วิกฤตที่กำลังจะเกิดขึ้นในตลาดการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจ

การปล่อยสินเชื่อได้กลายเป็นภาคส่วนการเงินกระจายอำนาจ (DeFi) ที่เติบโตเร็วที่สุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตอนนี้เซ็กเมนต์นี้คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณธุรกรรมในตลาด DeFi ทั้งหมด หรือเพื่อให้แม่นยำยิ่งขึ้นคือประมาณ 40 หมื่นล้านดอลลาร์ตาม Statista

ผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่านี่ไม่ใช่ข้อจำกัด เนื่องจากความต้องการสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและกลุ่มผู้ให้กู้ที่มีศักยภาพจำนวนมาก ตลาดสินเชื่อแบบกระจายอำนาจสามารถเติบโตแบบทวีคูณได้อย่างง่ายดายเนื่องจากมีความได้เปรียบเหนือการให้กู้ยืมแบบเดิม

ข้อได้เปรียบหลักคือการขยายจำนวนเจ้าหนี้ที่มีศักยภาพ สถาปัตยกรรมแบบเปิดของ DeFi ช่วยให้ผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัลสามารถเป็นผู้ให้กู้ได้หากพวกเขาเต็มใจที่จะเสี่ยง ในขณะเดียวกัน ในระบบการกระจายอำนาจ ความเสี่ยงด้านเครดิตก็ต่ำกว่า เนื่องจากข้อมูลเกี่ยวกับฐานะการเงินของผู้กู้มีความโปร่งใสมากกว่าในระบบการเงินแบบเดิม

เงินฝากออมทรัพย์สำหรับผู้กู้

ตลาดกระจายอำนาจให้เงินออมที่สำคัญแก่ผู้กู้ เนื่องจากพวกเขาสามารถพบกับผู้ให้กู้โดยไม่ต้องมีคนกลาง นอกจากนี้ ผู้กู้ยังสามารถโต้ตอบกับกลุ่มผู้ให้กู้หลายกลุ่มพร้อมกัน บังคับให้พวกเขาลดความอยากอาหารลง

การให้และรับเงินกู้ในสกุลเงินดิจิทัลกลายเป็นที่นิยมอย่างมากตั้งแต่การถือกำเนิดของโปรโตคอล Aave และ Compound credit ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถเสนอสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อดอกเบี้ยหรือใช้มูลค่าของตนเป็นหลักประกันในการยืมสินทรัพย์อื่นๆ อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าแพลตฟอร์มเหล่านี้ทำงานเหมือนโรงรับจำนำมากกว่าธนาคาร โดยกำหนดให้ผู้กู้ต้องค้ำประกันเงินกู้ของตนมากเกินไป กล่าวอีกนัยหนึ่งเมื่อทำเงินกู้ หลักประกันเฉลี่ยของพวกเขาคือ 120% ของเงินต้น

ความไร้ประสิทธิภาพของระบบนี้ชัดเจน: การฝากเงิน 120 ดอลลาร์ของหลักประกันเพื่อรับเงินกู้ 100 ดอลลาร์นั้นสามารถพิสูจน์ได้สำหรับธุรกรรมเชิงพาณิชย์จำนวนจำกัดเท่านั้น เช่น การเก็งกำไรระยะสั้นหรือการซื้อขายแบบเลเวอเรจ อย่างไรก็ตาม โครงการหลักประกันเฉพาะนี้เป็นที่นิยมมากที่สุดใน DeFi ในปัจจุบัน เนื่องจากกลไกดั้งเดิมในการประเมินความน่าเชื่อถือของผู้กู้ (อันดับความน่าเชื่อถือ) ไม่สามารถนำมาใช้ในการเงินแบบกระจายอำนาจ เหตุผลง่ายมาก: ธุรกรรมเกือบทั้งหมดดำเนินการโดยไม่เปิดเผยตัวตน หมายความว่าเป็นไปไม่ได้เลยที่จะสร้างประวัติเครดิตสำหรับผู้กู้รายใดรายหนึ่ง

