บทวิเคราะห์-เหตุใดข้อตกลงหนี้ของสหรัฐจึงอาจช่วยบรรเทาตลาดได้ในระยะสั้นเท่านั้น

โดย Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar และ Laura Matthews

(สำนักข่าวรอยเตอร์) – ข่าวดีเกี่ยวกับข้อตกลงเบื้องต้นสำหรับเพดานหนี้ของสหรัฐฯ อาจกลายเป็นข่าวร้ายอย่างรวดเร็วสำหรับตลาดการเงิน

ประธานาธิบดีโจ ไบเดนของสหรัฐฯ และเควิน แมคคาร์ธี สมาชิกรัฐสภาระดับสูงของพรรครีพับลิกันเมื่อวันเสาร์ ได้บรรลุข้อตกลงเบื้องต้นในการเพิ่มเพดานหนี้ของรัฐบาลกลางที่ 31.4 ล้านล้านดอลลาร์ แหล่งข่าว XNUMX แหล่งที่คุ้นเคยกับการเจรจากล่าวว่า อาจป้องกันการผิดนัดชำระหนี้ที่ไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจ

แต่ข้อตกลงยังคงเผชิญกับเส้นทางที่ยากลำบากในการผ่านสภาคองเกรสก่อนที่รัฐบาลจะไม่มีเงินชำระหนี้ในต้นเดือนมิถุนายน

“สิ่งนี้จะค่อนข้างดีสำหรับตลาด” Amo Sahota ผู้อำนวยการของ KlarityFX กล่าว และเสริมว่าอาจเป็นเหตุผลเพิ่มเติมสำหรับธนาคารกลางสหรัฐที่จะรู้สึกมั่นใจในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

“แม้ว่าเราต้องการดูว่าข้อตกลง … เป็นอย่างไร” Sahota กล่าวเสริม

แม้ว่าการยุติความไม่แน่นอนจะได้รับการต้อนรับ แต่การบรรเทาที่อาจเกิดขึ้นจากข้อตกลงอาจเป็นระดับน้ำตาลที่สูงในระยะสั้นสำหรับนักลงทุน นั่นเป็นเพราะเมื่อบรรลุข้อตกลงแล้ว กระทรวงการคลังสหรัฐฯ คาดว่าจะรีบเติมเงินในคลังที่ว่างเปล่าด้วยการออกพันธบัตร ดูดเงินสดหลายแสนล้านดอลลาร์ออกจากตลาด

การเพิ่มเพดานคาดว่าจะตามมาด้วยการออกตั๋วเงินคลังใหม่ (T-bills) มูลค่าเกือบ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเจ็ดเดือนข้างหน้า ตามการประมาณการล่าสุดของ JPMorgan ซึ่งเป็นจำนวนเงินที่ค่อนข้างมากในช่วงเวลาสั้น ๆ นั้น

การออกพันธบัตรนี้ สันนิษฐานว่าอัตราดอกเบี้ยสูงในปัจจุบัน ทำให้เงินสำรองของธนาคารลดลง เนื่องจากเงินฝากที่ถือโดยบริษัทเอกชนและบริษัทอื่น ๆ ย้ายไปสู่การจ่ายหนี้ที่สูงขึ้นและค่อนข้างมีหลักประกันมากกว่าหนี้ภาครัฐ

นั่นจะเน้นให้เห็นถึงแนวโน้มการไหลออกของเงินฝากที่แพร่หลายอยู่แล้ว สร้างแรงกดดันต่อสภาพคล่องหรือเงินสดพร้อมใช้ที่ธนาคารมีให้มากขึ้น ผลักดันอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นและพันธบัตร และทำให้การจัดหาเงินทุนแพงขึ้นสำหรับบริษัทที่มีดอกเบี้ยสูงอยู่แล้ว อัตราสภาพแวดล้อม

เรื่องราวดำเนินต่อไป

“จะมีการผ่อนคลายอย่างแน่นอนในตลาดตราสารหนี้” Thierry Wizman นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ยระดับโลกของ Macquarie กล่าว

“แต่สิ่งที่ไม่สามารถแก้ไขได้ ก็คืออัตราผลตอบแทนของ Treasury Curve ทั้งหมดได้เพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้… โดยคาดการณ์ว่าจะมีการออกพันธบัตรและธนบัตรและตั๋วเงินคงคลังจำนวนมากในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะต้อง เติมเงินสดให้เต็ม”

