การหมดอายุของตัวเลือกมูลค่า 3.2 ล้านล้านเหรียญสหรัฐฯ มองว่าแย่ลงหลัง CPI Rout

(บลูมเบิร์ก) — อีกรอยย่นในตลาดหุ้นที่วุ่นวายซึ่งทุกอย่างตั้งแต่กิจกรรมที่บ้าคลั่งของผู้ค้าควอนตัมไปจนถึงธนาคารกลางสหรัฐที่ไม่ค่อยดีนักทำให้การลงทุนยากขึ้นกว่าปกติ: การหมดอายุของตัวเลือก 3.2 ล้านล้านที่ปรากฏขึ้นมีบทบาทสำคัญในการขายวันอังคาร

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ขณะที่อัตราเงินเฟ้อที่ร้อนแรงเกินคาดที่อ่านได้เขย่าตลาดวอลล์สตรีท ออปชั่นตลาดหมีจำนวนหนึ่งซึ่งกลายเป็นสิ่งที่ไร้ค่าในช่วงราคาขึ้นของสัปดาห์ที่แล้วได้พุ่งกลับมาเป็นเงินอีกครั้ง ทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องขายหุ้นอ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยงตำแหน่งของตน

ด้วยสัญญาที่หมดอายุในวันศุกร์ กิจกรรมของตัวแทนจำหน่ายจึงอ่อนไหวต่อการเคลื่อนไหวในตลาดเงินสดมากขึ้น หลังจากที่ S&P 500 ตกลงต่ำกว่า 4,000 ซึ่งเป็นพื้นที่ที่มีความสนใจเปิดกว้างที่สุดแห่งหนึ่งในการเปิดตัว – การขายก็ทวีความรุนแรงขึ้นตามข้อมูลของ Steve Sosnick หัวหน้านักยุทธศาสตร์ของ Interactive Brokers LLC

“เมื่อเราบุกเข้าไปที่นั่น นรกทั้งหมดก็พังทลาย” Sosnick กล่าวบน Bloomberg TV “ฉันไม่ได้เป็นหนึ่งในนั้นที่ทำหญ้าแห้งมากเกินไปเกี่ยวกับการหมดอายุเหล่านี้ แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้พวกเขากลายเป็นคนสำคัญจริงๆ”

เป็นตัวอย่างล่าสุดของการเล่าเรื่องที่มีการโต้เถียงซึ่งแสดงให้เห็นว่าหุ้นกลายเป็นอนุพันธ์ของอนุพันธ์ของตัวเองอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นการยกระดับความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมระหว่างออปชั่นและสินทรัพย์อ้างอิง

การมีส่วนร่วมระหว่างตลาดตราสารทุนและตลาดออปชั่นอาจซับซ้อน เพื่อแสดงให้เห็นถึงพลวัต Brent Kochuba ผู้ก่อตั้งบริการวิเคราะห์ SpotGamma ได้คำนวณแกมมาหรือมูลค่าทางทฤษฎีของหุ้นที่จำเป็นสำหรับผู้ดูแลสภาพคล่องในการซื้อหรือขายเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาในตัวเลือก

อ่านเพิ่มเติม: Wishful Positioning ทำให้ CPI พลาดวันอันเลวร้ายทั่วทั้งตลาด

เรื่องราวดำเนินต่อไป

เมื่อเวลา 8 น. ของวันอังคาร แกมมาของดีลเลอร์จะคงที่ ตามการประมาณการของ SpotGamma ซึ่งหมายความว่าพวกเขาไม่จำเป็นต้องทำการป้องกันความเสี่ยงมากนัก หลังจากที่ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคของเดือนสิงหาคมพุ่งขึ้นเมื่อเวลา 8:30 น. สัญญาซื้อขายล่วงหน้า S&P 500 ร่วงลงเกือบ 3% ในเวลาไม่กี่นาที ทันใดนั้น ตำแหน่งของตัวแทนจำหน่ายก็เปลี่ยนไปเป็นไดนามิกที่เรียกว่า short gamma ซึ่งหมายความว่าผู้ดูแลสภาพคล่องต้องซื้อขายกับแนวโน้มที่มีอยู่ ในกรณีนี้คือการขายหุ้นเมื่อหุ้นตก

“เนื่องจากสิ่งเหล่านี้เป็นคำลงวันที่สั้น คุณค่าของมันจึงเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น” Kochuba กล่าว “แกมมาจะสูงขึ้นเมื่อคุณเข้าใกล้วันหมดอายุ สิ่งนี้นำไปสู่การป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นซึ่งขยายความผันผวน”

ไดนามิกคือการกลับตัวจากสัปดาห์ก่อนหน้าเมื่อราคาหุ้นขึ้นสู่การหมดอายุของออปชั่นที่กำลังจะเกิดขึ้นนี้ ส่งผลให้มูลค่าของโพซิชั่นลดลง ส่งผลให้ผู้ค้าซื้อหุ้นเพิ่มเชื้อเพลิงให้กับกำไรของตลาด

ยังไม่ชัดเจนว่างานที่เรียกว่า OpEx จะเป็นการจุดพลุดอกไม้ไฟในวันศุกร์ในรอบนี้หรือไม่ ออปชั่นมูลค่า 3.2 ล้านล้านดอลลาร์ถูกตั้งค่าให้หมดอายุ ทำให้ผู้ถือครองต้องทบตำแหน่งที่มีอยู่หรือเริ่มตำแหน่งใหม่ จำนวนดังกล่าวรวมถึงสัญญาที่เชื่อมโยงกับ S&P 2 มากกว่า 500 พันล้านดอลลาร์และอนุพันธ์ 505 พันล้านดอลลาร์ในหุ้นเดี่ยวที่มีกำหนดจะหมดลงตามการคาดการณ์ของ Rocky Fishman นักยุทธศาสตร์ของ Goldman Sachs Group Inc.

ข่าวดีก็คือมีความรู้สึกตื่นตระหนกเล็กน้อยในระหว่างการพ่ายแพ้ 500 ล้านล้านดอลลาร์ของ S&P 1.5 ในวันอังคารตามที่ Amy Wu Silverman นักยุทธศาสตร์ด้านตราสารอนุพันธ์ที่ RBC Capital Markets กล่าว ปริมาณการซื้อขายหุ้นลดลง และนักวิเคราะห์ไม่เห็นตำแหน่งใหม่มากมายในตลาดอนุพันธ์ นั่นหมายความว่า กิจกรรมป้องกันความเสี่ยงจากตัวแทนจำหน่ายออปชั่นมีแนวโน้มลดลงตามนั้นหลังเหตุการณ์ในวันศุกร์

“แน่นอนว่าปลอดภัยที่จะตำหนิตัวเลือกสำหรับการเคลื่อนไหวบางอย่างที่กำเริบ” เธอกล่าว “แต่ไม่ใช่ว่าการเคลื่อนไหวนี้จะทำให้ผู้คนตื่นตระหนกและทำให้พวกเขาเพิ่มการป้องกันความเสี่ยง”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP