เตรียมรายการซื้อจุ่มของคุณให้พร้อม เพราะมันคือ เกือบจะ เวลาที่จะกระโจน
เมื่อเร็วๆ นี้ ฉันอธิบายให้นักลงทุนฟังว่า เราต้องการดำดิ่งสู่ตลาดอย่างเต็มที่เมื่อเรามีความได้เปรียบที่ชัดเจน—ความได้เปรียบที่คุณได้รับเมื่อ Wall Street ยอมจำนนโดยสมบูรณ์:
“เราต้องการลงทุนอย่างเต็มที่ก็ต่อเมื่อนักลงทุนทั่วไปยอมลงทุนเท่านั้น และมีตัวบ่งชี้มากมายที่สามารถบอกเราได้อย่างแม่นยำว่าถึงเวลาของเราเมื่อใด ตัวอย่างเช่น ลองพิจารณาดัชนี CNN Fear/Greed Index ที่ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด ซึ่งอยู่ที่ 26 ขณะที่ฉันเขียน”
นั่นก็เมื่ออาทิตย์ที่แล้ว ขณะนี้ เนื่องจากตลาดได้เข้าสู่เขตตลาดหมี ดัชนีความกลัว/ความโลภเริ่มที่จะสับเปลี่ยนมาในทิศทางของเราจริงๆ เรายังไม่ถึงจุดนั้น—อีกครั้ง เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน ดัชนีได้ลดลงไปจนถึง หก!—แต่ตอนนี้เราอยู่ในจุดที่เราควรพร้อมที่จะกระโดดทันที
แล้วเราจะซื้ออะไร?
สามจดหมายที่ดีที่สุดในรายได้
เป็นสินทรัพย์ประเภทหายากที่สามารถให้ผลตอบแทน 7% หรือ 8% เป็นครั้งคราว แต่เป็นการลงทุนเฉพาะคู่ สม่ำเสมอ ให้ผลตอบแทนเลขหลักเดียวและเลขคู่สูง
และหนึ่งในประเภทสินทรัพย์เหล่านั้นคือบริษัทพัฒนาธุรกิจที่ต่ำต้อย หรือ BDC
BDCs: มากกว่า 8% ต่อปีโดยเฉลี่ย!
BDC ไม่ได้รับความรักมากมายจากสื่อทางการเงินทั่วไป และด้วยเหตุผลที่ดี พวกเขาซับซ้อนและไม่ได้สร้างเรื่องง่าย ๆ ที่น่าตื่นเต้น
หากคุณไม่คุ้นเคย บริษัทพัฒนาธุรกิจเกิดขึ้นในช่วงทศวรรษ 1980 โดยเป็นการกระทำของรัฐสภา ซึ่งกระตุ้นให้กลุ่มสินทรัพย์ใหม่นี้มีชีวิตขึ้นมาเพื่อสนับสนุนการลงทุนในธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง เช่นเดียวกับที่พวกเขาสร้างขึ้น ทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) ในช่วงปี 1960 เพื่อทำสิ่งเดียวกันกับอสังหาริมทรัพย์
BDCs เติมเต็มหลุมใหญ่ในโลกธุรกิจ เป็นเวลาหลายปีที่ธนาคารขนาดใหญ่เลิกใช้ธุรกิจขนาดเล็กเพราะมีความเสี่ยงเกินปกติ และหากพวกเขายอมที่จะจัดหาเงินทุนให้กับคนที่เพิ่งเริ่มต้นจริง ๆ พวกเขาจะเรียกเก็บเงินจากแขนและขาสำหรับมัน
บริษัทพัฒนาธุรกิจช่วยเติมเต็มความต้องการที่ไม่ได้รับการตอบสนองนี้
BDCs จัดหาตราสารหนี้ ตราสารทุน และการจัดหาเงินทุนอื่นๆ ทุกประเภทแก่บริษัทในอุตสาหกรรมต่างๆ นับไม่ถ้วน ซึ่งหมายความว่าบริษัทพัฒนาธุรกิจมีพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายในธุรกิจส่วนตัวอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งคุณและฉันไม่สามารถลงทุนด้วยตัวเราเองได้
