบที่สั้นกว่า

ประการแรกตามที่ผู้อ่านทั่วไปคาดหวังคือโลกาภิวัตน์ถูกทำลาย ส่วนประกอบหลายอย่าง เช่น แนวโน้มทางโลกในระยะยาวในด้านเทคโนโลยี การส่งออกภาวะเงินฝืดจากจีน และสภาพภูมิอากาศที่สงบทางเศรษฐกิจ หรือบางส่วน เป็นต้น เป็นตัวขับเคลื่อนของการขยายตัวในระยะยาว ตอนนี้ประโยชน์ของโลกาภิวัตน์ ทั้งอัตราเงินเฟ้อและอัตราที่ต่ำ เสถียรภาพทางภูมิรัฐศาสตร์ และการค้า/ห่วงโซ่อุปทานที่ลื่นไหล ล้วนถูกย้อนกลับ

เหตุผลประการที่สองคือช่วงหลังของยุคโลกาภิวัตน์ทำให้เกิดความไม่สมดุลขึ้นหลายครั้ง อีกสิบปีข้างหน้าจะถูกทำเครื่องหมายด้วยความคลี่คลายของความไม่สมดุลเหล่านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มีสามอย่างที่ฉันจะตั้งค่าสถานะ ได้แก่ งบดุลของธนาคารกลางและนโยบายการเงินโดยทั่วไป หนี้ระหว่างประเทศต่อระดับจีดีพี และความเสียหายจากสภาพอากาศ การแก้ไขความไม่สมดุลเหล่านี้จะเป็นหนึ่งในนั้น หากไม่ใช่การกำหนดล่วงหน้าของผู้กำหนดนโยบายในทศวรรษนี้

งบดุลของธนาคารกลางคือตั้งแต่สัปดาห์หน้าที่มีการถือกำเนิดของ 'QT' ซึ่งจะเริ่มหดตัวอย่างยากลำบาก ซึ่งเป็นผลมาจากความมั่งคั่งในเชิงลบที่คมชัด การกลับมาสู่ 'ปกติ' ของตลาดในแง่ที่พวกเขาให้ สัญญาณที่ดีขึ้นและสมจริงมากขึ้นเกี่ยวกับสถานะของโลก ผลข้างเคียงประการหนึ่งคือตลาดสินเชื่อจะทำงานได้ดีขึ้น อาจมีบริษัทซอมบี้น้อยลงและจัดสรรเงินทุนได้ดีขึ้น แม้ว่าผลกระทบที่น่าจะเป็นไปได้ของสิ่งนี้ต่อวัฏจักรธุรกิจจะมีผลให้สั้นลง

ภาระหนี้

ในทางกลับกัน สภาพแวดล้อมที่อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับ "ต่ำ" หนี้จะจัดการได้ยากขึ้น และในตลาดเกิดใหม่ก็มีวิกฤตการณ์หนี้ขนาดเล็กเกิดขึ้นแล้ว สมมติฐานที่ค่อนข้างน่าทึ่งอย่างหนึ่งของฉันคือในปี 2024 (ครบรอบ 1924 ปีของวิกฤตหนี้ปี 2008) เรามีการประชุมหนี้โลกที่มีเป้าหมายเพื่อลดระดับหนี้ผ่านโครงการปรับโครงสร้างใหม่และการให้อภัยครั้งใหญ่ การประชุมดังกล่าวอาจมีความจำเป็นต่อวิกฤตรูปแบบในปี XNUMX เท่านั้น ซึ่งในอัตราปัจจุบันไม่ได้อยู่นอกเหนือผู้กำหนดนโยบาย

นั่นเป็นสถานการณ์ที่น่าทึ่งและเป็นไปได้มากกว่าที่ภาระหนี้ในประเทศและบริษัทต่างๆ ทำให้วงจรการขยายตัวอันยาวนานในอดีตที่ผ่านมาเป็นเรื่องยากที่จะปฏิบัติตาม

เมื่อเทียบกับหนี้ การเปรียบเทียบที่ชื่นชอบของฉันคือระหว่างอัตราที่สภาพอากาศร้อนขึ้น (การจัดอันดับเปอร์เซ็นต์ไทล์ของอุณหภูมิเฉลี่ยโลกล่าสุด) และภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น ทั้งสองเป็นอาการ ไม่ใช่โลกาภิวัตน์มากนัก แต่เป็นการพัฒนาที่ไม่ยั่งยืน ในทั้งสองกรณีความเสี่ยงที่มีอยู่ใกล้จะเพิ่มมากขึ้น และมีความล้มเหลวของการดำเนินการร่วมกันในการจัดการกับพวกเขา ดังนั้น ในขณะที่เศรษฐกิจโลกฟื้นตัวจากวิกฤตหนี้ปี 2024 มันก็จะพลิกกลับในวิกฤตสภาพภูมิอากาศปี 2028

การทำลายล้างก็เพียงพอแล้ว แต่ฉันต้องการที่จะมุ่งเน้นไปที่การกระทำร่วมกัน ในอดีตที่ผ่านมาเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่พัฒนาแล้วและเกิดใหม่ของโลกมีความสอดคล้องในสองวิธี ประการแรก โครงสร้างโดยที่ตะวันตกจัดหาทุนและการบริโภค ในขณะที่ตะวันออกนำการผลิต ตอนนี้สิ่งนี้ถูกรบกวน – ในแง่กว้าง ๆ ในแง่กว้าง ๆ ทางตะวันตกต้องการขึ้นฝั่งในขณะที่ทางตะวันออกมีความสุขที่จะบริโภคสินค้าที่ผลิตขึ้นและเพลิดเพลินไปกับความมั่งคั่งของตนเองมากขึ้น

ประการที่สอง นโยบายทั่วทั้งกลุ่มได้รับการประสานกัน หรืออย่างน้อยก็มีความรู้สึกเปิดกว้างและลื่นไหลของการอภิปรายนโยบาย – Plaza Accord เป็นตัวอย่างแรกๆ เช่นเดียวกับ 'คณะกรรมการกอบกู้โลก' ที่นำวิกฤตในเอเชียมาสู่จุดจบ และการแทรกแซง G20 ในปี 2008 ก็เป็นอีกเรื่องหนึ่ง ทุกวันนี้ จีนและสหรัฐฯ แทบไม่มีข้อตกลงร่วมกัน และแนวคิดเรื่องความเป็นอิสระเชิงกลยุทธ์ทำให้ยุโรปต้องดูแลตัวเองมากขึ้น

ความซับซ้อนขั้นสุดท้ายสำหรับวัฏจักรธุรกิจคือการเปลี่ยนแปลงในแง่มุมต่างๆ ของเศรษฐศาสตร์ เช่น ลักษณะและโครงสร้างของงาน แนวโน้มที่เป็นปัญหาในการผลิตที่ต่ำ ข้อเสียทางเศรษฐกิจของความไม่เท่าเทียมกันด้านความมั่งคั่งสูง และวิธีที่แนวคิดเรื่องความเป็นอิสระเชิงกลยุทธ์จะแปรปรวน แนวโน้มการลงทุน สิ่งนี้ทำให้เกิดเสียงทางเศรษฐกิจอย่างมาก และความรู้สึกของฉันก็คือว่า ทั้งหมดนี้รวมกันเป็นโลกที่วัฏจักรธุรกิจถูกรบกวนอย่างไม่หยุดหย่อน และที่ซึ่งธุรกิจและผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องคิดในแง่ของสี่มากกว่ารอบธุรกิจสิบปี