ช่วงเวลาแห่งการกำหนดสำหรับ Kohl's

ในวันพฤหัสบดีของสัปดาห์ที่แล้ว Kohl ของ ส่งจดหมายถึงผู้ถือหุ้น ตอบโต้นักลงทุนรณรงค์ Macellum Advisors เพื่อเพิ่มกรรมการใหม่ในคณะกรรมการของผู้ค้าปลีก. ปัจจุบัน Macellam ถือหุ้นประมาณ 5% ของ Kohl และเป็นหนึ่งในกลุ่มนักลงทุนเชิงกิจกรรมที่พยายามทำให้บริษัทเป็นส่วนตัว ในเดือนมกราคมของ Kohl's ยังคง Goldman, Sachs & Co. ในฐานะที่ปรึกษาเพื่อตอบสนองต่อแคมเปญกิจกรรมที่เปิดตัวโดย Macellum

ชุดรูปแบบทั่วไปจากนักเคลื่อนไหวทุกคนคือเจตนาที่พวกเขาถูกกล่าวหาว่า "ดึงมูลค่าผู้ถือหุ้นที่มากขึ้น" พร้อมกับกระตุ้น "การแก้ไขหลักสูตร" ให้ห่างจากการสร้างกลยุทธ์ใหม่ซึ่ง CEO Michelle Gass เป็นผู้นำตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2018^st จดหมายระบุว่า “Maccellum กำลังส่งเสริมการเล่าเรื่องที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา การอ้างสิทธิ์โดยเข้าใจผิด และข้อเสนอที่สร้างความเสียหายต่อมูลค่า ซึ่งทั้งหมดนี้เผยให้เห็นแนวทางที่ประมาทและระยะสั้นซึ่งไม่อยู่ในความสนใจในการขับเคลื่อนคุณค่าในระยะยาวและยั่งยืน”

ในการตอบกลับจดหมายเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา Macellam กล่าวว่ารู้สึกผิดหวังแม้ว่าจะไม่แปลกใจกับจดหมายที่ "ไม่ถูกต้องและทำให้เข้าใจผิด" ของ Kohl “เรายืนหยัดโดยความเชื่อของเราว่า Kohl สามารถเป็นแหล่งของมูลค่ามหาศาลได้ หากในที่สุดก็ถูกปลดออกจากกระดานปัจจุบันและอยู่ในมือขวา ไม่ว่าจะเป็นในตลาดสาธารณะหรือตลาดเอกชน” โฆษกกล่าวใน แถลงการณ์ถึง CNBC.

จดหมาย

ยกเว้น จดหมายระบุว่า “ในเดือนมกราคม คณะกรรมการ (รวมถึงผู้ที่ได้รับมอบหมายจากที่ปรึกษาของ Macellum) เริ่มกระบวนการของ “การมีส่วนร่วมเพิ่มเติมกับผู้เสนอราคาที่ได้รับการคัดเลือกซึ่งส่งข้อบ่งชี้ที่น่าสนใจใน Kohl's รวมถึงการให้ความช่วยเหลือด้วยการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะเพิ่มเติมที่อาจสร้างโอกาสในการปรับแต่ง และปรับปรุงข้อเสนอ” กล่าวโดยสรุป เรากำลังดำเนินตาม “เส้นทางที่แตกต่างจาก Macellam”

นอกจากการตัดสินใจของ Kohl ที่จะ “หยุดออกเดท” Macellam ตัวอักษร ชี้แจงให้ผู้ถือหุ้นทราบอย่างชัดเจนว่าเหตุใดคณะกรรมการจึงรู้สึกว่า Macellum ไม่ใช่ "คู่ครองที่พึงปรารถนา" อีกต่อไป จดหมายดังกล่าวกล่าวถึง "ความไม่สอดคล้องกันของ Maccellum" ในอดีตและกล่าวเหนือสิ่งอื่นใด:

• Macellum เรียกร้องให้มีการเช่าคืนจำนวนมากซึ่งอาจจำกัดความยืดหยุ่นของ Kohl ในการสำรวจทุกวิถีทางเพื่อสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น
• Macellum ยกย่องวิธีการแบบ omnichannel ว่าเป็นอนาคตของอุตสาหกรรมเพียงไม่กี่เดือนก่อนที่จะเรียกร้องให้ Kohl's แยกธุรกิจอีคอมเมิร์ซออก
• ความพยายามของ Macellum ในการขายอย่างเร่งด่วนในทุกราคาเผยให้เห็นแนวทางระยะสั้นที่ไม่อยู่ในความสนใจสูงสุดของผู้ถือหุ้นของ Kohl
• Macellum วิพากษ์วิจารณ์ Kohl's ที่ปฏิเสธข้อเสนอซื้อบริษัทในราคา 64 ดอลลาร์ต่อหุ้น (Maccellum ระบุ หุ้นของ Kohl อาจมีมูลค่า 100 เหรียญต่อหุ้น)

