25 หุ้นที่ตอบโจทย์กลยุทธ์การเติบโตของ James O'Shaughnessy

ในบทความนี้ ผมขอนำเสนอกลยุทธ์ที่ใช้โดย James O'Shaughnessy นักลงทุนผู้มีอิทธิพลและประธานบริษัทที่ปรึกษาการลงทุน O'Shaughnessy Capital Management อ่านต่อไปสำหรับวิธีที่เราระบุหุ้นที่มีลักษณะสำคัญที่ O'Shaughnessy ใช้สำหรับกลยุทธ์นี้และแนวคิดเกี่ยวกับหุ้นปัจจุบัน 25 รายการจากหน้าจอ Growth II ของเรา

จักรวาล

O'Shaughnessy ได้จัดตั้งกลุ่มหุ้นพื้นฐานสองกลุ่มเพื่อเลือกการลงทุนและใช้เป็นเกณฑ์เปรียบเทียบประสิทธิภาพและความเสี่ยง ได้แก่ หุ้นทั้งหมดและหุ้นที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูง จักรวาล "หุ้นทั้งหมด" ถูกกำหนดโดยการเลือกหุ้นที่มีมูลค่าตามราคาตลาด (หุ้นที่มีเวลาคงค้างอยู่ที่ราคาตลาด) 150 ล้านดอลลาร์ขึ้นไป แทนที่จะใช้หุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ทั้งหมด O'Shaughnessy มุ่งเน้นเฉพาะหุ้นที่ผู้จัดการการเงินมืออาชีพสามารถซื้อได้โดยไม่ยากเกินไปเนื่องจากสภาพคล่อง ในหนังสือของเขา สิ่งที่ใช้ได้ผลใน Wall StreetO'Shaughnessy คำนวณมูลค่าตามราคาตลาดที่ 150 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 1994 และปรับตัวเลขนี้สำหรับอัตราเงินเฟ้อเพื่อให้มูลค่าขั้นต่ำอยู่ที่ประมาณ 26.7 ล้านดอลลาร์ในปี 1952 เพื่อวัตถุประสงค์ในการทดสอบย้อนหลัง ฉบับปรับปรุงขยายการวิเคราะห์จนถึงปีพ.ศ. 1996; อย่างไรก็ตาม O'Shaughnessy เลือกที่จะรักษาช่วงมูลค่าตลาดไว้ที่คงที่ในช่วงสองปีเพิ่มเติมนั้น เราตัดสินใจที่จะถือครองส่วนแบ่งการตลาดสำหรับจักรวาลหุ้นทั้งหมดเป็น 150 ล้านดอลลาร์เมื่อสร้างหน้าจอตามกลยุทธ์ของ O'Shaughnessy

การจำกัดการวิเคราะห์เฉพาะหุ้นที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูงกว่า 150 ล้านดอลลาร์ จะตัดหุ้น 25% ที่ซื้อขายในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบัน

จักรวาลขนาดใหญ่ถูกกำหนดโดยการเลือกหุ้นที่มีมูลค่าตามราคาตลาดมากกว่าค่าเฉลี่ยสำหรับจักรวาลโดยรวม โดยปกติ บริษัทในเปอร์เซ็นต์ที่ต่ำกว่าจะผ่านตัวกรองนี้ เนื่องจากบริษัทขนาดใหญ่มากผลักดันมูลค่าตลาดเฉลี่ย การทดสอบพบว่ากลุ่มขนาดใหญ่มีผลตอบแทนและความเสี่ยงใกล้เคียงกับ S&P 500 ค่าเฉลี่ยของมูลค่าตลาดอยู่ที่ 1,597 ล้านดอลลาร์เมื่อ AAII เรียกใช้หน้าจอแรกโดยใช้กลยุทธ์นี้เมื่อวันที่ 30 กันยายน 1997 ณ วันที่ 3 มิถุนายน 2022 มูลค่าตลาดเฉลี่ยของหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็น 9,383 ล้านดอลลาร์