หลักประกันมากเกินไปเป็นอุปสรรคสำคัญในการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจ

ทุกๆ วันจะชัดเจนมากขึ้นว่าระบบการค้ำประกันเงินกู้ที่มากเกินไปกลายเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการพัฒนาทั้งการปล่อยสินเชื่อแบบกระจายอำนาจและส่วน DeFi ทั้งหมด และวิกฤตก็อยู่ใกล้แค่เอื้อม ตามรายงานล่าสุดโดย Messari ในไตรมาสที่สามของปีนี้ ผู้ให้บริการสภาพคล่องใน Compound ได้รับอัตราดอกเบี้ยต่ำสุดจากการมีส่วนร่วมของพวกเขานับตั้งแต่เปิดตัวแพลตฟอร์ม

อัตราดอกเบี้ยลดลงเนื่องจากการไหลเข้าของผู้ให้กู้รายใหม่หวังผลกำไร และแม้ว่าปริมาณเงินกู้ที่เพิ่มขึ้นยังคงสูงกว่าการเติบโตของจำนวนเงินที่ฝาก (57% เทียบกับ 48% ในไตรมาสนี้) ช่องว่างนี้กำลังปิดลงอย่างรวดเร็วและจะหายไปในไม่ช้า กล่าวอีกนัยหนึ่งอุปทานของสินเชื่อจะเกินความต้องการ ซึ่งอาจส่งผลให้รายได้ของผู้ให้กู้ลดลงอย่างรวดเร็วและการล่มสลายของตลาดการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจ

จากข้อมูลของ Messari เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ลดลง รายได้ของผู้ให้กู้ในไตรมาสที่สามของปี 2021 เพียงลดลง 19% (จาก 96 ล้านดอลลาร์เป็น 78 ล้านดอลลาร์) เพื่อย้อนกลับแนวโน้มนี้ อุตสาหกรรม DeFi จำเป็นต้องเรียนรู้วิธีให้สินเชื่อที่มีหลักประกันต่ำหรือตามหลักแล้วไม่มีเลย นี่จะเป็นก้าวสำคัญในการพัฒนาอุตสาหกรรม โดยเปิดโอกาสให้มีการปล่อยสินเชื่อเพื่อองค์กรแบบกระจายอำนาจ และช่วย DeFi จากภาวะชะงักงัน

ภาวะชะงักงันในการปล่อยสินเชื่อ

ไม่มีวิธีแก้ปัญหาง่ายๆที่นี่ นั่นเป็นเหตุผลที่หลายบริษัทต่อสู้กับภาวะชะงักงันที่กำลังจะเกิดขึ้นโดยการสร้างเงื่อนไขที่น่าสนใจยิ่งขึ้นสำหรับลูกค้าในแง่ของปริมาณหลักประกันและอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ ตัวอย่างที่รุนแรงที่สุดคือโครงการ Liquity ซึ่งเปิดตัวในเดือนเมษายน ซึ่งเสนอสินเชื่อปลอดดอกเบี้ย โดยผู้กู้ต้องรักษาอัตราส่วนหลักประกันขั้นต่ำที่ “เพียง” 110% น่าเสียดายที่ยังไม่ชัดเจนว่านวัตกรรมนี้จะเป็นประโยชน์ต่อเจ้าหนี้อย่างไร

โครงการอื่น ๆ มุ่งเน้นไปที่การปกป้องลูกค้าจากความผันผวนที่มีอยู่ในตลาดสกุลเงินดิจิตอลโดยทั่วไปและตลาดการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิตอลโดยเฉพาะ ด้วยเหตุนี้ สินเชื่อที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่จึงมีแนวโน้มสูงขึ้น ในเดือนมิถุนายน Compound Labs ได้ประกาศผลิตภัณฑ์ที่เรียกว่า Compound Treasury ซึ่งรับประกันเงินฝากในอัตราดอกเบี้ยคงที่ 4% ต่อปี Compound คาดว่า Treasury จะสร้างสภาพคล่องในสกุลเงินดอลลาร์มากขึ้น ซึ่งอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินกู้น่าสนใจยิ่งขึ้นสำหรับผู้กู้ยืม

