ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การใช้ cryptocurrencies และเทคโนโลยี blockchain ได้แพร่หลายมากขึ้น ซึ่งนำไปสู่การตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นจากหน่วยงานกำกับดูแล
ประเด็นหนึ่งที่น่าสนใจเป็นพิเศษคือการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์กับสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งได้นำแนวคิดของการทดสอบ Howey มาสู่จุดสนใจ
การทดสอบ Howey คืออะไร?
การทดสอบ Howey เป็นกรอบทางกฎหมายที่ใช้ในการพิจารณาว่าสัญญาการลงทุนถือเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ ก่อตั้งขึ้นโดยศาลสูงสหรัฐในปี 1946 ในกรณีของ SEC กับ WJ Howey Co.
ศาลเห็นว่าการลงทุนในสวนส้มฟลอริดาเป็นการรักษาความปลอดภัยเนื่องจากเป็นไปตามเกณฑ์ของสัญญาการลงทุน ซึ่งตามการทดสอบของ Howey นั้นเกิดขึ้นเมื่อมีการลงทุนเงินในองค์กรทั่วไปโดยคาดหวังผลกำไรเพียงอย่างเดียวจาก ความพยายามของผู้อื่น
การทดสอบ Howey ใช้กับ crypto อย่างไร
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การทดสอบ Howey ถูกนำไปใช้กับสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อพิจารณาว่าควรจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ระบุว่าการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ เป็นหลักทรัพย์ภายใต้การทดสอบ Howey เนื่องจากเกี่ยวข้องกับการลงทุนเงินในองค์กรทั่วไปโดยคาดหวังผลกำไรเพียงอย่างเดียวจากความพยายามของ คนอื่น.
ก.ล.ต. ระบุด้วยว่าสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ได้แม้ว่าจะทำการตลาดเป็นโทเค็นยูทิลิตี้หรือมีฟังก์ชั่นยูทิลิตี้ก็ตาม ซึ่งหมายความว่าการเรียกสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นโทเค็นยูทิลิตี้ไม่จำเป็นต้องได้รับการยกเว้นจากกฎหมายหลักทรัพย์
เหตุใดการทดสอบ Howey จึงสำคัญสำหรับ crypto
การทดสอบ Howey มีความสำคัญสำหรับ crypto เนื่องจากเป็นตัวกำหนดว่าสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์หรือไม่ หากสินทรัพย์ดิจิทัลถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ จะต้องลงทะเบียนกับ SEC หรือได้รับการยกเว้นไม่ต้องลงทะเบียน สิ่งนี้อาจมีนัยสำคัญต่อการพัฒนาและการตลาดของสินทรัพย์ดิจิทัล
นอกจากนี้ การประยุกต์ใช้การทดสอบ Howey กับสินทรัพย์ดิจิทัลยังเป็นกฎหมายที่ค่อนข้างใหม่ และมีการถกเถียงกันอย่างต่อเนื่องว่าควรใช้การทดสอบอย่างไร
บางคนโต้แย้งว่าการทดสอบนั้นล้าสมัยและไม่ได้คำนึงถึงลักษณะเฉพาะของสินทรัพย์ดิจิทัล ในขณะที่บางคนเชื่อว่าการทดสอบเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการปกป้องนักลงทุน
มีหลายกรณีที่มีชื่อเสียงซึ่ง ก.ล.ต. ใช้การทดสอบ Howey กับสินทรัพย์ดิจิทัล ตัวอย่างเช่น ในปี 2017 ก.ล.ต. ได้ออกรายงานระบุว่าการขายโทเค็นของ DAO (Decentralized Autonomous Organization) เป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ ดังนั้นจึงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์
เมื่อไม่นานมานี้ ก.ล.ต. ได้ดำเนินการกับบริษัทที่ดำเนินการ ICO โดยไม่ได้ลงทะเบียนโทเค็นเป็นหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม การประยุกต์ใช้การทดสอบ Howey กับสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นไม่ได้ตรงไปตรงมาเสมอไป
สินทรัพย์ดิจิทัลสามารถมีลักษณะที่หลากหลาย และเป็นการยากที่จะตัดสินว่าเป็นไปตามเกณฑ์ของสัญญาการลงทุนหรือไม่
มีการถกเถียงกันอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับวิธีการใช้การทดสอบกับสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีฟังก์ชันยูทิลิตี้ รวมถึงวิธีพิจารณาว่าผลกำไรนั้นคาดหวังจากความพยายามของผู้อื่นเพียงอย่างเดียวหรือไม่
ที่มา: https://www.cryptopolitan.com/a-deep-dive-into-the-concept-of-howey-test/