และไม่ใช่แค่ความเป็นผู้นำของ Kohl เท่านั้นที่เจ๋งต่อความก้าวหน้าของ Macellum วุฒิสมาชิกรัฐวิสคอนซิน แทมมี่ บอลด์วิน เมื่อเร็วๆ นี้ ส่งจดหมาย ถึง Kohl's ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในเมือง Menominee Falls รัฐวิสคอนซิน ซึ่งเรียกร้องให้บริษัทไม่ยอมรับ “ข้อเสนอใดๆ ที่เสนอการขาย-เช่ากลับ เพิ่มความเสี่ยงของการล้มละลาย หรือเสี่ยงต่องานและความปลอดภัยในการเกษียณอายุของคนงานในวิสคอนซินหลายพันคน”

กำไรระยะสั้นเทียบกับมูลค่าระยะยาว

ตามเพื่อนร่วมงานของฉัน รายงานล่าสุดของ Walter Loebเห็นได้ชัดว่า Kohl มีห้องชุดที่มีข่าวลือถึงห้ารายซึ่งรวมถึง The Hudson's Bay Company (HBC), Sycamore Partners, Leonard Green & Partners, Starboard Value และ Acacia Research Corp.

หัวใจสำคัญของการทะเลาะวิวาทนี้คือความเชื่อที่ว่าหุ้นของ Kohl ถูกตีราคาต่ำเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์ ปัจจุบัน Kohl's มีมูลค่าตลาดประมาณ 7.75 พันล้านดอลลาร์ ทว่าบางคนประเมินว่ามูลค่าอสังหาริมทรัพย์เพียงอย่างเดียวมีมูลค่าสูงกว่า 8 พันล้านดอลลาร์ การจับฉลากอื่น ๆ ที่ทำให้ผู้บุกรุกองค์กรเหล่านี้ปลุกระดมคือการประมาณการที่มีการเผยแพร่อย่างดีว่าธุรกิจอีคอมเมิร์ซเพียงอย่างเดียวอาจคุ้มค่าทางเหนือของ $ 12 พันล้าน, ควรจะปั่นออก. ความคิดนี้คล้ายกับร้านขายอุปกรณ์ตัดขนรถยนต์ ซึ่งชิ้นส่วนของรถปอร์เช่สามารถสร้างรายได้มหาศาลในระบบเศรษฐกิจใต้ดิน และถึงแม้จะไร้ประโยชน์อย่างพอร์ชไร้เครื่องยนต์ที่จะแล่นไปตามถนนที่เปิดโล่ง Kohl's ก็จะถูกกีดกันในทำนองเดียวกันหากไม่มีธุรกิจอีคอมเมิร์ซในการล็อคแบบรวมเป็นหนึ่งเดียวกับร้านค้า

นักวิจารณ์ของคู่ครองหลายคนชี้ให้เห็นอย่างรวดเร็ว โดยที่หัวใจของพวกเขาคือนักลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ ในอัน พอดคาสต์รายงานของ Robin ที่ยอดเยี่ยม ตั้งแต่วันศุกร์ที่ 1 เมษายน^stโรบิน ลูอิสและเชลลีย์ โคฮานเป็นสองเท่าในความเชื่อของพวกเขา (เช่นเดียวกับของฉันและอื่น ๆ อีกมากมาย) ว่าสิ่งที่กระตุ้นให้นักเคลื่อนไหวบางคนคือ "การเล่นทางการเงินในระยะสั้น และผู้แพ้จะเป็นลูกค้า" Lewis และ Kohan เสนอแนะว่า Richard Baker จาก Hudson's Bay Company (HBC) ผู้เป็นเจ้าหนี้อีกรายหนึ่งคือ “เจ้าพ่ออสังหาริมทรัพย์ที่ไม่ธรรมดา” ซึ่ง “ถนนทุกสายนำไปสู่การปลดล็อกมูลค่า หรือการสร้างรายได้จากทรัพย์สิน รวมถึงผลพลอยได้ หรือการขายและการเช่าคืน อสังหาริมทรัพย์”

พลอยสต็อกที่ประเมินราคาต่ำ

ในพอดคาสต์เดียวกัน Robin Lewis และ Shelley Kohan ก็เข้าข้างคณะกรรมการของ Kohl ในความเชื่อของพวกเขาว่า Jonathan Duskin ซีอีโอของกลุ่ม Macellum Capital Management มีการมุ่งเน้นระยะสั้นซึ่งเป็นคำสาปแช่งต่อมูลค่าเชิงกลยุทธ์ระยะยาวที่ Michelle Gass สร้างขึ้น และในขณะที่ Duskin ยังคงเอาชนะกลองในการยกราคาหุ้นที่ต่ำของ Kohl ได้ สถิติของเขาเองในการเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้นสูงสุดนั้นน้อยกว่าที่เป็นตัวเอก