ถ้ามันฟังดูเหมือนไพรเวทอิควิตี้… ก็ใช่ และนั่นคือจุดแข็งที่แท้จริงของ BDC
เป็นผลให้ BDC มีพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายของธุรกิจส่วนตัวซึ่งไม่มีใครสามารถลงทุนด้วยตัวเองได้ แต่ต่างจาก PE ซึ่งโดยปกตินักลงทุนต้องมีเงินถึงหนึ่งล้านเพื่อเล่น คุณและฉันสามารถกระโดดเข้าสู่ BDC ได้ในราคาหุ้นเดียว ซึ่งโดยทั่วไปจะอยู่ระหว่าง 10 ถึง 100 ดอลลาร์
และในขณะที่พวกเขาลงทุนในธุรกิจขนาดเล็กที่การเติบโตมักจะเป็นลักษณะแรกที่คิด ที่จริงแล้ว BDC เป็นสัตว์ประหลาดที่ให้ผลตอบแทนสูง นั่นเป็นเพราะเช่นเดียวกับ REITs BDCs ไม่ต้องจ่ายภาษีของรัฐบาลกลาง ... ตราบใดที่พวกเขาส่งรายได้ที่ต้องเสียภาษีอย่างน้อย 90% ให้กับผู้ถือหุ้นในรูปแบบของเงินปันผล
และสิ่งสุดท้ายก่อนที่ฉันจะแสดงให้คุณเห็นการเล่นที่ให้ผลตอบแทนสูงเหล่านี้: บริษัทพัฒนาธุรกิจเป็นตัวเอกโดยเฉพาะในช่วงเวลานี้ นั่นเป็นเพราะว่าพอร์ตโฟลิโอจำนวนมากของพวกเขาลงทุนในเงินกู้ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว หากไม่ทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าอัตราดอกเบี้ย (และส่วนต่างกำไร) จะเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น
ด้วยวิธีทั้งหมดนั้น มาดู BDC สามตัวที่ให้ผลตอบแทนโดยเฉลี่ย 10.7% ที่น่าทึ่ง
อพอลโล อินเวสต์เมนต์ (AINV)
เงินปันผลตอบแทน: ลด 10.0%
เริ่มกันเลย อพอลโล อินเวสต์เมนต์ (AINV)ซึ่งให้หนี้สินเป็นหลัก แต่ยังรวมถึงหุ้นบางส่วนด้วย การลงทุนให้กับบริษัทเอกชนในตลาดระดับกลาง (อพอลโลนิยามสิ่งนี้ว่าเป็นบริษัทที่มีรายได้ระหว่าง 50 ล้านดอลลาร์ถึง 2 พันล้านดอลลาร์) ในขณะนี้ บริษัทซื้อขายเพียง 70% ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) อย่างน้อยก็ส่งสัญญาณถึงศักยภาพในการซื้อมูลค่าที่น่าตกใจ
อย่างไรก็ตาม ถ้าคุณคิดว่า “เดี๋ยวก่อน ที่ Apollo?” ใช่มีการเชื่อมต่อ–Apollo Investment Management, LP, บริษัท ในเครือของ Apollo Global Management
ปัจจุบัน AINV มีพอร์ตการลงทุน 2.52 พันล้านดอลลาร์ซึ่งครอบคลุม 139 บริษัท ใน 26 อุตสาหกรรม สินเชื่อองค์กรหลักคิดเป็น 83% ของพอร์ตโฟลิโอดังกล่าว โดยหลักแล้ว (94%) ผ่านการให้กู้ยืมรายแรกแก่บริษัทในการดูแลสุขภาพและเภสัชกรรม เทคโนโลยี บริการทางธุรกิจ และอุตสาหกรรมอื่นๆ ที่สำคัญ 99% ของสินเชื่อเหล่านั้นมีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ดังนั้นจากจุดยืนดังกล่าว AINV จึงอยู่ในตำแหน่งที่น่าดึงดูด
อีกส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอมีปัญหามากขึ้น พอร์ตการเช่าเครื่องบินของ Merx ซึ่งคิดเป็น 12% ของสินทรัพย์ของบริษัท ได้รับความเดือดร้อนอย่างมากในปี 2022 อันเนื่องมาจากการเปิดโปงรัสเซีย ตอนนี้ BDC วางแผนที่จะลดน้ำหนักแขนนี้: “AINV ตั้งใจที่จะลดการลงทุนใน Merx โดยการขายเครื่องบินและเน้นธุรกิจให้บริการ”
สิ่งนี้คือ Merx ให้ผลตอบแทนเป็นตัวเลขสองหลักอย่างมาก นั่นเป็นข้อกังวลจากประวัติของ Apollo
AINV ให้ทั้งเงินปันผลปกติและ "เติมเงิน" เงินปันผลพิเศษ เมื่อผลกำไรเอื้ออำนวย ซึ่งโดยปกติแล้วจะเป็นสัญญาณของโครงการจ่ายเงินปันผลที่ปลอดภัยและระมัดระวังมากขึ้น ไม่เป็นเช่นนั้นกับ Apollo Investment ซึ่งได้จ่ายเงินปันผลไปแล้วสามครั้งตั้งแต่ปี 2011 ซึ่งโดยรวมแล้วการจ่ายเงินรายไตรมาสลดลง 57%
กล่าวอีกนัยหนึ่ง AINV มีราคาถูก แต่เนื่องจากขาดความน่าเชื่อถือในการจ่ายเงินปันผล จึงแทบจะไม่ดูเหมือนเป็นมูลค่า
แบริงส์ บีดีซี (BBDC)
เงินปันผลตอบแทน: ลด 9.3%
แบริงส์ บีดีซี (BBDC) รูปลักษณ์ นิดหน่อย มีแนวโน้มมากขึ้น
ส่วนลด 20% สำหรับ NAV ไม่ใช่ as ราคาถูกเท่า Apollo แต่นั่นก็ยังเป็นการต่อรองราคามหาศาลหากปัจจัยพื้นฐานของ Barings ตรวจสอบ
อย่างไรก็ตาม แบริงส์ไม่ได้ถูกเรียกว่าแบริงส์เสมอไป จนถึงเดือนสิงหาคม 2018 บริษัทคือ Triangle Capital ซึ่งเป็น BDC ที่ให้บริการบริษัทระดับล่างและระดับกลาง และมีแนวโน้มที่จะยิงตัวเองที่เท้าบ่อยๆ Triangle ตัดการลงทุนที่ไม่ดีซ้ำแล้วซ้ำอีกและแฮ็คไปที่เงินปันผล ฉันพูดในเดือนพฤศจิกายน 2017 ว่า CEO Ashton Poole "กำลังมองหาทางเลือกทั้งหมด" และเขาก็ทำ: บริษัท จะเปลี่ยนชื่อและสัญลักษณ์ประมาณหนึ่งปีต่อมา
แต่ไม่ใช่แค่การยกเครื่องการประชาสัมพันธ์เท่านั้น การเปลี่ยนชื่อสะท้อนให้เห็นถึงที่ปรึกษาภายนอกรายใหม่ Barings บริษัทผู้ให้บริการทางการเงินระดับโลก และบริษัทตั้งใจที่จะปรับปรุงพอร์ตโฟลิโอของ BBDC ปัจจุบัน Barings ลงทุนในการลงทุนตราสารหนี้ภาคเอกชนที่มีหลักประกันอาวุโสในบริษัทตลาดกลางที่ "มั่นคง" ในหลากหลายอุตสาหกรรม โดยทั่วไปแล้วเงินกู้ของบริษัทจะอยู่ระหว่างห้าถึงเจ็ดปี และมีอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่ LIBOR+450 ถึง LIBOR+650
ที่ที่ Barings โดดเด่นคือการกระจายความเสี่ยง: สินทรัพย์ของบริษัทแบ่งออกเป็นบริษัทตลาดกลางของสหรัฐฯ และบริษัทตลาดกลางในยุโรป/เอเชียแปซิฟิก แต่ก็มีพอร์ตการลงทุนของการเข้าซื้อกิจการ BDC สองแห่ง ได้แก่ MVC Capital และ Sierra Investment Corporation (SIC) - การลงทุนบนแพลตฟอร์ม และเงินสดบางส่วนและการลงทุนระยะสั้น
