การต่อสู้ที่เพดานหนี้อาจทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของสหรัฐสูงขึ้นและทำให้การขาดดุลงบประมาณแย่ลง

ขนาดตัวอักษร

เกี่ยวกับผู้แต่ง: อาร์วินด์ กฤษณมูรติ เป็นศาสตราจารย์ด้านการเงินของ John S. Osterweis ที่ Stanford Graduate School of Business ฮันโน ลัสติก เป็นศาสตราจารย์ด้านการเงินของ Mizuho Financial Group ของโรงเรียน ทั้งคู่เป็นเพื่อนร่วมงานอาวุโสของ Stanford Institute for Economic Policy Research

ครั้งสุดท้ายที่รัฐบาลสหรัฐประกาศเกินดุลงบประมาณ ไมเคิล จอร์แดนยังคงเล่นอยู่ในสมาคมบาสเกตบอลแห่งชาติ นั่นคือปี 2001 ซึ่งเป็นปีแรกของการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของจอร์จ ดับเบิลยู บุช ตั้งแต่นั้นมา รัฐบาลกลางก็ขาดดุลมากขึ้นเรื่อยๆ และไม่มีการผ่อนปรนทางการคลังให้เห็น ผู้ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใด สำนักงานงบประมาณรัฐสภา โครงการที่รัฐบาลกลางขาดดุลจะเฉลี่ย 3.5% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศในช่วงสามทศวรรษหน้า—ไม่นับรวมดอกเบี้ยจ่าย รวมดอกเบี้ย การขาดดุลคาดว่าจะเฉลี่ย 7.9% ของ GDP ภายในปี 2052 ทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP สูงถึง 195%

เมื่อ CBO ทำการคาดการณ์การใช้จ่ายและรายได้จากภาษีเหล่านี้ จะถือว่ากฎหมายปัจจุบันจะยังคงมีผลบังคับใช้ แต่การขาดดุลจะต้องได้รับการชำระในที่สุด สิ่งที่การคาดการณ์ของ CBO บอกเราจริงๆ ก็คือ ในที่สุดแล้ว สภาคองเกรสจะต้องเปลี่ยนแผนภาษีและการใช้จ่ายที่มีอยู่ เมื่อพิจารณาถึงขนาดของการปรับเปลี่ยนที่จำเป็น ไม่ใช่เรื่องจริงที่จะคิดว่ารายการที่มีราคาสูงเช่น ประกันสังคม, เมดิแคร์และสามารถถอดกองทัพออกจากโต๊ะได้ และควรพิจารณาการขึ้นภาษีด้วย นั่นคือความเป็นจริงทางการคลัง

นักเศรษฐศาสตร์ชอบพูดว่าไม่มีอาหารกลางวันฟรี แต่เมื่อพูดถึงการคำนวณทางคณิตศาสตร์การคลัง ผู้เสียภาษีของสหรัฐฯ ไม่จำเป็นต้องชำระบิล กระทรวงการคลังสหรัฐสามารถกู้ยืมเงินได้ในอัตราที่ต่ำเป็นพิเศษ เนื่องจากเป็นผู้ให้บริการสินทรัพย์ที่ปลอดภัยของโลก กล่าวคือ เงินดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองของโลก นักลงทุนทั่วโลกใช้ Treasuries เป็นทุนสำรองเงินตราต่างประเทศและเป็นหลักประกันที่ช่วยให้ตลาดการเงินระหว่างประเทศทำงานได้อย่างราบรื่น คลังเป็นเกณฑ์มาตรฐานเทียบกับหลักทรัพย์อื่นๆ เราประเมินว่าสิ่งนี้มีมูลค่าสูงถึง 1% ต่อปีโดยมีต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำกว่า กล่าวอีกนัยหนึ่ง อัตราการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ จะสูงขึ้น 1% ในโลกที่เงินดอลลาร์ไม่ใช่สกุลเงินสำรอง

อาหารกลางวันฟรีนี้ทำให้กระทรวงการคลังรักษาการขาดดุลที่มากขึ้นและนานกว่าประเทศอื่นๆ แต่ถึงอย่างนั้น ตัวเลขก็ไม่เพิ่มขึ้น: การขาดดุลหลัก 3.5% นั้นมากเกินไปที่จะรักษาไว้อย่างไม่มีกำหนด การใช้จ่ายและภาษีจะต้องปรับตัว

