การตรึงสกุลเงินที่ 'มั่นคง' อีกอันกำลังร่วงลง แต่คราวนี้ดูเหมือนว่าจะพิสูจน์ให้เห็นถึงภาวะกระทิงของคริปโต

เมื่อเดือนที่แล้ว การล่มสลายของ Stablecoin ของ TerraUSDซึ่งสัญญาไว้แต่ล้มเหลวในการรักษาอัตราแลกเปลี่ยนคงที่เป็นดอลลาร์ ได้ประกาศจุดเริ่มต้นของสิ่งที่อาจเป็นยุคน้ำแข็งใหม่สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล

ตอนนี้การตรึงสกุลเงินอื่นดูเหมือนว่าจะล้มเหลว เฉพาะครั้งนี้เท่านั้นที่สามารถพิสูจน์จุดแข็งของ crypto ได้ เนื่องจากความเชื่อมั่นในธนาคารกลางแบบเดิมดูเหมือนจะระเหยออกไป และอาจมีการแตกสาขาอย่างน่าเกลียดสำหรับชาวอเมริกัน

ในขณะที่กระทิงของ Bitcoin กำลังสูญเสียพยาบาลเหมือนลูกดิ่ง cryptocurrency ดั้งเดิม ไม่เห็นความลึกตั้งแต่เดือนธันวาคม 2020เงินเยนของญี่ปุ่นอ่อนค่าลงไปอีก โดยทำจุดต่ำสุดในรอบ 24 ปีเมื่อเทียบกับดอลลาร์

ประเด็นที่เป็นปัญหาคือเพดานการบังคับของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเองในพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่จำกัดผลตอบแทนที่นักลงทุนจะได้รับไม่เกิน 0.25% ซึ่งจะช่วยตรึงต้นทุนการกู้ยืมในระบบเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นและสนับสนุนการเติบโต

หากศาลเตี้ยทิ้งการถือครองของพวกเขาลงทะเลเพื่อแสดงให้เห็นถึงศรัทธาที่ลดน้อยลง BoJ จะก้าวเข้าสู่ความว่างเปล่าเพื่อซื้ออุปทานส่วนเกินด้วยความช่วยเหลือของเงินเยนที่สร้างขึ้นใหม่ สิ่งนี้ทำให้เกิดแรงกดดันต่อผลตอบแทน ผลักดันให้กลับมาต่ำกว่าระดับเป้าหมายของธนาคารกลาง

ศัพท์เทคนิคสำหรับสิ่งนี้คือการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน, แต่กลไกไม่แตกต่างกันมากนักกับการรักษาหมุด—เส้นถูกทำเครื่องหมายไว้บนพื้นทรายพร้อมคำเตือนโดยปริยายแก่นักเก็งกำไรว่ามันจะได้รับการปกป้องด้วยค่าใช้จ่ายทั้งหมดด้วยกำลังเต็มที่และอำนาจของผู้ออก ในกรณีนี้ BoJ (ในไม่ช้าการปฏิบัติอาจจะได้รับการแนะนำโดย ธนาคารกลางยุโรป เพื่อช่วยอิตาลีกำจัดศาลเตี้ยของตัวเอง)

“เราคิดว่า BoJ จะถูกบังคับให้ยอมจำนนในบางจุด” Russel Matthews ผู้จัดการพอร์ตอาวุโสของกองทุนป้องกันความเสี่ยง BlueBay กล่าวกับ Bloomberg Television โดยให้เหตุผลว่า “ขนาดสั้น” เกี่ยวกับพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น

'ระหว่างหินกับที่แข็ง'

ในขณะที่รากฐานที่อยู่เบื้องหลัง TerraUSD เผาผ่าน เงินสำรอง Bitcoin เกือบทั้งหมดในความพยายามที่ล้มเหลวในการเพิ่มอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ตามทฤษฎีแล้ว BoJ สามารถพิมพ์เงินได้ไม่จำกัดจำนวนเพื่อจำกัดอัตราผลตอบแทนของหนี้รัฐบาล

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ตอนนี้ดูเหมือนว่านักเก็งกำไรพร้อมที่จะทดสอบวิธีแก้ปัญหาแบบเดียวกับที่พวกเขาโจมตี TerraUSD ในที่สุดก็ส่งเหรียญ Stablecoin ของ Do Kwon ผู้สร้างชาวเกาหลีใต้ไปสู่ความตายที่ไม่มีวันกลับคืนมา

“ตลาดตราสารหนี้ดูเหมือนจะกำหนดราคาในโอกาสที่การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนจะพังทลายลง” เขียน Jun Ishiiหัวหน้านักยุทธศาสตร์พันธบัตรของ Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities ในบันทึกการวิจัย

1/3

ในขณะเดียวกัน หมุดอีกอันหนึ่งก็หักในอีกด้านหนึ่งของโลก สิ่งนี้อาจมีความสำคัญมากกว่า UST

ดูเหมือนว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะไม่สามารถถือ JGB อายุ 10 ปีที่ 0.25% ได้ แม้ว่านโยบายควบคุมอัตราผลตอบแทนจะมีการซื้อไม่จำกัดที่ 0.25%@ ทั่วทุกสารทิศ pic.twitter.com/sbrHD8kloc

- Jim Bianco (@biancoresearch) มิถุนายน 13, 2022

ปัญหาเฉพาะที่ BoJ ต้องเผชิญคือสามารถปกป้องหมุดได้โดยการทำให้ตลาดล้นตลาดด้วยเงินที่สร้างขึ้นใหม่ ส่งผลให้เงินเยนส่งเงินเยนไปยังส่วนท้ายที่อาจควบคุมไม่ได้ หรือสามารถปกป้องสกุลเงินในฐานะที่เก็บมูลค่าที่ไม่เปลี่ยนรูป—แต่ไม่สามารถทำทั้งสองอย่างได้ และตลาดกำลังบังคับให้ทำการเลือก

“ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นดูเหมือนจะติดอยู่ระหว่างหินกับที่แข็งๆ มากขึ้น” คาดการณ์ NN Investment Partners นักเศรษฐศาสตร์อาวุโส Willem Verhagen ก่อนการทดสอบหมุดในสัปดาห์นี้

ความตึงเครียดสูง

นั่นคือ เว้นแต่จะเลือกตัวเลือกที่สาม—และนี่คือความเสี่ยงที่จะเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจของอเมริกา

เมื่อพิจารณาจากบทบาทของญี่ปุ่นในฐานะประเทศเจ้าของหนี้รัฐบาลสหรัฐที่ใหญ่ที่สุด โดยมีประมาณการ สำรอง 1.3 ล้านล้านเงินดอลลาร์อาจอยู่ภายใต้แรงกดดันหากโตเกียวเริ่มชำระบัญชีที่ถือครองไว้เพื่อสนับสนุนสกุลเงินของตนเอง

“โตเกียวสามารถเข้าไปแทรกแซงได้หากเงินเยนอ่อนค่าลงต่ำกว่า 135 ต่อดอลลาร์และเริ่มร่วงลงอย่างอิสระ นั่นคือตอนที่โตเกียวจำเป็นต้องก้าวเข้ามาจริงๆ” อัตสึชิ ทาเคดะ . กล่าว, หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ที่ อิโตชู สถาบันวิจัยเศรษฐกิจในโตเกียวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

ถ้าเป็นเช่นนั้น มันจะเป็นการแทรกแซงครั้งแรกของรัฐบาลญี่ปุ่นในตลาดสกุลเงิน ในรอบกว่าทศวรรษ. ผู้ว่าการ BoJ Haruhiko Kuroda เตรียมประกาศแผนการของเขาในวันพรุ่งนี้