การกระจายความเสี่ยงและการถือครองคุณภาพสูงนี้ยังไม่ได้รับการเปิดเผยสำหรับนักลงทุน อย่างน้อยก็จากมุมมองของราคา BBDC ได้คืนผลตอบแทนน้อยกว่ากองทุน BDC มาตรฐานเล็กน้อยนับตั้งแต่มีการรีแบรนด์ แต่เงินปันผลก็พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยที่ Barings ได้เพิ่ม ante เกือบทุกไตรมาสตั้งแต่นั้นมา
FS KKR ทุน (FSK)
เงินปันผลตอบแทน: ลด 12.7%
FS KKR ทุน (FSK) ร่วมกับ AINV ซึ่งเป็นหนึ่งใน BDC ที่ถูกที่สุดในขณะนี้ โดยมีส่วนลด 30% สำหรับ NAV
แต่ด้วยประสิทธิภาพที่อ่อนแอเมื่อเวลาผ่านไป อาจมีคนโต้แย้งว่าFSK น่า ซื้อขายอย่างน้อยในระดับที่ค่อนข้างหดหู่
FS KKR Capital จัดหาเงินทุนให้กับบริษัทตลาดกลางของเอกชน โดยส่วนใหญ่ลงทุนในตราสารหนี้ที่มีหลักประกันอาวุโส (69%) แม้ว่าจะจัดการกับหนี้ด้อยสิทธิและการจัดหาเงินทุนอื่นๆ ด้วย โดยมีบริษัทในเครือ 193 แห่งกระจายอยู่ทั่วอุตสาหกรรมต่างๆ รวมถึงซอฟต์แวร์และบริการ สินค้าทุน อสังหาริมทรัพย์ การค้าปลีก และอื่นๆ
FSK ยังเปิดรับ Credit Opportunities Partners JV ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนกับ South Carolina Retirement Systems Group Trust ที่ลงทุนในการลงทุนหลากหลายประเภท
และ 87% ของการลงทุนในตราสารหนี้ของ FS KKR Capital นั้นมีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ดังนั้นนักลงทุนจึงได้รับการปกป้องจากเฟดในตัว ในความเป็นจริง FSK กล่าวว่าการเพิ่มอัตรามาตรฐานของเฟดขึ้น 100 จุดจะเพิ่มรายได้จากการลงทุนสุทธิรายไตรมาส (NII) ขึ้น 4 ถึง 5 เซนต์ต่อหุ้น
นั่นเป็นเรื่องที่น่าสนใจ เช่นเดียวกับคุณภาพสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นของพอร์ตโฟลิโอ FS KKR Capital การจ่ายเงินปันผลน้อยลงซึ่งมีแนวโน้มไปในทิศทางที่ถูกต้องในช่วงปลายปี แต่ยังห่างไกลจากความน่าเชื่อถือ
สำหรับเครดิตของ FSK แล้ว NII ประจำไตรมาสล่าสุดก็เพียงพอที่จะครอบคลุมการจ่ายเงินที่เพิ่มขึ้น ตอนนี้อยู่ที่ 68 เซนต์สำหรับไตรมาสล่าสุด แต่เห็นได้ชัดว่า BDC นี้สะดวกสบายในการดำเนินโครงการจ่ายเงินปันผลที่ขอบ
Brett Owens เป็นหัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุน Outlook ที่แตก. สำหรับแนวคิดรายได้ที่ดียิ่งขึ้นรับสำเนารายงานพิเศษล่าสุดของเขาฟรี: ผลงานการเกษียณอายุก่อนกำหนดของคุณ: เงินปันผลจำนวนมาก—ทุกเดือน—ตลอดไป.
การเปิดเผย: ไม่มี
Source: https://www.forbes.com/sites/brettowens/2022/06/19/3-cheap-bdcs-paying-9-dividends/