Terra ไม่ได้ฆ่า Crypto แต่เป็นการหลบหนีที่แคบ

(Bloomberg) — การคาดเดาว่าการล่มสลายของการทดลองครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในด้านการเงินแบบกระจายอำนาจ อาจนำมาซึ่งความตายของ crypto ดูเหมือนจะล้นเกิน หากการระเบิดของ Terra เกิดขึ้นหลังจากการเติบโตอีกไม่กี่เดือน ผลกระทบต่อตลาดอาจสร้างเวอร์ชัน DeFi ในปี 2008 แทน ที่อัลกอริธึม stablecoin ระดับสูงอาจกลายเป็นผู้เสียหายหลัก

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ในวันที่ 9 พฤษภาคม TerraUSD ของ Terraform Labs ซึ่งเป็นโทเค็นที่ใช้อัลกอริธึมเป็นหลัก แทนที่จะใช้หลักประกันในการปรับอุปทานและคงไว้ซึ่งการตรึง 1 ต่อ 1 กับดอลลาร์สหรัฐ และ Luna คู่สกุลเงินดิจิทัลของ Luna สูญเสียไปเกือบ มูลค่าทั้งหมดของพวกเขา ในขณะที่กิจกรรมบนบล็อคเชน Terra ถูกระงับสองครั้ง หนึ่งเดือนหลังจากทำสถิติสูงสุดที่ $119 ราคาของ Luna ตอนนี้ซื้อขายที่ใกล้ศูนย์ ในขณะที่ UST ติดอยู่ที่ 20 เซ็นต์

การล่มสลายทำให้เกิดราคา crypto ลดลงทั่วทั้งกระดาน ต่อมาพวกเขาทรงตัวและฟื้นตัวได้บ้าง แต่ก็ไม่ได้ทำให้มูลค่าตลาดรวมของภาคส่วนนี้มีมูลค่าถึง 300 แสนล้านดอลลาร์ ที่สำคัญที่สุด มันทำให้เกิดการวอกแวกแม้กระทั่งเหรียญ stablecoin ที่มีหลักประกันที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งสนับสนุนการตรึงด้วยสินทรัพย์ดอลลาร์และดอลลาร์ที่เทียบเท่า แม้ว่าพวกเขาจะกลับมาทำธุรกิจตามปกติภายในสิ้นสัปดาห์

Stablecoins เป็นส่วนสำคัญของ crypto เนื่องจากผู้ค้าใช้เป็นวิธีการรักษามูลค่าโดยไม่ต้องออกจากระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัล นักลงทุนหันไปหาพวกเขาว่าเป็นที่หลบภัยในช่วงที่มีความผันผวน หรือแม้แต่เป็นวิธีการชำระเงินดิจิทัล ตอนนี้ คำถามยังคงอยู่ว่ากลไกเฉพาะที่อยู่เบื้องหลัง TerraUSD อาจกำลังจะเกษียณอายุ อย่างน้อยก็สำหรับโครงการที่มีขนาดใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลว

เรื่องราวดำเนินต่อไป

Hilary Allen ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายจาก American University กล่าวว่า "ฉันจะไม่แปลกใจเลยหากนี่คือจุดจบของอัลกอริทึม stablecoins “DeFi ไม่สามารถทำงานได้หากไม่มี stablecoins จริงๆ การขาดความเชื่อถือใน Stablecoin จะเป็นหายนะสำหรับระบบนิเวศของ DeFi”

ก่อนที่จะสูญเสียการตรึงในวันที่ 8 พฤษภาคม TerraUSD มีมูลค่าตลาดรวมประมาณ 18.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมีขนาดเล็กกว่าคู่แข่งหลักอย่าง Tether และ USDC ที่ 83.2 พันล้านดอลลาร์และ 48.7 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ จากข้อมูลของ CoinMarketCap ที่ป้องกันไม่ให้พังทลายจากการแพร่ระบาดอย่างยาวนาน แต่ภายหลัง มันอาจจะแตกต่างออกไป