“ความตึงเครียดเพิ่มสูงขึ้นต่อการตัดสินใจของ BoJ ในวันศุกร์” Katsutoshi Inadome นักยุทธศาสตร์จาก Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities ในโตเกียว บอก Bloomberg เมื่อวันพุธที่

ความล้มเหลวของความเชื่อมั่นในธนาคารกลางชั้นนำแห่งหนึ่งของโลกจะพิสูจน์ให้เห็นถึงกระทิงของ crypto ที่เชื่อว่าธรรมาภิบาลที่ขับเคลื่อนโดยชุมชน - ประเภทที่พบในการจัดการ cryptocurrencies - สามารถสร้างผลลัพธ์ที่ดีกว่าคณะกรรมการขนาดเล็กของผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางที่ไม่ได้รับการเลือกตั้งและไม่สามารถรับผิดชอบได้

30YR พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs) กำลังประสบปัญหาการเคลื่อนไหว 9% ในอัตราที่ไม่ต่อเนื่องในวันนี้ เหตุการณ์ที่น่าเป็นห่วงอย่างยิ่งที่ทำให้นักลงทุนโทรเลขสูญเสียความมั่นใจใน YCC และ BOJ โดยทั่วไป #บีโอเจ #วายซีซี pic.twitter.com/5ID6HD3joQ

— 🇹🇼 ไคล์ เบส 🇹🇼 (@Jkylebass) มิถุนายน 13, 2022

ชายคนสุดท้ายยืนอยู่

หัวใจของการเคลื่อนไหวไปสู่สกุลเงินเช่น Bitcoin เริ่มต้นจากการตอบสนองต่อธนาคารกลางที่ลดค่าเงิน fiat ของพวกเขาอย่างแข็งขันโดยทำให้ตลาดท่วมท้นด้วยเงินใหม่ที่สร้างขึ้นเพียงกดปุ่ม

เรียกว่าผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) จุดมุ่งหมายคือเพื่อรับมือกับผลกระทบจากภาวะเงินฝืดจากวอลล์สตรีทในการซ่อมแซมงบดุลที่กลายเป็นภาระหนี้มากเกินไปในช่วงวิกฤตการเงิน อย่างมีประสิทธิภาพ ธนาคารกลางกำลังทำให้เศรษฐกิจลอยตัวผ่านเจตจำนงที่แท้จริง

นอกเหนือจากการเก็งกำไรแล้ว crypto bull run ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาจึงเป็นข้อความโดยนัยจากนักลงทุนที่พวกเขาสูญเสียศรัทธาในอำนาจที่มีอยู่และพยายามที่จะถอดปลั๊กออกจากระบบการเงินแบบรวมศูนย์ทั้งหมด แต่พวกเขาจะเข้าครอบครองกิจการของตนโดยเปลี่ยนไปใช้สินทรัพย์เช่น Bitcoin ซึ่ง MicroStrategy CEO ไมเคิลเซย์เลอร์ เถียงซ้ำแล้วซ้ำอีกว่าเป็นสกุลเงินที่ยากที่สุดในโลกเท่าที่เคยเห็นมา

ในวันพุธที่ Jim Reid หัวหน้าฝ่ายวิจัยเฉพาะเรื่องของ Deutsche Bank แย้งว่าการตรึง BoJ กำลังมีราคาแพงขึ้นเรื่อยๆ ในการรักษาเงินเยนโดยที่มูลค่าเงินเยนร่วงลง 20% ตั้งแต่เดือนมีนาคม: “พวกเขากลายเป็นคนสุดท้ายที่ยืนบน QE”

และในขณะที่เขามองว่าการยอมจำนนโดย BoJ เป็นผลที่น่าจะเป็นไปได้ต่ำ แต่ก็ยังมีความเสี่ยงสูงสำหรับอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก

“มันเป็นสิ่งแรกที่ฉันมองทุกเช้าเมื่อตื่นนอน” เขาเขียนไว้ในบันทึกการวิจัย

เรื่องนี้เดิมเป็นจุดเด่นบน Fortune.com