หุ้นทองคำมูลค่าพรีเมี่ยม

ครั้งแรกที่ฉันทำให้ McDonald's Corporation (MCD) เป็นแนวคิดแบบยาวในเดือนพฤศจิกายน 2012 หลังจากปิดตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม 2017 จากนั้นฉันก็แนะนำ McDonald's เป็นแนวคิดแบบยาวอีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน 2019 ตั้งแต่นั้นมา สต็อกก็เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบกับ 54% กำไรสำหรับ S&P 500 แม้ว่าตลาดจะทำผลงานได้ไม่ดีนัก แต่ฉันคิดว่าหุ้นมีมูลค่า $310+/หุ้นในวันนี้ – มีอัพไซด์ 26%+

หุ้นของแมคโดนัลด์มีอัพไซด์ที่แข็งแกร่งโดยพิจารณาจาก:

• ความสามารถของบริษัทในการเอาชนะคู่แข่งในสภาพแวดล้อมที่ท้าทาย
• เครือข่ายการจัดจำหน่ายที่เหนือกว่าของบริษัท
• ความสามารถของบริษัทในการรักษาเมนูที่เกี่ยวข้องกับวัฒนธรรมทั่วโลก
• ความเสี่ยงด้านลบที่จำกัดมากในระยะยาวและ 26%+ upside หากฉันทามติถูกต้อง

รูปที่ 1: ผลงาน Long Idea: ตั้งแต่วันที่เผยแพร่จนถึง 5 ธันวาคม 2

ทำงานอะไร

ปรับปรุงความสามารถในการปฏิบัติงาน: อย่างที่เห็นในช่วงการปิดตัวที่เกี่ยวข้องกับโรคระบาดที่ทำให้ มากกว่า 10% ของร้านอาหารที่เลิกกิจการในสหรัฐอเมริกา การดำเนินงานที่เหนือกว่าของแมคโดนัลด์ช่วยให้บริษัทไม่เพียงแค่อยู่รอดในสภาพแวดล้อมที่ท้าทายอย่างยิ่งเท่านั้น แต่ยังสามารถฟื้นตัวได้ด้วยความสามารถด้านดิจิทัลและการส่งมอบที่ดีขึ้น ในไตรมาส 1/22 สำหรับยอดขายดิจิทัลในตลาด 30 อันดับแรกของแมคโดนัลด์ มียอดขายมากกว่า 20% ของยอดขายทั้งระบบ เพิ่มขึ้นจาก 2020% ในปี XNUMX นอกจากนี้ เปอร์เซ็นต์ของร้านอาหารของแมคโดนัลด์ที่ให้บริการจัดส่งเพิ่มขึ้นจาก 65% ใน 1Q19 ถึง 80% ณ 1Q22

ส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น: ในการรายงานผลประกอบการ 1Q22 ของ McDonald ผู้บริหารตั้งข้อสังเกตว่าธุรกิจเบอร์เกอร์หลักของร้านอาหารและกลุ่มไก่ที่กำลังเติบโตได้เพิ่มส่วนแบ่งการตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ ส่วนแบ่งของแมคโดนัลด์ในกลุ่มเบอร์เกอร์รับประทานอาหารนอกบ้านแบบไม่เป็นทางการของสหรัฐฯ (IEO) ณ สิ้นไตรมาส 1/22 เท่ากับ มากกว่า% 33เพิ่มขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์ตั้งแต่ระดับก่อนเกิดโรคระบาดปี 2019

หลังจากเปิดตัวแซนด์วิชไก่กรอบในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2021 แมคโดนัลด์ได้ปรับปรุงส่วนแบ่งตลาดแซนวิชไก่ขึ้นครึ่งเปอร์เซ็นต์

