ละครใหม่ของ AMC นำแสดงโดย 'APE' CEO ที่รุ่งโรจน์และพันธบัตร ... AMC Bonds

บบส. เอ็นเตอร์เทนเม้นท์ (บบส.) เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสสองเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยรายรับลดลงประมาณ 20% จากระดับก่อนเกิดโรคระบาดในปี 2019 และขาดทุนอย่างต่อเนื่อง — แต่ผู้หยุดงานแสดงที่แท้จริงคือแผนของเครือโรงภาพยนตร์ที่จะออกเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิที่เรียกว่า AMC Preferred Equity หรือ APE (APE)

อันที่จริง ในตอนแรก AMC พลาดรายงานผลประกอบการซึ่งส่วนใหญ่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่หลังจากนั้นก็มีความตื่นเต้นเพิ่มขึ้นอย่างมากจากการเสนอขาย APE สำหรับบริบทในวันเดียวกันของการเปิดเผยรายได้ คู่แข่ง Cinemark (ซีเอ็นเค) เผยรายงานผลประกอบการอ่อนตัว ส่งหุ้นร่วง 13%

มาดูกันว่าโครงเรื่องใหม่ในหุ้นนี้สามารถเล่นให้กับนักลงทุนที่สนใจชื่อ "meme" ที่โด่งดังได้อย่างไร - เช่นเดียวกับความสงสัยนี้จะกลายเป็นตอนจบที่มีความสุขหรือการแสดงสยองขวัญ - หรือพันธบัตรสามารถช่วยวันนี้ได้หรือไม่?

หุ้นบุริมสิทธิจะออกหุ้นบุริมสิทธิแบบตัวต่อตัวสำหรับหุ้นสามัญแต่ละหุ้น โดยหุ้นบุริมสิทธิแต่ละหุ้นแปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญได้ น่าแปลกที่เงินปันผลถูกเรียกว่าเป็น "รางวัล" สำหรับผู้ถือหุ้นเมื่อเป็นการแบ่งหุ้น การแบ่งหุ้นไม่ใช่รางวัล และไม่ควรรวมเป็นหนึ่งเดียว ที่ต้องการเป็นเพียงวิธีการรักษาที่ชาญฉลาดสำหรับการออกหุ้นใหม่เพื่อเพิ่มทุน ผู้บริหาร AMC ถูกใส่กุญแจมือโดยผู้ถือหุ้นที่ปฏิเสธที่จะอนุมัติการออกหุ้นสามัญเพิ่มเติมเมื่อมีการลงคะแนนเสียงครั้งล่าสุด

หากผู้ถือหุ้นเห็นว่าการออกหุ้นใหม่เป็นสิ่งที่คุ้มค่า พวกเขาควรอนุมัติความพยายามครั้งสุดท้ายของฝ่ายบริหาร อย่างไรก็ตาม อดัม อารอน ซีอีโอของ AMC ดูเหมือนจะเชื่อว่าการเพิ่มทุนเพื่อชำระหนี้ การปรับโครงสร้างสัญญาเช่า และการควบรวมและซื้อกิจการที่เป็นไปได้ จะทำให้งบดุลแข็งแกร่งขึ้นและ “รับประกันการอยู่รอดในระยะสั้นของ AMC” เห็นได้ชัดว่าการเพิ่มทุนเป็นผลดีต่อการล้มละลายในระยะสั้น แต่นักลงทุนต้องเตรียมพร้อมสำหรับการเจือจางหุ้นอย่างมีนัยสำคัญเพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้

สิ่งที่น่าหนักใจคือวาทศิลป์ของ CEO ที่ได้รับการส่งเสริมระดับสูงของ AMC เมื่ออธิบายถึงประโยชน์เชิงบวกของการระดมทุน เช่น การเป็น “ข่าวร้าย ร้าย และข่าวร้ายสำหรับผู้ที่ต้องการให้เราเสียหาย”

ฉันเชื่อว่านี่เป็นคำวิงวอนที่โชคร้ายของการตกเป็นเหยื่อจาก CEO ฉันเชื่อว่าไม่มีแผนการร้ายใดๆ ต่อ AMC เมื่อมีกรณีสั้น ๆ เกิดขึ้นแล้ว ฉันเชื่อว่าคำพูดของ CEO นั้นน่าสนใจเพียงพอแล้ว การเพิ่มทุนเป็นสิ่งจำเป็น "เพื่อให้แน่ใจว่าเราจะอยู่รอดได้ในระยะเวลาอันใกล้" Adam Aron ชี้แจงกรณีสั้น ๆ ที่ชัดเจนพอที่จะชี้ให้เห็นว่าการอยู่รอดของ AMC ยังคงมีความเสี่ยงจากการระบาดใหญ่สำหรับบริษัทที่มีมูลค่าตามราคาตลาด 12 พันล้านดอลลาร์และมีหนี้สินสุทธิและภาระผูกพันตามสัญญาเช่า 10 พันล้านดอลลาร์

หาก AMC สามารถระดมทุนผ่านหุ้น APE บุริมสิทธิใหม่ ในระดับสต็อกที่สูง เพื่อซื้อคืนหนี้ในระดับที่ตกต่ำ จะมีประโยชน์ที่ชัดเจนต่อโครงสร้างเงินทุน อาจมีกรณีการลงทุนสำหรับพันธบัตรซึ่งแตกต่างจากส่วนของผู้ถือหุ้น นักลงทุนที่เชื่อว่า Adam Aron สามารถระดมเงินหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อชำระหนี้จะพบว่าการซื้อพันธบัตร AMC ที่ครบกำหนดในปี 2027 นั้นมีเหตุผลมากกว่า โดยปัจจุบันซื้อขายที่ 58 เซนต์ต่อดอลลาร์เพื่อผลตอบแทนถึงกำหนด 20% การลงทุน 10,000 ดอลลาร์จะให้ผลตอบแทนประมาณ 14,500 ดอลลาร์ในช่วงห้าปีข้างหน้าสำหรับผลตอบแทนเกือบ 150% แน่นอนว่าพันธบัตรเหล่านี้กำลังอยู่ลึกเข้าไปในดินแดนขยะที่ CC+

แต่กรณีการลงทุนสำหรับการเป็นเจ้าของหุ้นนั้นไม่มีอยู่เลยนอกเหนือจากการบีบชอร์ตหุ้นแบบมีมอายุสั้น ภาคโรงภาพยนตร์จะยังคงดำเนินต่อไป แต่จะไม่มีวันเติบโตและมีแนวโน้มว่าทางโลกจะตกต่ำ โครงสร้างเงินทุนของ AMC จะดีขึ้น แต่เรายังไม่เห็นความต้องการของตลาดในการระดมทุนเพิ่มเติมมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ AMC ได้รับอนุญาตล่วงหน้าในการออกหุ้นบุริมสิทธิเพิ่มเติมของ APE จำนวน 4.5 พันล้านหุ้นเพื่อเพิ่มเงินสด การขายเพียงเศษเสี้ยวของหุ้นที่ได้รับอนุญาตจะทำให้ผู้ถือหุ้นลดลงอย่างมาก

แก่นแท้ของ AMC คือเครือข่ายโรงภาพยนตร์ แม้ว่าจะใหญ่ที่สุดในโลก และอยู่ภายใต้การเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยีและความชอบของผู้บริโภคในการชมภาพยนตร์ ทำให้อุตสาหกรรมต้องชะงักงันอย่างดีที่สุด โปรดอย่าประมาทว่า AMC ที่เพิ่มทุนใหม่จะสามารถเพิ่มทุนได้เท่าใดเพื่อความอยู่รอด โดยกดดันหุ้นหลังจากออกเงินปันผลบุริมสิทธิแล้ว ในทางกลับกัน ยิ่งเพิ่มทุนมากเท่าไร พันธบัตรก็จะยิ่งซื้อขายได้ดีขึ้นเท่านั้น ดังนั้น วิทยานิพนธ์ด้านการลงทุนที่ควรพิจารณาเพียงอย่างเดียวคือการขายหุ้น AMC เพื่อซื้อพันธบัตร