เห็นได้ชัดว่ากระบวนการงบประมาณของรัฐบาลกลางทำงานไม่ถูกต้องในขณะนี้ รัฐบาลสหรัฐตีมัน ขีด จำกัด ตามกฎหมาย สำหรับหนี้สินในเดือนมกราคม House Republicans กล่าวว่าพวกเขาจะไม่เพิ่มวงเงินหากไม่มีการตัดค่าใช้จ่ายโดยรวม การคุกคามการผิดนัดชำระหนี้โดยการไม่เพิ่มเพดานหนี้เป็นวิธีที่ถูกต้องสำหรับสภาคองเกรสในการเริ่มต้นการปรับงบประมาณอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้หรือไม่? ไม่เว้นเสียแต่ว่าเราต้องการปฏิเสธคนรุ่นหลังในการรับประทานอาหารกลางวันฟรีที่เรามีความสุขในช่วงสองสามทศวรรษที่ผ่านมา หากรัฐบาลกลางผิดนัด นักลงทุนทั่วโลกอาจเริ่มมองหาทางเลือกอื่นแทน Treasuries ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัย นั่นจะทำให้การคาดการณ์การขาดดุลแย่ลงโดยการเพิ่มต้นทุนการกู้ยืม

สำหรับตอนนี้ ตลาดการเงินดูเหมือนจะไม่กังวลเกี่ยวกับสถานการณ์นี้ คลังยังคงถูกมองว่าปลอดภัย ซึ่งเป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับเงินดอลลาร์ในการเป็นสกุลเงินสำรองของโลก การเผชิญหน้ากันที่เพดานหนี้ในปี 2011 ก่อให้เกิดความคลาดเคลื่อนเพียงเล็กน้อยในตลาดธนารักษ์ แต่สถานการณ์ทางการคลังในวันนี้เปราะบางกว่ามาก เรามีหนี้คงค้างมากกว่าสองเท่า: 31 ล้านล้านดอลลาร์ เทียบกับ 14 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2011 กระทรวงการคลังต้องหมุนเวียนหนี้กว่า 30% ซึ่งมากกว่า 9 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า หากนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับความสามารถของ Treasury ในการทำเช่นนั้น ความผันผวนที่เกิดขึ้นอาจตัดทอนการอุทธรณ์ของ Treasury ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัย และความสามารถของเฟดในการ แทรกแซง ในตลาดธนารักษ์เช่นเดียวกับในเดือนมีนาคม 2020 ขณะนี้ถูกจำกัดด้วยความมุ่งมั่นในการลดขนาดงบดุลเมื่อเผชิญกับภาวะเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง

ขัดแย้งกัน ความใจร้อนของตลาดตราสารหนี้อาจส่งผลให้ Capitol Hill ขาดแคลนมากขึ้น หากสภาคองเกรสเริ่มการแก้ไขทางการคลังเฉพาะเมื่อตลาดตราสารหนี้เริ่มกำหนดราคาตามความเสี่ยงทางการคลัง แต่นักลงทุนยังคงกำหนดราคา Treasuries ว่าปลอดภัยอย่างสมบูรณ์ มันจะสร้างแรงจูงใจทางการเมืองสำหรับความประมาททางการคลังมากขึ้นทั้งสองด้านของการอภิปรายนี้ แต่สภาคองเกรสควรเริ่มทำงานด้วยการเพิ่มเพดานหนี้ แล้วนำงบประมาณของรัฐบาลกลางกลับสู่เส้นทางที่ยั่งยืน โดยหวังว่าก่อนที่เลอบรอน เจมส์จะเกษียณจาก NBA

ข้อคิดเห็นสำหรับแขกเช่นนี้เขียนโดยผู้เขียนนอกห้องข่าวของ Barron และ MarketWatch สะท้อนมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน ส่งข้อเสนอแนะความคิดเห็นและข้อเสนอแนะอื่น ๆ ไปที่ [ป้องกันอีเมล].