มีดล้มอีกอันที่สามารถตัดผลงานของคุณได้

ฉันแนะนำให้นักลงทุนอย่าพยายามจับมีดที่ตกลงมา – หุ้นที่มีการลดลงอย่างมาก แต่ยังต้องตกต่อไปอีก ในขณะที่ตลาดเปลี่ยนจากชื่อที่มีการเติบโตสูงไปสู่เครื่องกำเนิดเงินสดที่มีเสถียรภาพมากขึ้น นักลงทุนจำเป็นต้องมีการวิจัยพื้นฐานที่เชื่อถือได้มากกว่าที่เคย เพื่อปกป้องพอร์ตการลงทุนของพวกเขาจากมีดที่ตกลงมา

ฉันยังคงโพสต์อัตราการตีพิเศษในการระบุหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไป ปัจจุบัน การเลือกหุ้นจาก Danger Zone จำนวน 62 รายการจากทั้งหมด 65 รายการลดลงจากระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์มากกว่า S&P 500 รูปที่ 1 แสดงการเลือกโซนอันตรายที่เปิดอยู่ซึ่งลดลงอย่างน้อย 40% จากระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์

รายงานนี้เน้นย้ำถึงมีดที่ตกลงมาอย่างอันตรายอย่างหนึ่ง: Allbirds (BIRD)

รูปที่ 1: Danger Zone เลือกลง >40% จากระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ – ประสิทธิภาพจนถึง 2/4/22

Falling Knife: Allbirds (BIRD): ลดลง 65% จาก 52-Wk สูงและ 75% + Downside ที่เหลืออยู่

ฉันวาง Allbirds ไว้ใน Danger Zone ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2021 ก่อนการเสนอขายหุ้น IPO นับตั้งแต่ราคาเปิดในวันที่เสนอขายหุ้น หุ้นลดลง 46% ในขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้น 1% และหุ้นของ Allbirds อาจร่วงลงอีก 75% ฉันให้รายละเอียดเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจที่ไม่ทำกำไรและมีราคาสูงขึ้นของ Allbirds การแข่งขันที่รุนแรง และปัจจัยพื้นฐานที่ไม่ดีในรายงานของเราที่นี่

Allbirds ตั้งราคาเพื่อเพิ่มรายได้ 5x

ด้านล่างนี้ ฉันใช้แบบจำลองกระแสเงินสดส่วนลดย้อนกลับ (DCF) เพื่อวิเคราะห์ความคาดหวังสำหรับการเติบโตของกระแสเงินสดในอนาคตที่รวมเข้ากับราคาหุ้นปัจจุบันของ Allbirds และแสดงให้เห็นว่าราคาอาจตกลงไปอีก 75% ขึ้นไป โปรดทราบว่า Allbirds ยังไม่ได้รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สี่

ในการปรับราคาปัจจุบันที่ 12 ดอลลาร์ต่อหุ้น Allbirds ต้อง:

• เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT เป็น 0% ในปี 2021 (เทียบกับ -11% 2020) 2% ในปี 2022 5% ในปี 2023 และ 11% (จุดกึ่งกลางของระยะขอบ TTM ของ Nike และ Sketchers) จากปี 2024-2030 และ
• เพิ่มรายได้ขึ้น 19% (เทียบกับ 13% ในปี 2020) ทบต้นทุกปีในช่วง 8 ปีข้างหน้า ซึ่งมากกว่าอัตราการเติบโตของอุตสาหกรรมที่คาดไว้ถึง 2026 เท่าจนถึงปี XNUMX

ในสถานการณ์สมมตินี้ Allbirds จะสร้างรายได้เกือบ 1.3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030 ซึ่งคิดเป็น 5 เท่าของรายรับ 3Q21 เมื่อคำนวณเป็นรายปี ในตลาดรองเท้าและเครื่องแต่งกายที่เติบโตเต็มที่และแทบไม่มีความแตกต่าง ความสามารถในการเติบโตสูงกว่าอัตราอุตสาหกรรมถึง 8 เท่า แสดงถึงส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก การประเมินมูลค่าหุ้นยังบ่งบอกถึงการปรับปรุงความสามารถในการทำกำไรอย่างมีนัยสำคัญ จนถึงระดับที่สูงกว่า Skechers (SKX) โดยพื้นฐานแล้ว นักลงทุนใน Allbirds กำลังเดิมพันว่าบริษัทสามารถรับส่วนแบ่งการตลาดและปรับปรุงความสามารถในการทำกำไรได้ในเวลาเดียวกันในตลาดที่มีการแข่งขันสูง

เนื่องจากอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่รายงานของ Allbirds ลดลงจาก -14% เป็น -15% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YoY) ในช่วงเก้าเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน การปรับปรุงอัตรากำไรที่สันนิษฐานไว้ในสถานการณ์นี้ดูไม่น่าเป็นไปได้อย่างมาก บริษัทที่มีรายได้เพิ่มขึ้นทุกๆ เกือบ 20% + ทบต้นทุกปีเป็นระยะเวลานานนั้นก็หายากเช่นกัน ซึ่งทำให้ความคาดหวังในราคาหุ้นของ Allbirds ไม่สมจริงยิ่งขึ้นไปอีก