กลยุทธ์การเติบโต

กลยุทธ์การเติบโตพยายามค้นหาบริษัทที่จะให้ผลกำไรเติบโตสูงกว่าค่าเฉลี่ยต่อไป O'Shaughnessy ได้ทดสอบกลยุทธ์การเติบโตขั้นพื้นฐานจำนวนหนึ่ง ซึ่งรวมถึงอัตราการเติบโตของรายได้ในระยะเวลาหนึ่งและห้าปีที่สูง อัตรากำไรที่สูง ผลตอบแทนจากผู้ถือหุ้นที่สูง และความแข็งแกร่งที่สัมพันธ์กันสูง กลยุทธ์การเติบโตอย่างง่ายเหล่านี้ส่วนใหญ่พิสูจน์แล้วว่ามีความเสี่ยงสูง แม้ว่าหุ้นที่กำลังเติบโตจะพุ่งทะลุทะลวงเมื่อพวกเขาสร้างผลตอบแทนที่สูงมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงตลาดกระทิง พวกเขาก็ผ่านช่วงขาลงเช่นกัน และในระยะยาว ผลตอบแทนไม่สามารถชดเชยความเสี่ยงสูงได้อย่างเพียงพอ อย่างไรก็ตาม ข้อยกเว้นคือความแข็งแกร่งและการเติบโตของรายได้อย่างต่อเนื่อง

การเติบโตของรายได้: O'Shaughnessy พบว่าบริษัทจัดซื้อที่มีการเติบโตของรายได้เพิ่มขึ้นมากที่สุด ไม่ว่าจะในระยะเวลา XNUMX ปีหรือ XNUMX ปี ถือเป็นข้อเสนอที่ขาดทุน เขากล่าวว่านักลงทุนมักจะจ่ายมากเกินไปสำหรับหุ้นเหล่านี้ ในทางกลับกัน หุ้นที่แสดงการเติบโตของรายได้อย่างต่อเนื่อง—เพิ่มขึ้นทุกปีในช่วงห้าปี—ดูเหมือนจะทำได้ดีเมื่อรวมกับหน้าจออื่นๆ

ความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (การเปลี่ยนแปลงราคาในหนึ่งปี): หุ้นที่มีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์สูงสุด (การเปลี่ยนแปลงราคาสูงสุดในปีก่อนหน้า) ให้ผลตอบแทนสูงสุดในปีต่อไป O'Shaughnessy พบว่าหน้าจอนี้เป็นหนึ่งในตัวกรองที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดสำหรับหุ้นทุกขนาด แม้ว่าเขาจะเตือนว่านี่เป็นแนวทางที่ผันผวนมากซึ่งสามารถทดสอบวินัยของนักลงทุนได้อย่างรุนแรง เหตุใดตัวบ่งชี้โมเมนตัมจึงทำงาน O'Shaughnessy คาดการณ์ว่าตลาดเพียงแค่ "ใส่เงินไว้ที่ปากของมัน" ในทางกลับกัน O'Shaughnessy แนะนำว่านักลงทุนควรหลีกเลี่ยงผู้ขาดทุนรายใหญ่ที่สุดในหนึ่งปี เนื่องจากมีแนวโน้มมากที่สุดที่พวกเขาจะแพ้ต่อไป

กลยุทธ์การเติบโตแสดงประสิทธิภาพที่สม่ำเสมอมากขึ้นในหุ้นขนาดเล็ก แม้ว่า O'Shaughnessy ไม่ต้องการแยกบริษัทขนาดใหญ่ออกจากการพิจารณา และถึงแม้ว่าขนาดของการเติบโตจะไม่ค่อยมีประโยชน์ในการระบุหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูง แต่การเติบโตของรายได้อย่างต่อเนื่องและความแข็งแกร่งของความสัมพันธ์สูงต่างก็ให้หน้าจอการเติบโตที่เป็นประโยชน์

การดำเนินการตามกลยุทธ์การเติบโต II

ยกเว้นความแข็งแกร่งของราคา กลยุทธ์การเติบโตที่ทดสอบโดย O'Shaughnessy นั้นไม่ค่อยมีแนวโน้ม การทดสอบปัจจัยเดียวของ O'Shaughnessy ได้รับการคัดกรองสำหรับบริษัทที่มีมูลค่าสูงสุด—ปัจจัยต่างๆ เช่น การเติบโตของรายได้สูงสุด อัตรากำไรสูงสุด และผลตอบแทนจากผู้ถือหุ้นสูงสุด ด้วยการลดความต้องการการเติบโตที่รุนแรงเหล่านี้และการกำหนดความต้องการมูลค่าปานกลาง O'Shaughnessy สามารถสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีการผสมผสานที่ต้องการของการเติบโตของราคาที่แข็งแกร่งและความเสี่ยงที่เหมาะสม

อย่างไรก็ตาม เกณฑ์การสร้างหน้าจอการเติบโตของเขาเปลี่ยนไประหว่างฉบับพิมพ์ครั้งแรกและฉบับปรับปรุงของ สิ่งที่ใช้ได้ผลใน Wall Street โดยไม่มีคำอธิบายใดๆ เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลง หน้าจอการเติบโตดั้งเดิมเน้นความสม่ำเสมอของรายได้และความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ ในขณะที่หน้าจอที่แก้ไข (Growth II) เน้นความแข็งแกร่งสัมพัทธ์

หน้าจอสต็อกการเติบโตของ O'Shaughnessy ขึ้นอยู่กับจักรวาลของหุ้นทั้งหมด เนื่องจากหุ้นขนาดเล็กมีศักยภาพในการเติบโตที่มากกว่าหุ้นขนาดใหญ่ จักรวาลหุ้นทั้งหมดมองหาหุ้นที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูงกว่า 150 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ควรปรับทุกปีสำหรับอัตราเงินเฟ้อ

ในขั้นต้น กลยุทธ์การเติบโตของเขามุ่งเน้นไปที่ความสม่ำเสมอของรายได้ แทนที่จะพึ่งพาระดับการเติบโตของรายได้ที่สูง มีการระบุหน้าจอสำหรับการเติบโตของรายได้ต่อเนื่องเป็นเวลาห้าปีและได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีข้อจำกัดอย่างมาก ฉบับแก้ไขกำหนดให้รายได้ประจำปีปัจจุบันสูงกว่าปีที่แล้วเท่านั้น หน้าจอการเติบโตที่แก้ไขแล้วจะมองหาการเปลี่ยนแปลงในเชิงบวกของกำไรต่อหุ้นสำหรับสี่ไตรมาสล่าสุดเมื่อเทียบกับสี่ไตรมาสก่อนหน้า ประมาณครึ่งหนึ่งของหุ้นผ่านเกณฑ์นี้ เทียบกับน้อยกว่า 10% ของหุ้นทั้งหมดสำหรับหน้าจอความสม่ำเสมอของรายได้

O'Shaughnessy สร้างสมดุลความต้องการในการเติบโตโดยสร้างค่าสูงสุด อัตราส่วนราคาต่อการขาย (P/S) เพดาน 1.5. อัตราส่วนราคาต่อการขายคือราคาปัจจุบันหารด้วยยอดขายต่อหุ้นในช่วง 12 เดือนล่าสุด เป็นการวัดมูลค่าหุ้นเทียบกับการขาย อัตราส่วนที่สูงอาจบ่งบอกถึงสถานการณ์ที่ประเมินค่าสูงเกินไป อัตราส่วนที่ต่ำอาจบ่งบอกถึงหุ้นที่มีมูลค่าต่ำเกินไป เมื่อใช้แยกกันเป็นฉากกั้นค่า เพดานที่มีข้อจำกัดมากกว่า 0.75 หรือ 1.0 เป็นเรื่องปกติ อัตราส่วนราคาต่อการขายจะคลายลงสำหรับหน้าจอการเติบโตเพื่อให้บริษัทที่มุ่งเน้นการเติบโตสามารถผ่านพ้นไปได้ แต่กรองบริษัทเหล่านั้นด้วยการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไป

จากนั้น O'Shaughnessy จะคัดเลือกบริษัท 50 แห่งที่มีความแข็งแกร่งด้านราคาสูงสุดในปีที่แล้ว ความแข็งแกร่งของราคาสัมพัทธ์เป็นตัวบ่งชี้โมเมนตัมราคา เป็นการยืนยันความคาดหวังและความสนใจของนักลงทุนโดยการเปรียบเทียบประสิทธิภาพของหุ้นเทียบกับตลาด

แบบจำลองการคัดกรอง O'Shaughnessy Growth II ของเราได้แสดงให้เห็นประสิทธิภาพในระยะยาวที่น่าประทับใจ โดยเพิ่มขึ้นเฉลี่ยต่อปีตั้งแต่ปี 1998 ที่ 16.7% เทียบกับ 5.9% สำหรับดัชนี S&P 500 ในช่วงเวลาเดียวกัน

25 หุ้นผ่านหน้าจอการเติบโตของ O'Shaughnessy II

___

หุ้นที่มีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์ของวิธีการไม่ได้แสดงรายการ "แนะนำ" หรือ "ซื้อ" มันเป็นสิ่งสำคัญในการดำเนินการเนื่องจากความขยัน

หากคุณต้องการความได้เปรียบตลอดทั้งความผันผวนของตลาดนี้ สมัครเป็นสมาชิก AAII.