สามปีที่แล้วในวันที่ 1 เมษายน 2019 หลังจากที่ Macellam ซื้อความสนใจในผู้ค้าปลีก Citi Trends อย่างมีนัยสำคัญ บริษัทของ Duskin ได้ส่ง อักษรคำที่คล้ายกัน ในคณะกรรมการของพวกเขาระบุว่า "Maccellum มีเงินลงทุนจำนวนมากใน Citi Trends วิธีเดียวสำหรับ Macellum ที่จะทำเงินและสำหรับมูลค่าของหุ้นที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญคือการที่มีการเปลี่ยนแปลงสถานะที่เป็นอยู่ในคณะกรรมการ”

Macellum "บรรลุข้อตกลงกับ" Citi Trends และหุ้นแตะระดับสูงสุดที่ 107 ดอลลาร์ในวันที่ 6 พฤษภาคม พ.ศ. 2021 แปดเดือนต่อมาสั้น ๆ หุ้นร่วงลง และเมื่อวันศุกร์ที่ 1 เมษายนที่ผ่านมา หุ้นอยู่ที่ 28.90 ดอลลาร์ โดยเสียไป 74 ดอลลาร์ % ของมูลค่าของมัน เห็นได้ชัดว่า Duskin ไม่ได้นำ Midas มาสู่ Citi นับประสาประกันมูลค่าผู้ถือหุ้นระยะยาวในพื้นที่แฟชั่นค้าปลีก

มีสถานการณ์ชนะ / ชนะสำหรับ Kohl's หรือไม่?

ฉันเคยวิพากษ์วิจารณ์ Kohl มาบ้างแล้ว และเส้นทางของพวกเขาเพื่อความยั่งยืนในระยะยาวนั้นไม่รับประกัน แต่มีหลักฐานเพียงพอว่า “Team Gass” กำลังคืบหน้า การเปิดตัวอย่างต่อเนื่องของยูนิต Sephora 850 เครื่องที่วางแผนไว้ภายในปี 2023 ซึ่งออกแบบมาเพื่อ "ลดอายุ" ฐานลูกค้าหลัก กำลังดำเนินการอยู่ และอาจกลายเป็นธุรกิจมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ได้ด้วยตัวเอง พวกเขาแสดงการเติบโตอย่างต่อเนื่องกับพันธมิตรด้านแฟชั่นแบรนด์ดัง เช่น Tommy Hilfiger และ Calvin Klein ซึ่งเป็นที่นิยมเช่นกัน เช่นเดียวกับแผนของพวกเขาสำหรับ "ร้านค้าในเมือง" ที่มีขนาดเล็กกว่าหนึ่งร้อยแห่ง ala Target

ปัญหาสำหรับ Kohl's คือในขณะที่พวกเขาดูเหมือนจะทำได้ดีพอสมควรเมื่อเทียบกับ Macy's และ JC Penney พวกเขามีเป้าหมายที่ยิ่งใหญ่และได้รับส่วนแบ่งจากเวทีห้างสรรพสินค้าระดับกลางทั้งหมด Target เป็นผู้ที่ประสบความสำเร็จเหนือกว่าในทุกหมวดหมู่ที่ Kohl สัมผัส และอีกหลายปีที่แสงสว่างล้ำหน้าในการขายสินค้าและมอบประสบการณ์ที่น่าพึงพอใจและมีมูลค่าสูงให้แก่ผู้เข้าพัก

Kohl's จะต้องใช้เงินจำนวนมากในการอัปเกรดการตกแต่งร้าน การจัดแสง และการจัดวางสินค้าเพื่อดึงดูดผู้บริโภคที่อายุน้อยกว่าและแบ่งแยก นอกจากนี้ ในขณะที่พวกเขากำลังเติบโตอย่างดีในธุรกิจแฟชั่นแบรนด์เนม เพื่อเพิ่มอัตรากำไรและสร้างจุดแตกต่าง พวกเขาจำเป็นต้องสร้างแบรนด์ฉลากส่วนตัวตามที่ Target ทำได้อย่างเชี่ยวชาญ

ไม่ว่าใครจะชนะการต่อสู้เพื่ออนาคตของ Kohl (สมมติว่าหนึ่งในผู้ตัดสินมีชัย) ฉันเห็นด้วยกับทั้ง Walter Loeb และ Robin Lewis ว่าความแปรปรวนในระยะยาวของ Kohl นั้นขึ้นอยู่กับการอนุญาตให้ทีมของ Michelle Gass "อยู่ในเส้นทาง" และให้เชื้อเพลิงแก่พวกเขา เพื่อ "เร่งความเร็ว"