ข้อเสีย 58% หากการเติบโตเกิน 2020 ระดับ

ฉันทบทวนสถานการณ์ DCF เพิ่มเติมเพื่อเน้นถึงความเสี่ยงด้านลบหากรายได้ของ Allbirds เติบโตที่ 6x ของอัตราการเติบโตของอุตสาหกรรมที่คาดการณ์ไว้

ถ้าฉันถือว่า Allbirds:

• เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT เป็น 0% ในปี 2021, 2% ในปี 2022, 5% ในปี 2023 และ 8% (ค่าเฉลี่ยของอัตรากำไรขั้นต้น TTM ของ Skechers และ Wolverine World Wide) จากปี 2024-2030 และ
• เพิ่มรายได้ 14% (เทียบกับ 13% ในปี 2020) ทบต้นทุกปีตั้งแต่ปี 2021-2030 จากนั้น 

วันนี้ Allbirds มีมูลค่าเพียง $5/หุ้น ซึ่งเป็นข้อเสีย 58%

ข้อเสีย 75% แม้ว่านกทุกตัวจะเพิ่มอัตราการเติบโตของอุตสาหกรรมในระยะยาวถึงสามเท่า

ฉันทบทวนสถานการณ์ DCF สุดท้ายเพื่อเน้นถึงความเสี่ยงด้านลบหาก Allbirds มีรายได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึงสามเท่าของที่อุตสาหกรรมคาดการณ์ไว้ เนื่องจากมันเริ่มต้นจากฐานขนาดเล็กดังกล่าว

ถ้าฉันถือว่า Allbirds:

• ปรับปรุงส่วนต่างของ NOPAT เป็น 0% ในปี 2021 (เทียบกับ -11% TTM), 2% ในปี 2022, 5% ในปี 2023 และ 8% จากปี 2024-2030 และ
• เพิ่มรายได้ 9% (3x คาดการณ์การเติบโตของอุตสาหกรรมจนถึงปี 2026) ทบต้นทุกปีตั้งแต่ปี 2021-2030 จากนั้น

หุ้นมีมูลค่าเพียง 3 ดอลลาร์ต่อหุ้นในวันนี้ – ข้อเสีย 75%

รูปที่ 2 เปรียบเทียบ Allbirds ที่บอกเป็นนัยถึง NOPAT ในอนาคตในสถานการณ์เหล่านี้กับ NOPAT ร่วมกับ NOPAT ของ Wolverine World Wide (WWW) และ Steve Madden (SHOO)

รูปที่ 2: NOPAT เชิงประวัติศาสตร์และโดยนัยของ Allbirds: สถานการณ์การประเมินค่า DCF

แต่ละสถานการณ์ข้างต้นยังถือว่า Allbirds มีรายได้เพิ่มขึ้น NOPAT และ FCF โดยไม่ต้องเพิ่มเงินทุนหมุนเวียนหรือสินทรัพย์ถาวร สมมติฐานนี้ไม่น่าเป็นไปได้อย่างมากเนื่องจากบริษัทมีแผนจะเพิ่มสถานะอิฐและปูน แต่ช่วยให้เราสร้างสถานการณ์กรณีที่ดีที่สุดที่แสดงให้เห็นถึงความคาดหวังที่ฝังอยู่ในการประเมินมูลค่าปัจจุบัน สำหรับข้อมูลอ้างอิง เงินลงทุนของ Allbirds เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจาก 83 ล้านดอลลาร์ในปี 2019 เป็น 160 ล้านดอลลาร์ในปี 2020 ถ้าฉันถือว่าการเพิ่มทุนของ Allbirds ในอัตราที่ใกล้เคียงกันในสถานการณ์ DCF ที่ 2 และ 3 ข้างต้น ความเสี่ยงด้านลบก็จะยิ่งมากขึ้น

การวิจัยขั้นพื้นฐานให้ความชัดเจนในตลาดที่มีฟองสบู่

ปี 2022 ได้แสดงให้นักลงทุนเห็นอย่างรวดเร็วว่าปัจจัยพื้นฐานมีความสำคัญ และหุ้นไม่เพียงแต่ขึ้นเท่านั้น ด้วยความเข้าใจพื้นฐานที่ดีขึ้น นักลงทุนจึงมีความรู้สึกที่ดีขึ้นว่าควรซื้อและขายอะไรและเมื่อใด และรู้ว่าพวกเขารับความเสี่ยงมากน้อยเพียงใดเมื่อพวกเขาเป็นเจ้าของหุ้นในระดับหนึ่ง หากไม่มีการวิจัยพื้นฐานที่เชื่อถือได้ นักลงทุนไม่มีทางรู้ได้อย่างน่าเชื่อถือว่าหุ้นมีราคาแพงหรือถูก

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