พล็อตจุดที่กระจัดกระจายสามารถเห็น FOMC กำลังสองเทียบกับตัวมันเอง

ปี 2022 ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นปีแห่งรถไฟเหาะสำหรับเศรษฐกิจ

หลังจากเกือบทศวรรษของอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเกินจริง และสถาบันต่างๆ เช่น เฟดล้มเหลวในการกระตุ้นอัตราเงินเฟ้อให้ถึงเป้าหมาย 2% ปีนี้ราคาพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980

คุณกำลังมองหาข่าวด่วนเกร็ดน่าสนใจและการวิเคราะห์ตลาดหรือไม่?

ลงทะเบียนเพื่อรับจดหมายข่าว Invezz วันนี้

พรุ่งนี้ FOMC จะประชุมเป็นครั้งสุดท้ายในปีปฏิทิน

ที่สำคัญ เมื่อสิ้นสุดไตรมาสนี้ ตลาดจะตั้งตารอการออกบทสรุปของประมาณการเศรษฐกิจที่รอคอยมานาน และดอตพล็อต ซึ่งแสดงรายละเอียดความคาดหวังของสมาชิกแต่ละคน

สำหรับรายละเอียดเกี่ยวกับการสรุปประมาณการเศรษฐกิจในปัจจุบัน ผู้อ่านที่สนใจสามารถดูสิ่งนี้ได้ บทความ ตั้งแต่เดือนกันยายน

การรวบรวมในเดือนธันวาคมจะช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดมีมุมมองภายในเกี่ยวกับระดับเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ย และระยะเวลาที่ผู้มีอำนาจตัดสินใจคาดการณ์ว่าพวกเขาจะยังคงสูงขึ้นในอนาคต

นกพิราบ vs เหยี่ยว

ในเดือนมิถุนายน CPI พุ่งสูงขึ้นถึง 9.1% (ซึ่งฉันเขียนถึง โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม) ทำให้อัตราแรกในสี่รายการเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าจาก 25 bps แบบดั้งเดิม   

จนถึงตอนนี้ FOMC ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากศูนย์เปอร์เซ็นต์สำหรับการประชุมเจ็ดครั้งติดต่อกันเป็นแถบ 3.75% – 4%

การสูญเสียเสถียรภาพด้านราคาที่ใกล้จะสมบูรณ์เมื่อช่วงต้นปีที่ผ่านมา ซ้ำเติมด้วยราคาเชื้อเพลิงที่ผันผวน ส่งผลให้เกิดการตัดสินใจอย่างเป็นเอกฉันท์ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในส่วนของสมาชิก FOMC

อย่างไรก็ตาม ในการพิมพ์ครั้งล่าสุด ตัวเลข CPI ลดลงเหลือ 7.1% (มีให้ โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม) ต่ำกว่า 7.7% ในเดือนก่อนหน้า

ข้อมูลใหม่ที่เผยแพร่โดย NY Fed ยังชี้ให้เห็นถึงการผ่อนคลายการคาดการณ์เงินเฟ้อ

นอกจากนี้ รายงานล่าสุดโดย มหาวิทยาลัยมิชิแกน แสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในปีหน้าลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 15 เดือนที่ 4.6% ทำให้การเปลี่ยนแปลงระหว่างเหยี่ยวและนกพิราบที่ทำหน้าที่ในคณะกรรมการมีความซับซ้อน

ตลาดในวงกว้างคาดว่า FOMC จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป แต่จะปรับขึ้น 50 bps ในการประชุมเดือนธันวาคม แทนที่จะเป็น 75 bps

แม้ว่าการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ในสัปดาห์นี้จะตกผลึกอยู่ในใจของผู้เข้าร่วมตลาดการเงินเป็นส่วนใหญ่ แต่เส้นทางของอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้คือสิ่งที่จะดึงดูดความสนใจมากที่สุด

หนึ่งในคำถามสำคัญเกี่ยวกับเส้นทางอัตราในอนาคตคือผลกระทบของความล่าช้า ซึ่งฉันได้กล่าวถึงในเรื่องนี้ ชิ้น.

โดยทั่วไป นักเศรษฐศาสตร์เห็นพ้องต้องกันว่าการตัดสินใจทางการเงินต้องใช้เวลาในการกรองระบบเศรษฐกิจ

สำหรับค่าย dovish การผ่อนคลายอัตราเงินเฟ้อทั่วไปหลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นสัญญาณว่าเฟดควรพิจารณาชะลอการคุมเข้มทางการเงินหรือแม้กระทั่งหยุดชั่วคราวเพื่อประเมินผลกระทบต่อระบบโดยรวมอย่างเต็มที่

หากเฟดยังคงใช้เส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่ตั้งใจไว้ใกล้ระดับ 5% เพื่อจัดการกับอัตราเงินเฟ้อ สมาชิก dovish เกรงว่าสิ่งนี้อาจพิสูจน์ได้ว่าสร้างความเสียหายหรือแม้แต่หายนะต่อภาคส่วนสำคัญที่อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอย่างมาก ซึ่งรวมถึง การเคหะ, รถยนต์เช่นเดียวกับการใช้จ่ายของผู้บริโภค

แต่ตามเกณฑ์ในอดีต ระดับเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าที่เราอาจเห็นได้ตามปกติในวัฏจักรที่ตึงตัวขึ้น

ในแง่ของความยั่งยืนของระบอบการปกครองอัตราที่สูงขึ้น ซึ่งประธาน Powell ดูเหมือนจะมีความมุ่งมั่น เขาจะหวังให้ dot plot ค่อนข้างรวม ซึ่งสมาชิกส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่าอัตราจะต้องอยู่ในระดับสูงต่อไปในปี 2023 เพื่อรักษาเสถียรภาพของราคา

ในทางกลับกัน dot plot ที่กระจัดกระจายน่าจะส่งสัญญาณถึงความขัดแย้งที่มากขึ้นในการเจรจากับสมาชิก FOMC คนอื่น ๆ

การออกจาก FOMC ของ James Bullard ประธาน Federal Reserve Bank of St. Louis จาก FOMC ในปลายปีนี้ อาจหมายถึงการสูญเสียพันธมิตรที่สำคัญของวาระการรัดเข็มขัด

Danielle DiMartino Booth ซีอีโอของ Quill Intelligence และที่ปรึกษาของ Dallas Fed ตั้งแต่ปี 2006 ถึง 2015 เชื่อ สิ่งต่าง ๆ อาจยุ่งยากมากหากดัชนีเงินเฟ้อผ่อนคลายลง John C. Williams จาก New York Fed และ Lael Brainard จาก Board of Governors ซึ่งต่างก็เป็นนกพิราบแบบดั้งเดิม ต้องหาจุดร่วม

การคาดการณ์ที่เป็นไปได้

อัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายของเฟดมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ใกล้ 5%

การเปลี่ยนเป้าหมายให้สูงขึ้นเป็น 5.5% จะทำให้เฟดปรับขึ้นตลอดฤดูร้อนปี 2023 และสูญเสียความยืดหยุ่นที่จำเป็นอย่างมากในการประชุมข้างหน้า

นอกจากนี้ เฟดอาจเสี่ยงที่จะสูญเสียความน่าเชื่อถือในวงกว้าง หากคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเปลี่ยนแปลงสูงกว่าเป้าหมายในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อนี้

อย่างไรก็ตาม หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 50 bps ในสัปดาห์นี้ ไม่น่าเป็นไปได้สูงที่การดำเนินการทางการเงินจะหยุดชะงักทันที ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณว่าตลาดสามารถคาดหวังการปรับขึ้นขั้นต่ำเปล่าที่ 25 bps ในการประชุมครั้งแรกของปี 2023

ความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ

แม้ว่าตลาดการเงินจะฟื้นตัวค่อนข้างช้า แต่อุปสรรคสำคัญในเส้นทางของพาวเวลล์น่าจะเป็นการคลี่คลายของตลาดแรงงานโดยสิ้นเชิง

การสำรวจผู้บริโภคที่เผยแพร่โดยมหาวิทยาลัยมิชิแกนเมื่อเดือนที่แล้ว ระบุ,

ผู้บริโภคประมาณ 43% คาดว่าการว่างงานจะเพิ่มขึ้นในปีหน้า ซึ่งเกินส่วนแบ่งครั้งล่าสุดในช่วงเริ่มต้นของการระบาดใหญ่และก่อนหน้านั้นในปี 2009

บูธบันทึกว่า ศึกษา โดย St. Louis Fed พบว่างานส่วนใหญ่ที่โฆษณานั้นมุ่งเป้าไปที่แรงงานที่มีทักษะสูง โดยมีจุดประสงค์เพื่อแย่งชิงผู้มีความสามารถจากคู่แข่ง

แม้ว่านี่จะไม่ใช่แนวปฏิบัติใหม่ แต่การศึกษาระบุว่ามีพฤติกรรมการแสวงหาความสามารถดังกล่าวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในส่วนของบริษัทต่างๆ ในช่วงสองปีที่ผ่านมา

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าตำแหน่งงานว่างจำนวนมากที่รายงานเป็นการถ่ายโอนแรงงานจากงานหนึ่งไปยังอีกงานหนึ่งจริงๆ และไม่ใช่งานที่สร้างขึ้นใหม่

A บลูมเบิร์ก บทความยังพบว่าตลอดประวัติศาสตร์หลังสงครามของเฟด ไม่มีกรณีที่อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นระหว่าง 0.5% ถึง 2% ในระหว่างวงจรธุรกิจ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เพื่อดึงอัตราเงินเฟ้อลงมาที่เป้าหมาย 2% เฟดจะต้องลงจอดอย่างหนักและปรับลดขนาดตลาดแรงงานลง

ด้วยรายงานการปิดธุรกิจขนาดเล็กจำนวนมากที่กำลังดำเนินอยู่ ตำแหน่งงานจำนวนมากที่มีไว้สำหรับพนักงานที่ไม่มีการศึกษาระดับวิทยาลัยและแรงงานที่มีทักษะน้อยอาจเต็มไปเรียบร้อยแล้ว