ทำกำไรได้สูงและอยู่อย่างนั้น: เครือข่ายการจัดจำหน่ายที่เหนือกว่าของแมคโดนัลด์ช่วยให้บริษัทสามารถดำเนินการได้อย่างคุ้มค่าใช้จ่ายในขณะที่ให้คุณภาพในระดับที่สม่ำเสมอ นอกจากนี้ บริษัทยังมีความสามารถที่แข็งแกร่งในการจัดหาเมนูตามความชอบด้านวัฒนธรรมที่แตกต่างกันทั่วโลก ไม่ใช่แค่เปลี่ยนชื่อเบอร์เกอร์เป็น โรยัลชีสแต่การรังสรรค์เมนูที่มีความเฉพาะตัวของท้องถิ่น เช่น อินเดีย. การส่งมอบอาหารที่มีคุณภาพราคาถูกและสม่ำเสมอซึ่งตอบสนองความต้องการในท้องถิ่นทำให้เกิดคูน้ำขนาดใหญ่ที่ช่วยให้ธุรกิจเติบโตอย่างมีกำไรทั่วโลก

ความสามารถของบริษัทในการปรับปรุงความสามารถในการทำกำไรอย่างต่อเนื่องพิสูจน์ให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของความสามารถในการดำเนินงาน ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา McDonald's ได้เพิ่มผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) จาก 7% ในปี 2001 เป็น 17% ในปี 2021 ROIC ของ McDonald's 17% ในช่วง 10 เดือนที่ผ่านมา (TTM) นั้นสูงกว่า 2% มาก ROIC เฉลี่ยของกลุ่มเพียร์ที่แสดงในรูปที่ XNUMX

ด้วยความสามารถด้านดิจิทัลและการส่งมอบที่เพิ่มขึ้น McDonald's มีโอกาสมากมายในการปรับปรุง ROIC

รูปที่ 2: McDonald's Vs. เพื่อนร่วมงาน: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

ในลีกของตัวเอง: McDonald's สร้างกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ได้มากกว่าบริษัทอื่นๆ ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา McDonald's สร้าง FCF ได้มากกว่า FCF ที่รวมกันของกลุ่มที่เทียบเท่า ต่อรูปที่ 3 ตั้งแต่ปี 2017 บริษัทได้สร้างรายได้ 28.2 พันล้านดอลลาร์ (15% ของมูลค่าตลาด) ใน FCF สะสม ตั้งแต่ปี 2017 แมคโดนัลด์เพียงแห่งเดียวสร้าง FCF ได้มากกว่า 1.3 พันล้านดอลลาร์จากยอดรวมของกลุ่มบริษัทในเครือ

รูปที่ 3: กระแสเงินสดอิสระ: McDonald's Vs. รวม Peer Group: 2017 – 2021

อะไรที่ไม่ทำงาน

อัตราเงินเฟ้ออาจทำร้ายส่วนต่าง: อัตราเงินเฟ้อกำลังผลักดันต้นทุนให้สูงขึ้นทั่วทั้งเศรษฐกิจ ตลาดคาดหวังนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นโดยธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางอื่น ๆ ซึ่งจะส่งผลให้เศรษฐกิจชะลอตัวและลดการใช้จ่ายตามอำเภอใจ ความสามารถของแมคโดนัลด์ในการปรับปรุงกำไรจากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษี (NOPAT) จาก 32% ในปี 2020 เป็น 37% ในปี 2021 บ่งชี้ว่า บริษัท ได้ปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานในขณะที่ดำเนินการ”การเพิ่มขึ้นของราคาเชิงกลยุทธ์” อย่างไรก็ตาม บริษัทมีความเสี่ยงที่จะทำให้ฐานลูกค้าแปลกแยก หากขึ้นราคาสูงเกินไปเร็วเกินไป หากอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทอาจติดอยู่กับอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำลง

ภูมิรัฐศาสตร์คุกคามรูปแบบการดำเนินงานทั่วโลก: ก่อนเกิดโรคระบาด ประเทศจีนมีสัดส่วนประมาณ 4-5% ของยอดขายทั้งระบบ แม้ว่าข้อจำกัดของ COVID ที่เพิ่มขึ้นทำให้ยอดขายสาขาเดิมลดลงในจีนในไตรมาส 1/22 บริษัทมีแผนจะเปิดสาขา 800 แห่งในประเทศในปี 2022