ราคาของความล้มเหลว

ในขณะที่ระบบนิเวศของ Terra ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น Do Kwon ผู้ร่วมก่อตั้งกล่าวว่าเขาต้องการสร้างแหล่งสำรองที่อาจช่วย UST ในช่วงเวลาที่มีความเครียดรุนแรง เขาก่อตั้ง Luna Foundation Guard ซึ่งเป็นองค์กรที่มุ่งรักษา UST ให้มีเสถียรภาพ ซึ่งจะดูแล Bitcoin ที่เขาสะสมไว้อย่างช้าๆ เพื่อเป็นหลักประกันสำหรับ UST ในขณะเดียวกัน นักพัฒนายังคงสร้างแอพบนบล็อคเชน นักลงทุนเดิมพันในอนาคต และผู้มีชื่อเสียงด้านคริปโตบางคนผูกติดอยู่กับโครงการอย่างไม่อาจเพิกถอนได้

อ่านเพิ่มเติม: ปลาวาฬที่มีคนดูมากที่สุดของ Bitcoin คือราชาแห่ง 'คนบ้า'

ระหว่างเดือนมกราคมถึงมีนาคม LFG ซื้อ Bitcoin มูลค่า 3.5 พันล้านดอลลาร์ ตามที่ Elliptic บริษัทนิติวิทยาศาสตร์บล็อคเชนกล่าว ในการให้สัมภาษณ์กับสื่อเมื่อเดือนมีนาคม ควอนกล่าวว่าเขาวางแผนที่จะเพิ่มกองเป็น 10 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในไตรมาสที่สามของปีนี้ ทฤษฎีคือว่าหาก TerraUSD คลายตัว บริษัทสามารถปรับใช้อุปทาน Bitcoin ที่มีอยู่เพื่อพยายามทำให้การเทขายมีเสถียรภาพ แม้ว่าอาจต้องใช้เงินทุนมากกว่านี้มากเพื่อประหยัด

อ่านเพิ่มเติม: ตำแหน่งของ Bitcoin สำรองเป็นความลับหลังจากโอน

หากการสะสมของ LFG มีมูลค่าถึง 10 พันล้านดอลลาร์แล้ว การดีตรึงอาจไม่โหดร้ายต่อตลาดมากนัก แต่จำนวนการแลกเปลี่ยน Bitcoin ที่ต่อเนื่องกันอย่างรวดเร็วจะทำให้เกิดคลื่นกระแทกทั่วทั้งภาคส่วน ในช่วงเวลาที่สงบสุข เช่น สองสามวันก่อนที่ Terra จะหยุดการตรึง Bitcoin บันทึกปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน ทำให้ Kwon มีสต๊อกประมาณหนึ่งในสามของตลาดทั้งหมดหากถูกทิ้งในครั้งเดียว

“เหตุผลที่ฉันต้องการที่จะได้รับ $10 ล้านก็คือนอกจาก Satoshi แล้ว เราจะเป็นเจ้าของ Bitcoin รายเดียวที่ใหญ่ที่สุดในโลก” Kwon กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับช่อง Fungible Times ของ crypto บน YouTube ในเดือนมีนาคม โดยอ้างถึงความมั่งคั่งของ Bitcoin ผู้สร้างนามแฝงซึ่งไม่เคยถูกย้ายหรือแลกเปลี่ยน วิดีโอสัมภาษณ์ที่เห็นโดย Bloomberg ถูกลบออกในวันศุกร์ภายหลังการล่มสลายของ Terra

“ในกรณีนี้ ในอุตสาหกรรม crypto ความล้มเหลวของ UST นั้นเทียบเท่ากับความล้มเหลวของ crypto เอง” Kwon กล่าวเสริม