นักยุทธศาสตร์ของ BNP ประเมินว่าเงินประมาณ 750 ล้านดอลลาร์ถึง 800 ล้านดอลลาร์อาจย้ายออกจากตราสารที่มีลักษณะคล้ายเงินสด เช่น เงินฝากธนาคารและการซื้อขายเงินทุนข้ามคืนกับเฟด สภาพคล่องของเงินดอลลาร์ที่ลดลงนั้นจะถูกใช้เพื่อซื้อตั๋วเงิน T-bill มูลค่า 800 พันล้านถึง 850 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นเดือนกันยายน

“ข้อกังวลของเราคือหากสภาพคล่องเริ่มออกจากระบบ ไม่ว่าจะด้วยเหตุผลใดก็ตาม สิ่งนี้จะสร้างสภาพแวดล้อมที่ตลาดเกิดความผิดพลาดได้ง่าย” อเล็กซ์ เลนนาร์ด ผู้อำนวยการด้านการลงทุนของ Ruffer ผู้จัดการสินทรัพย์ระดับโลกกล่าว “นั่นคือจุดที่เพดานหนี้มีความสำคัญ”

Mike Wilson นักยุทธศาสตร์หุ้นของ Morgan Stanley เห็นด้วย การออกตั๋วเงินคลัง “จะดูดสภาพคล่องจำนวนมากออกจากตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ และอาจทำหน้าที่เป็นตัวเร่งสำหรับการแก้ไขที่เราคาดการณ์ไว้” เขากล่าว

อย่างไรก็ตามการระบายสภาพคล่องไม่ได้กำหนดไว้ การออกตั๋วเงิน T-bill อาจถูกดูดซับบางส่วนโดยกองทุนรวมตลาดเงิน โดยเปลี่ยนจากสิ่งอำนวยความสะดวกซื้อคืนแบบย้อนกลับข้ามคืน ซึ่งผู้เล่นในตลาดให้ยืมเงินสดข้ามคืนแก่เฟดเพื่อแลกกับคลัง

ในกรณีดังกล่าว “ผลกระทบต่อตลาดการเงินในวงกว้างน่าจะไม่ชัดเจน” Daniel Krieter ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์ตราสารหนี้ BMO Capital Markets กล่าวในรายงาน

ทางเลือกอื่น ซึ่งการระบายสภาพคล่องมาจากเงินสำรองของธนาคาร “อาจมีผลกระทบที่วัดได้มากขึ้นต่อสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูงในภาคการเงิน” เขากล่าวเสริม

นายธนาคารบางคนกล่าวว่าพวกเขากลัวว่าตลาดการเงินอาจไม่ได้คำนึงถึงความเสี่ยงของสภาพคล่องที่ไหลออกจากทุนสำรองของธนาคาร

S&P 500 ได้รับอย่างดีตลอดทั้งปี ในขณะที่ส่วนต่างระดับการลงทุนและพันธบัตรขยะนั้นเข้มงวดขึ้นหรือเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยตั้งแต่เดือนมกราคม

“สินทรัพย์เสี่ยงมีแนวโน้มที่จะไม่ได้ราคาเต็มที่ในผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากสภาพคล่องในระบบที่ตึงตัวผ่านการออก T-bill จำนวนมาก” Scott Schulte กรรมการผู้จัดการในกลุ่มตลาดตราสารหนี้ของ Citigroup กล่าว

นายธนาคารหวังว่าเพดานหนี้จะได้รับการแก้ไขโดยปราศจากการย้ายตลาดอย่างมีนัยสำคัญ แต่เตือนว่าเป็นกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยง

“ตลาดสินเชื่อกำลังมีมติในการกำหนดราคาในวอชิงตัน ดังนั้นหากยังไม่ส่งมอบภายในต้นสัปดาห์หน้า เราน่าจะเห็นความผันผวนอยู่บ้าง” มอรีน โอคอนเนอร์ หัวหน้ากลุ่มตราสารหนี้ระดับสูงระดับโลกของ Wells Fargo กล่าว

“ที่กล่าวว่า บริษัทระดับการลงทุนจำนวนมากได้ครอบครองความเสี่ยงนี้ ซึ่งเป็นเหตุผลที่เราเห็นปฏิทินเดือนพฤษภาคมที่คึกคักเช่นนี้” เธอกล่าวเสริม

(รายงานโดย Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia และ Laura Matthews; ตัดต่อโดย Paritosh Bansal, Megan Davies และ Kim Coghill)