ความคิดเห็น: ความคิดเห็น: สิ่งที่ Bullard ผิดพลาดเกี่ยวกับกองทุนรวม 7% (และทำไมเขาถึงพูดอย่างนั้น)

ก่อนอื่นฉันจะอธิบายสิ่งที่เจ้าหน้าที่เฟดผิดพลาด

คำพูดของ Bullard

เจมส์ บุลลาร์ด ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์กล่าวว่า ในสุนทรพจน์ วันพฤหัสบดีที่อัตราเงินของรัฐบาลกลาง
ก FF00
+ 0.00%
— ขณะนี้อยู่ในช่วง 3.75% ถึง 4% — อาจจะต้องเพิ่มขึ้นอีกมากเพื่อทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลง Bullard รวมแผนภูมิที่ระบุว่าอัตราเงินเฟดจะต้องเพิ่มขึ้นระหว่าง 5% ถึง 7% โดยไม่ต้องคาดการณ์ตัวเลขที่เฉพาะเจาะจง จึงจะ "จำกัดเพียงพอ"

ตอนนี้อ่าน: Bullard ของเฟดกล่าวว่าอาจจำเป็นต้องใช้อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานในช่วง 5% -7% เพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ

ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่คาดว่าอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายของเฟดจะอยู่ที่ประมาณ 4.75% ถึง 5.5% ดังนั้นคำเตือนของ Bullard จึงค่อนข้างน่าตกใจ

บูลลาร์ดอิงตามค่าประมาณของเขาจากกฎเทย์เลอร์ ซึ่งเป็นกฎง่ายๆ ที่ยอมรับกันทั่วไป (แม้ว่าจะไม่ใช่สากล) ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางสูงเพียงใดเพื่อสร้างอัตราการว่างงานให้เพียงพอเพื่อทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับลงมาเป็นเป้าหมายระยะยาว ระดับ 2%

กฎของเทย์เลอร์มีหลายรูปแบบ ซึ่งรูปแบบที่รุนแรงที่สุดจะต้องกำหนดอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่ 7% (ตามแผนภูมิของ Bullard) หากพบว่าอัตราเงินเฟ้อคงที่มากกว่าโครงการที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน

อัตราเงินกองทุนของเฟดที่ 7% อาจจะผลักดันราคาหุ้นและพันธบัตรให้ต่ำลงมาก และนั่นเป็นการลดลงอย่างมากในตลาดที่ปรับตัวขึ้นในสัปดาห์ที่แล้วเนื่องจากเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อเริ่มเย็นลง

วิเวียน โหลว เฉิน: ตลาดการเงินดำเนินไปพร้อมกับการเล่าเรื่อง 'อัตราเงินเฟ้อสูงสุด' อีกครั้ง นี่คือเหตุผลที่มันซับซ้อน

ส่งต่อคำแนะนำ

สิ่งที่ Bullard พูดนั้นไม่สอดคล้องกับสิ่งที่ประธานเฟด Jerome Powell พูดไว้ในครั้งสุดท้าย แถลงข่าว: เฟดคงต้องขึ้นดอกเบี้ยให้สูงและนานขึ้น แผนภูมิของ Bullard แสดงตัวเลขที่น่าทึ่งมากในสิ่งที่ Powell บอกเป็นนัยเท่านั้น

สิ่งที่ Bullard เพิกเฉยในการวิเคราะห์ของเขาก็คือการคุมเข้มนโยบายการเงินไม่ได้เป็นเพียงการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป นอกจากนี้ยังเกี่ยวกับการลดงบดุลของเฟดและแนวทางไปข้างหน้า ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ยังทำให้นโยบายการเงินเข้มงวดขึ้นอีกด้วย กล่าวอีกนัยหนึ่ง อัตราเงินกองทุนรัฐบาลกลาง 4% ในปัจจุบันไม่สามารถเปรียบเทียบโดยตรงกับอัตราเงินกองทุนรัฐบาลกลาง 4% ย้อนกลับไปในสมัยของ Paul Volcker ซึ่งเป็นสิ่งที่กฎเทย์เลอร์ทำและแผนภูมิของ Bullard ทำ

กระดาษล่าสุด โดยนักเศรษฐศาสตร์ที่ San Francisco และ Kansas City Federal Reserve Banks ให้เหตุผลว่าหลังจากเพิ่มผลกระทบทางเศรษฐกิจและการเงินของแนวทางล่วงหน้าและการเข้มงวดเชิงปริมาณ อัตราเป้าหมาย (ณ วันที่ 30 กันยายน) ที่ 3%-3.25% เทียบเท่าเป็นตัวเงิน ความเข้มงวดต่อ "กองทุนตัวแทนที่ป้อน" ประมาณ 5.25% หลังจากการขึ้น 75 จุดพื้นฐานในวันที่ 2 พฤศจิกายน ฉันคิดว่าอัตราพร็อกซีตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 6%

นั่นเป็นเพียง 100 คะแนนพื้นฐานของการกระชับออกจากสถานการณ์วันโลกาวินาศของ Bullard แต่ตลาดได้กำหนดราคาไว้ที่ 125 คะแนนพื้นฐานแล้ว!

และนั่นคือค่าสูงสุด เพิ่มการคาดการณ์อื่นๆ สำหรับอัตราเงินเฟ้อและอัตราการว่างงาน แล้วคุณจะได้ตัวเลขที่ต่ำกว่าจากกฎของ Taylor ค่ามัธยฐานอยู่ที่ประมาณ 3.75% ซึ่งหมายความว่าอัตราเงินเฟดที่ระบุนั้นอยู่ในอาณาเขตที่ "จำกัดเพียงพอ" แล้ว “อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนตัวแทน” ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนนโยบายการเงินของแนวทางล่วงหน้าและ QT นั้นอยู่ในช่วงกลางแล้ว

นั่นหมายความว่านโยบายของเฟดอาจ “เข้มงวดเพียงพอ” อยู่แล้วในการทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงถึง 2% ซึ่งไม่ใช่ข้อความที่ Bullard และเพื่อนร่วมงานของเขาต้องการให้ตลาดได้ยิน หากตลาดเชื่อเช่นนั้น คำแนะนำล่วงหน้าจะอ่อนแอลงและอัตราตัวแทนจะลดลง และเฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น

เรารู้ว่าเหตุใด Bullard จึงพูดในสิ่งที่เขาพูด: เขามีส่วนร่วมในการชี้นำไปข้างหน้า โดยพยายามให้ตลาดการเงินดำเนินการโดยเฟด หากตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้เริ่มคาดการณ์ว่าจะมีการ "เปลี่ยนทิศทาง" เพื่อชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือแม้กระทั่งการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า มันจะบั่นทอนสิ่งที่เฟดพยายามทำให้สำเร็จในปีนี้

เจ้าหน้าที่ของเฟดมักจะเจาะตลาด ตอนนี้พวกเขาทำเช่นนั้นโดยเน้นว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงแค่ไหนและเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้นานแค่ไหน ยิ่งตลาดเชื่อว่าอัตราเงินกองทุนของเฟดน่าจะอยู่ที่ 7% มีโอกาสน้อยที่เฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยถึง 5.50%

มันเป็นงานของเฟดที่จะบลัฟ และมันเป็นงานของตลาดที่จะเรียกว่าบลัฟ

Rex Nutting เป็นคอลัมนิสต์ของ MarketWatch ซึ่งรายงานเกี่ยวกับเศรษฐกิจและเฟดมากว่า 25 ปี

กระดูกขากรรไกรเพิ่มเติมจากเฟด

Waller ของเฟดรู้สึกสบายใจมากขึ้นกับแนวคิดที่อาจชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อพิจารณาจากข้อมูลล่าสุด

Daly ของเฟดมองว่าในที่สุดอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในช่วง 4.75%-5.25%

Brainard ของเฟดกล่าวว่าเหมาะสม 'เร็วๆ นี้' ที่จะก้าวลงจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยช้าลง