ข้อมูลในเดือนธันวาคม จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกเมื่อเทียบปีต่อปีได้กลับมาเป็นบวก ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะเกิดขึ้นในอนาคต

ทัศนคติเกี่ยวกับมาตรฐานการครองชีพก็เริ่มแย่ลงเช่นกัน 58% ของผู้บริโภคที่มีรายได้ต่ำสุดในสามของรายได้ เตรียมลดการใช้จ่ายในอีก 12 เดือนข้างหน้า

ผลสำรวจเดียวกันนี้แสดงให้เห็นว่า 47% ของผู้มีรายได้สูงสุดยังต้องการลดการใช้จ่ายเพื่อตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อที่สูง ซึ่งจะพิสูจน์ให้เห็นถึงหายนะสำหรับผู้หางานในไตรมาสต่อๆ ไป

ที่อยู่อาศัย การใช้จ่ายในช่วงวันหยุด และ GDP ไตรมาสที่ 3

การเคหะซึ่งมีความอ่อนไหวสูงต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทำให้ราคาลดลงในเขตอำนาจศาลทั่วประเทศ ตามอัตราการจำนองที่สูงขึ้นซึ่งฉันได้กล่าวถึงในส่วนนี้ โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม.

ดัชนี Case-Shiller (ซึ่งคุณสามารถอ่านเกี่ยวกับ โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม) ซึ่งเป็นบวกอย่างมากเมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมา พลิกผันอย่างหนักและต่ำกว่าที่คาดไว้

การใช้จ่ายของผู้บริโภคในช่วงเทศกาลวันหยุดปีนี้คาดว่าจะชะลอตัวลงอย่างมาก โดย CNBC แบบสำรวจเศรษฐกิจอเมริกาทั้งหมดซึ่งแสดงให้เห็นว่า 41% ของผู้ตอบแบบสอบถามวางแผนที่จะลดการใช้จ่ายลงเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อและความอ่อนแอของตลาดแรงงาน เมื่อเทียบกับ 27% ในปีก่อนหน้า

นอกจากนี้ยังมีค่าใช้จ่ายของขวัญที่คาดว่าจะลดลง 10% เนื่องจากการสนับสนุนทางการคลังโดยตรงจากรัฐบาลเริ่มหมดไป

บูธยังตั้งข้อสังเกตว่าการเพิ่มขึ้นของ GDP ในไตรมาสที่ 3 เข้าสู่แดนบวกที่ 2.6% (สามารถดูคำอธิบายได้ โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม) ไม่ใช่ความผิดปกติ แต่ที่จริงแล้วเป็นคุณลักษณะของช่วงถดถอยส่วนใหญ่

การปรับปรุง GDP มีแนวโน้มว่าจะเป็นเพียงช่วงสั้นๆ และสะท้อนถึงปัจจัยชั่วคราว เช่น การส่งออกที่สูงของ พลังงาน สู่ยุโรป

Outlook

FOMC จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอีก 50 bps ในการประชุมสัปดาห์นี้ และจะตามมาด้วยการปรับขึ้นอีกครั้งในการประชุมครั้งแรกของปี 2023

แม้จะมีการคาดการณ์ที่อ่อนตัวลงและรอยร้าวในตลาดต่าง ๆ เฟดมีแนวโน้มที่จะระบุว่าการรวมอัตราดอกเบี้ยจะมีความจำเป็นสำหรับช่วงเวลาที่ขยายออกไป

ด้วยการหมุนเวียนครั้งใหม่ในองค์ประกอบของ FOMC เจย์ พาวเวลล์อาจพบว่าเป็นการยากที่จะรักษาสมดุลของกลยุทธ์ที่รัดกุมของเขากับการเข้ามาของเสียงที่ดุร้ายมากขึ้น

ในบรรยากาศเช่นนี้ เป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการว่าเฟดจะยังคงดำเนินนโยบายอย่างเข้มงวดต่อไปอย่างแน่วแน่และรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูง ในขณะที่การสูญเสียงานจะเพิ่มขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

หัวหน้าฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจโลกของ Bank of America อีธาน แฮร์ริสเชื่อว่าการคุมเข้มของเฟดอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงสู่ระดับ 3% – 4% แต่การบรรลุเป้าหมาย 2% อาจไม่สามารถทำได้แม้ในระยะเวลา 2-3 ปี 

องค์ประกอบที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือการยุติการขอคืนภาษีเงินได้ธุรกิจโดยรัฐบาลสหรัฐฯ ในปี 2023 ซึ่งจนถึงขณะนี้มีจำนวนมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ในปี 2022 และเพิ่มการใช้จ่ายในหมู่เจ้าของธุรกิจขนาดเล็ก ซึ่งมักจะอยู่ในกลุ่มผู้บริโภคที่หรูหรา

การขาดแคลนในปีต่อไปจะทำให้สภาวะการเงินตึงตัวขึ้นมาก โดย Booth ตั้งข้อสังเกตว่า

รถไฟรางน้ำกำลังเคลื่อนตัวออกจากสถานี