ปัจจุบันแมคโดนัลด์กำลังเผชิญกับความท้าทายเพิ่มเติมจากความตึงเครียดทางการเมืองทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากสงครามของรัสเซียในยูเครน เพื่อเป็นการตอบสนอง McDonald's ได้ปิดร้านอาหารทั้งหมดในทั้งสองประเทศ ซึ่งรวมกันเป็น ~ 2% ของยอดขายทั้งระบบ แม้ว่า 2% ของยอดขายทั่วทั้งระบบอาจไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรของบริษัท แต่ความตึงเครียดทางการเมืองในประเทศที่มีสัดส่วนร้อยละที่มากขึ้นของยอดขายทั่วทั้งระบบของ McDonald อาจส่งผลกระทบด้านต้นทุนต่อธุรกิจมากขึ้น

ธุรกิจที่สั่งพรีเมี่ยม: ด้วยอัตราส่วนราคาต่อรายได้ (PE) ที่ 25 นักลงทุนที่ใช้เมตริกแบบเดิมอาจเชื่อว่า McDonald's มีราคาแพงเกินไปในระดับปัจจุบัน ในทางตรงกันข้ามกับหุ้นที่บินสูงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา หุ้นของบริษัทที่มีโมเดลธุรกิจที่ทนทานไม่เหมือนใคร เช่น McDonald's และประวัติการทำกำไรอันยาวนานนั้นสมควรได้รับการประเมินมูลค่าระดับพรีเมียม หุ้นของแมคโดนัลด์อาจไม่ได้ "ถูก" และอาจไม่ทำให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนเหมือนหุ้นจากการลงทุนของพวกเขา แต่ MCD ยังคงให้ upside โดยมีความเสี่ยงด้านลบที่จำกัดมากในการประเมินมูลค่าปัจจุบันในตลาดที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ความปลอดภัยเพียงเล็กน้อยในตลาดที่ไม่แน่นอนนี้เป็นราคาที่คุ้มค่าที่จะจ่าย

หุ้นมีอัพไซด์ 26%

อัตราส่วนราคาตามบัญชีต่อเศรษฐกิจ (PEBV) ของแมคโดนัลด์ที่ 1.3 หมายความว่าหุ้นมีราคากำไรที่จะเติบโต 30% จากระดับปัจจุบัน ด้านล่างฉันใช้ แบบจำลองกระแสเงินสดส่วนลดย้อนกลับ (DCF) ของฉัน เพื่อวิเคราะห์ความคาดหวังสำหรับการเติบโตของกระแสเงินสดในอนาคตที่รวมเข้ากับสถานการณ์ราคาหุ้นของแมคโดนัลด์

ในสถานการณ์แรก ฉันถือว่า McDonald's:

• NOPAT margin ลดลงเหลือ 35% (เฉลี่ย 37 ปี เทียบกับ 2021% ในปี 2022) ตั้งแต่ปี 2036 – XNUMX และ
• รายรับเพิ่มขึ้น 3% (เทียบกับปี 2022 – 2024 CAGR ฉันทามติที่ +4%) ทบต้นทุกปีจนถึงปี 2036

ในการนี​​้ สถานการณ์NOPAT ของ McDonald เติบโต 2% ต่อปีในช่วง 15 ปีข้างหน้า และหุ้นมีมูลค่า $246/หุ้นในวันนี้ ซึ่งเท่ากับราคาปัจจุบัน สำหรับข้อมูลอ้างอิง แมคโดนัลด์เติบโต NOPAT 8% ต่อปีในช่วงห้าปีที่ผ่านมา

หุ้นสามารถเข้าถึง $310 หรือสูงกว่า

ถ้าฉันถือว่า McDonald's:

• รักษาอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT ปี 2021 ไว้ที่ 37% ในปี 2022 – 2036 และ
• รายได้เติบโตที่ CAGR 4% (เท่ากับฉันทามติ 2022 – 2024) จนถึงปี 2036 จากนั้น

หุ้นมีค่า วันนี้ $310/หุ้น – สูงกว่าราคาปัจจุบัน 26% ในสถานการณ์สมมตินี้ NOPAT ของ McDonald เติบโตขึ้น 4% ต่อปีในช่วงทศวรรษหน้า หากแมคโดนัลด์เติบโต NOPAT เร็วขึ้น หุ้นก็มี upside มากขึ้น

รูปที่ 4: NOPAT ทางประวัติศาสตร์และโดยนัยของ McDonald: สถานการณ์การประเมินค่า DCF

การเปิดเผยข้อมูล: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนใด ๆ ในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นภาคสไตล์หรือธีมใด ๆ