กระนั้น มาตรการครึ่งหนึ่งเหล่านี้สามารถชะลอวิกฤตในตลาดสินเชื่อแบบกระจายอำนาจได้เท่านั้น เป็นที่ชัดเจนว่า DeFi ไม่สามารถบรรลุการพัฒนาในระดับต่อไปได้หากปราศจากการถือกำเนิดของการปล่อยสินเชื่อเพื่อองค์กรแบบกระจายอำนาจ ปัญหาคือบริษัทต่างๆ จะไม่มีวันปล่อยเงินกู้ที่มีหลักประกันเต็มจำนวน

อนาคตเป็นของพันธบัตร

เราจะแก้ปัญหาการให้กู้ยืมโดยไม่ใช้หลักประกันเต็มจำนวนได้อย่างไร? มีเพียงไม่กี่โครงการเท่านั้นที่ยอมรับความท้าทายนี้ คู่แข่งหลักของ Compound Labs — แพลตฟอร์ม Aave — กำลังพัฒนารูปแบบการให้กู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันในรูปแบบจำกัดผ่านกลไกการมอบเงินกู้ โมเดลนี้เปลี่ยนความรับผิดชอบในการสนับสนุนหลักประกันให้กับผู้จัดการการจัดจำหน่ายหนี้ซึ่งจะรับผิดชอบในการเรียกเก็บหนี้และลูกค้าปลายทางจะได้รับเงินกู้ที่มีหลักประกันบางส่วนหรือไม่มีหลักประกันเลย การรวมผู้รับประกันการจัดจำหน่ายหนี้ไว้ในกระบวนการให้กู้ยืมจะทำให้ผู้กู้ยืมเงินกู้ยืมมีราคาแพงขึ้นอย่างเห็นได้ชัดและลดผลกำไรของผู้ให้กู้

กลไกที่คล้ายกันเปิดตัวในปีนี้โดย Cream Finance ในรูปแบบของบริการสินเชื่อของ Iron Bank ให้บริการสินเชื่อภายใต้หลักประกันแก่ผู้รับมอบฉันทะจำนวนจำกัด ซึ่งได้รับการประเมินความน่าเชื่อถือเบื้องต้นโดยผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินของครีม ดังที่กล่าวไว้ ก็ยังคงไม่ชัดเจนว่า Cream มีแผนที่จะคืนเงินให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่องอย่างไร หากผู้กู้ที่ได้รับอนุมัติไม่สามารถคืนเงินได้

โครงการ DeBond

โครงการใหม่อีกโครงการหนึ่ง — DeBond — ได้สร้างโครงการที่คล้ายกับแนวทางปฏิบัติที่กำหนดไว้ของตลาดแบบดั้งเดิมอย่างใกล้ชิด บริษัทจัดหาเงินกู้โดยใช้พันธบัตร

โมเดลนี้ต้องการผู้กู้ที่มีศักยภาพในการจำนำทรัพย์สินดิจิทัลของพวกเขาในสัญญาอัจฉริยะและตั้งค่าพารามิเตอร์ของเงินกู้ ซึ่งรวมถึงเงื่อนไข จำนวนเงิน อัตราดอกเบี้ย เวลา และจำนวนเงินในการชำระคืนเงินกู้แต่ละครั้ง นอกจากนี้ ผู้ใช้สามารถเลือกพารามิเตอร์ทั้งหมดเหล่านี้ทีละตัว ตามความต้องการและความสามารถของตนเอง สัญญาอันชาญฉลาดนี้เปรียบได้กับพันธบัตรแบบดั้งเดิมอย่างสมบูรณ์ ในขอบเขตที่ผู้กู้สามารถเลือกประเภทของมันได้ — ด้วยตราสารหนี้หรืออัตราดอกเบี้ยลอยตัว สัญญาอัจฉริยะที่เป็นทางการวางอยู่บนไซต์การประมูลทางอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งผู้ให้กู้สามารถซื้อพันธบัตรดังกล่าวได้หากเงื่อนไขที่เสนอนั้นน่าสนใจ เป็นผลให้ผู้ออกได้รับเงินกู้และผู้ให้กู้ได้รับการจำนำและเงินคืนซึ่งค้ำประกันโดยสัญญาอัจฉริยะ

แต่นั่นไม่ใช่ทั้งหมด: อัลกอริธึม EIP-3475 ใหม่ที่ใช้โดย DeBond ช่วยให้ผู้ให้กู้สามารถออกอนุพันธ์ของเงินให้สินเชื่อคงค้าง บรรจุลงในพันธบัตรใหม่ที่มีความเสี่ยงและผลตอบแทนที่แตกต่างกัน อนุพันธ์เหล่านี้สามารถซื้อขายในตลาดรองได้โดยใช้แพลตฟอร์มของ DeBond ดังนั้นความเสี่ยงด้านเครดิตจึงถูกแบ่งปันระหว่างผู้ให้บริการสภาพคล่อง นี่เป็นข้อได้เปรียบที่สำคัญสำหรับผู้ให้กู้เหนือโปรโตคอลการให้ยืม DeFi ที่มีอยู่ สำหรับผู้ยืม ข้อได้เปรียบหลักคือหลักประกันจะไม่ต้องชำระบัญชีหากมูลค่าของมันต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนดไว้ที่ 110-150%

สินเชื่อผูกมัด

ความสนใจของ DeBond ต่อกลไกของสินเชื่อผูกมัดนั้นสมเหตุสมผลดี เนื่องจากพันธบัตรเป็นเครื่องมือหลักในการให้กู้ยืมแก่องค์กรในปัจจุบัน ภายในสิ้นปี 2020 พันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์มีมูลค่ารวมเกือบ 21 ล้านล้านดอลลาร์ เกิน 132.5% ของ GDP ที่ระบุในสหรัฐฯ เพื่อเปรียบเทียบ เราอาจใช้อัตราส่วนเดียวกันกับมูลค่ารวมของตลาด DeFi ซึ่งมากกว่า 52 พันล้านดอลลาร์เล็กน้อย นี่หมายความว่าปริมาณของตลาดตราสารหนี้ในส่วนนี้ควรอยู่ที่ 69 พันล้านดอลลาร์

หาก DeFi สามารถเปิดตัวเครื่องมือที่คล้ายกับพันธบัตรแบบดั้งเดิม การเงินแบบกระจายอำนาจจะกลายเป็นตลาดที่สำคัญสำหรับหนี้องค์กรและเป็นส่วนที่มีอิทธิพลของตลาดการเงินทั่วโลก ท้ายที่สุด ตามที่ Cream Finance ระบุไว้อย่างถูกต้องในการนำเสนอ ตลาดเงินกู้ยืมโดยตรงมูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์นั้น “น้อยมากเมื่อเทียบกับขนาดของหนี้บริษัทในสหรัฐฯ ทั้งหมดซึ่งเมื่อสิ้นปี 2020 พุ่งทะยานเกิน 10 ล้านล้านดอลลาร์”

ต้องการพูดคุยเกี่ยวกับ defi หรือหัวข้ออื่น ๆ หรือไม่? จากนั้นเข้าร่วมกลุ่มโทรเลขของเรา

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ

ข้อมูลทั้งหมดที่มีอยู่ในเว็บไซต์ของเราเผยแพร่โดยสุจริตและเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น การดำเนินการใด ๆ ที่ผู้อ่านดำเนินการกับข้อมูลที่พบในเว็บไซต์ของเราถือเป็นความเสี่ยงของตนเอง