(Un) เสถียร

แม้ว่าจะมีการเพิ่มทุนสำรองบางส่วนเป็นแบ็คสต็อป โมเดลอัลกอริทึมที่ควบคุม UST ก็ขึ้นอยู่กับการรวมกันของโปรแกรมซอฟต์แวร์ สิ่งจูงใจสำหรับผู้ค้า และการแลกเปลี่ยนกับ Luna เพื่อรักษามูลค่าของมัน นั่นเมื่อเปรียบเทียบกับเหรียญที่มีเสถียรภาพหลักประกัน เช่น Tether, USDC และ Binance USD ของ Binance ซึ่งอาศัยความสามารถในการแลกโทเค็นจากเงินสำรองของสกุลเงิน fiat ในกรณีของ Tether คุณภาพของสินทรัพย์เหล่านั้นเคยถูกตั้งคำถาม — แต่ในระหว่างความไม่เสถียรที่เกิดจาก Terra ช่วยให้โทเค็นหลีกเลี่ยงชะตากรรมเดียวกัน

อ่านเพิ่มเติม: 'ทุกอย่างพัง': Terra ไปจาก DeFi Darling ไปจนถึง Death Spiral

“จริงๆ แล้ว เราไม่ควรใช้คำเดียวกันสำหรับสิ่งเหล่านี้ทั้งหมด” Sam Bankman-Fried ผู้บริหารระดับสูงของการแลกเปลี่ยน crypto FTX กล่าวในทวีตเมื่อวันพฤหัสบดี “สิ่งที่เราเรียกว่า 'Algorithmic Stablecoins' นั้นไม่ได้มีเสถียรภาพจริงๆ ในลักษณะเดียวกับที่มีเสถียรภาพคอยสนับสนุนโดย fiat พวกเขาเป็นเหมือนผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมากกว่า และพวกเขาต้องการกลับหัวกลับหางหากพวกเขาต้องการพิสูจน์ความเสี่ยง”

เมื่อฝุ่นจางลง ผลที่ตามมาจากการล่มสลายของ Terra รวมถึงการตรวจสอบอย่างละเอียดของภาคส่วน stablecoin ทั้งหมดโดยหน่วยงานกำกับดูแล ซึ่งมองว่าโทเค็นอย่าง Tether เป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากระบบ Janet Yellen รัฐมนตรีกระทรวงการคลังกล่าวเมื่อวันพฤหัสบดีว่าเหตุการณ์ดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงอันตรายของเหรียญ Stablecoin ส่วนตัว ซึ่งถึงแม้จะไม่ได้รับการควบคุม แต่ก็สามารถนำเสนอความเสี่ยงแบบเดียวกับที่ธนาคารดำเนินการ

“เหรียญที่มีเสถียรภาพควรจะสามารถดำเนินตามชื่อของมันได้” Denelle Dixon หัวหน้าผู้บริหารของ Stellar Development Foundation ซึ่งสนับสนุนเครือข่าย Stellar crypto และ USDC กล่าว “สิ่งที่เราได้เห็นในสัปดาห์นี้ได้พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่าเหตุใดจึงต้องแยกแยะและกำหนดว่าอะไรคือความเสถียรที่แท้จริงจากสิ่งที่ไม่ใช่”

Reeve Collins ผู้ร่วมก่อตั้งและอดีต CEO ของ Tether ซึ่งดำเนินการ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์กล่าวว่าการล่มสลายของ Terra เป็นส่วนหนึ่งของระเบียบธรรมชาติของ crypto โดยใช้การแก้ไขตลาดเพื่อเช็ดฟองออก

“ความงามของตลาดกระทิงคือมันดึงดูดคนบ้า มันดึงดูดเงินทั้งหมด และดึงดูดคนฉลาดเข้าสู่ตลาด” คอลลินส์กล่าว ซึ่งปัจจุบันทำหน้าที่เป็นผู้ร่วมก่อตั้งแพลตฟอร์ม NFT BlockV ในการให้สัมภาษณ์ “หากไม่มีตลาดกระทิง เราก็จะไม่ได้รับความสนใจและสมองเข้าสู่อวกาศ และถ้าไม่มีตลาดหมี เราก็คงไม่กวาดล้างฝูงชนหรอก”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP