การลงโทษการขายหนี้ระยะสั้นกำลังผลักดันอัตราหนึ่งใกล้กับระดับ 'มายากล' ที่ 'ขู่' ตลาด

อัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 1 ปีกำลังทดสอบ 4% ซึ่งเป็นระดับที่ผู้ค้ากล่าวว่าสามารถขยายไปสู่อัตราอื่นและส่งความสั่นสะเทือนผ่านตลาดการเงินในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐกดดันอย่างจริงจังด้วยการรณรงค์เพื่อลดงบดุล 8.8 ล้านล้านดอลลาร์ .

กระบวนการงบดุลนั้นเรียกว่า "การกระชับเชิงปริมาณ" มีวัตถุประสงค์เพื่อเสริมการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบก้าวร้าวของธนาคารกลางซึ่งหนึ่งในนั้นคาดว่าจะมาถึงในวันพุธหน้า เฟด "กำลังเข้มงวดกับกระบอกสูบทั้งหมด" เนื่องจาก "ล้อฝึก" หลุดออกจาก QT หลังจากเริ่มต้นช้าตาม Mark Cabana นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราหลักทรัพย์ของ BofA และผู้ค้ากล่าวว่านั่นเป็นสาเหตุหนึ่งที่อยู่เบื้องหลังการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนหนึ่งปีในวันพฤหัสบดี ซึ่งรวมถึงการสัมผัสเป็นระยะหรือสูงกว่า 4% เล็กน้อยก่อนที่จะถอยอีกครั้ง

“สี่เปอร์เซ็นต์เป็นตัวเลขมหัศจรรย์และเป็นตัวเลขที่ทำให้ตลาดสินทรัพย์จำนวนมากหวาดกลัว รวมถึงตลาดตราสารทุน และโดยพื้นฐานแล้วทุกคน” จอห์น ฟาราเวลล์ หัวหน้าเทรดเดอร์ของ Roosevelt & Cross ผู้รับประกันการจัดจำหน่ายพันธบัตรในนิวยอร์กกล่าว กระบวนการ QT ของ Fed เป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้สิ่งนี้เกิดขึ้นและ “กำลังเพิ่มแรงกดดันต่อส่วนหน้าของเส้นโค้ง”

อัตราผลตอบแทน 4% มีแนวโน้มที่จะทะลักเข้าสู่อัตราอื่น ๆ ในตลาด Treasurys เนื่องจากความคาดหวังแข็งแกร่งขึ้นจากการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยที่ก้าวร้าวจากเฟด Farawell กล่าวทางโทรศัพท์เมื่อวันพฤหัสบดี “คุณอาจเห็นสิ่งเดียวกันกับที่คุณเห็นในตอนนี้ — ความเครียดในตลาดตราสารทุนมากขึ้น — และคุณอาจเห็นคนทุนออกไป”

อ่าน: บัตรเสริมตลาดหุ้น: สิ่งที่นักลงทุนจำเป็นต้องรู้เมื่อเฟดลดงบดุลอย่างรวดเร็ว

อันที่จริง ดัชนีหลักทั้งสามของสหรัฐ
DJIA,
-0.56%

SPX,
-1.13%

COMP,
-1.43%
เสร็จสิ้นลดลงในวันพฤหัสบดีเนื่องจากอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ข้อมูลที่ได้รับจาก Tradeweb แสดงให้เห็นว่าอัตราหนึ่งปี
TMUBMUSD01Y,
ลด 4.025%
สูงกว่า 4% เล็กน้อยสามครั้งในช่วงเช้าและบ่ายของนิวยอร์กก่อนจะถอยกลับ

อัตราผลตอบแทนหนึ่งปีซึ่งสะท้อนถึงความคาดหวังเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายระยะสั้นของเฟด ยังไม่สิ้นสุดช่วงการซื้อขายในนิวยอร์กที่สูงกว่า 4% ตั้งแต่วันที่ 31 ต.ค. 2007 ตาม FactSet

ในขณะเดียวกัน ตลาดตราสารหนี้มีสัญญาณที่น่าเป็นห่วงมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้ม: ส่วนต่างระหว่างอัตราคลัง 2 ถึง 10 ปีลดลงมาอยู่ที่ลบ 41.3 จุดพื้นฐาน ในขณะที่ช่องว่างระหว่างอัตรา 5 และ 30 ปีลดลงเหลือลบ 19.3 จุดพื้นฐาน

ผู้เข้าร่วมตลาดการเงินค่อย ๆ เข้ามามองว่าธนาคารกลางสหรัฐจะรักษาสภาพการเงินที่เข้มงวดจนกว่าจะมีบางอย่างเกิดขึ้นในเศรษฐกิจสหรัฐ เพื่อลดระยะเวลาเงินเฟ้อที่ร้อนแรงที่สุดในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมา

นอกจาก QT แล้ว เหตุผลอื่นๆ ที่ทำให้อัตราผลตอบแทนในหนึ่งปีขยับไปที่ 4% ก็คือผู้ค้าให้ความสำคัญกับระดับที่ผู้กำหนดนโยบายจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น ซึ่งเรียกว่าอัตราเทอร์มินัล และมีความกังวลเกี่ยวกับโอกาสที่จะเกิดขึ้นต่อไป นักยุทธศาสตร์คนหนึ่งกล่าวว่าการเคลื่อนไหวของเฟดอาจเป็นการปรับขึ้น 100 จุดขนาดจัมโบ้

อัตราที่สูงขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งในกระทรวงการคลังหนึ่งปีจะเป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนที่ยังไม่มีโอกาสเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ทำให้พวกเขามีโอกาสได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นในราคาที่ต่ำกว่า “เราสามารถเห็นนักลงทุนไปที่ความปลอดภัยของ Treasurys และอาจเห็นผู้เล่นเข้ามาในตลาดตราสารหนี้มากขึ้น Treasurys อาจกลายเป็นตัวเลือกที่ใช้งานได้สำหรับบางคน” Farawell จาก Roosevelt & Cross กล่าวกับ MarketWatch เขาตั้งข้อสังเกตว่าอัตราของกระทรวงการคลัง 1 ปีนั้นเป็น "เศษส่วน" หรือเกือบเป็นศูนย์ระหว่างปี 2020 ถึงต้นปีนี้

เมื่อผู้กำหนดนโยบายกำลังท่วมตลาดด้วยสภาพคล่องในยุคของเงินง่าย ๆ ผ่านกระบวนการที่เรียกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ หุ้นถูกมองว่าเป็นหนึ่งในผู้รับผลประโยชน์ที่ใหญ่ที่สุด ดังนั้นจึงเป็นเพียงตรรกะที่กระบวนการที่ตรงกันข้าม - การกระชับเชิงปริมาณ - และการเร่งความเร็วก็สามารถกระทบกับหุ้นได้มากขึ้น

ในเดือนนี้ อัตราสูงสุดของการลดงบดุลของเฟดเพิ่มขึ้นเป็น 95 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนในกระทรวงการคลังและหลักทรัพย์ค้ำประกัน เพิ่มขึ้นจาก 47.5 พันล้านดอลลาร์ในเดือนก่อนหน้า การเติบโตอย่างรวดเร็วของ QT จะทำให้ภาคเอกชนมีพันธบัตรกระทรวงการคลังและหลักทรัพย์ค้ำประกันอยู่ในมือมากขึ้น สร้างการแข่งขันที่ดุเดือดระหว่างธนาคารพาณิชย์ในการระดมทุน และนำไปสู่ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ตามรายงานของ Cabana ของ BofA

ผลกระทบของ QT จนถึงปัจจุบัน "มีน้อยมาก" Cabana เขียนไว้ในบันทึกย่อเมื่อวันพฤหัสบดี อย่างไรก็ตาม เมื่อเวลาผ่านไป ในที่สุดสิ่งนี้จะส่งผลให้ “อัตราการระดมทุนสูงขึ้น เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และความเสี่ยงของสินทรัพย์เสี่ยง”

โปรดดูที่: วิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้นแล้ว — แต่ไม่ใช่ที่ที่นักลงทุนคาดหวัง

ยังคงมีความรู้สึกในหมู่ผู้ค้าว่าการเร่ง QT ของเฟดมีผลกระทบอยู่แล้ว

Larry Milstein กรรมการผู้จัดการอาวุโสด้านการค้าตราสารหนี้ของรัฐบาลที่ RW Pressprich & Co. ในนิวยอร์ก กล่าวว่า "มีผลกระทบทางจิตวิทยาจากการแตะ 4% ของผลตอบแทน 1 ปี ซึ่งมีศักยภาพที่จะทะลักเข้าสู่ตลาดทุนอื่น ๆ ในต่างประเทศ “ตอนนี้ผู้คนตระหนักดีว่าเฟดจะต้องอยู่ให้สูงขึ้นไปอีกนาน อัตราเงินเฟ้อไม่ลดลงเร็วอย่างที่คิด และอัตราสุดท้ายก็สูงขึ้น”

“เป็นเวลานานแล้ว ที่ผู้คนพูดถึง TINA แต่คุณไม่จำเป็นต้องอยู่ในตลาดหุ้นเพื่อรับผลตอบแทน” Milstein กล่าวทางโทรศัพท์ TINA เป็นตัวย่อที่ใช้โดยผู้ค้าสำหรับแนวคิดที่ว่า “ไม่มีทางเลือกอื่น” สำหรับหุ้น.

เช่นเดียวกับ Farawell Milstein เห็นว่านักลงทุนจำนวนมากขึ้นดึงเงินออกจากหุ้นและนำไปใส่ใน Treasurys ระยะสั้น