การบริหารความเสี่ยงด้านการปล่อยสินเชื่อแบบกระจายอำนาจ – นักเข้ารหัสลับ

ในปี 2022 หน่วยงานให้กู้ยืมแบบรวมศูนย์ที่โดดเด่นล้มเหมือนโดมิโน ในขณะที่โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจยังคงทำงานต่อไปโดยไม่มีปัญหา

ในขณะที่การปล่อยสินเชื่อแบบกระจายศูนย์มีความท้าทายในความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะและการออกแบบทางเศรษฐกิจ การให้กู้ยืมแบบรวมศูนย์ต้องเผชิญความเสี่ยงที่สูงกว่าในด้านอคติและความคลุมเครือของมนุษย์ เนื่องจากขาดความไว้วางใจในระบบการกระจายอำนาจ การให้กู้ยืมจะต้องได้รับการติดต่อโดยพื้นฐานในลักษณะที่มีการป้องกัน

วัตถุประสงค์ที่สำคัญที่สุดของโปรโตคอลการให้ยืมแบบกระจายศูนย์จะต้องเป็นการรักษาทรัพย์สินของผู้ใช้ให้ปลอดภัย วัตถุประสงค์ประการที่สองคือการเพิ่มยอดสินทรัพย์ของผู้จัดหา

สารประกอบ ทำสิ่งนี้โดยปฏิบัติตามกฎสองสามข้อ: ให้ยืมเฉพาะสินทรัพย์ที่จัดหาให้กับผู้กู้ที่มีหลักประกันมากเกินไป กระตุ้นสภาพคล่องด้วยอัตราดอกเบี้ยแบบอัลกอริทึม และจูงใจอย่างมากในการชำระสถานะที่ใกล้จะล้มละลาย ดูเหมือนง่าย อาจจำกัด แต่มีประสิทธิภาพ บริษัทที่มีชื่อเสียงที่เข้าสู่ภาวะล้มละลายในปี 2022 ไม่ปฏิบัติตามหลักเกณฑ์เหล่านี้

ให้รหัสตัดสินใจ

ในระบบออนเชน ไม่มีการอนุญาตและกระจายอำนาจ ไม่มีกระบวนการกู้คืนตามศาลเพื่อบีบสินทรัพย์ออกจากผู้ยืมที่ค้างชำระ ผู้กู้สามารถเป็นนิรนาม blockchain ที่อยู่หรือแม้แต่สัญญาอัจฉริยะที่ไม่มีเจ้าของหรือนิติบุคคล

เพื่อรับประกันมูลค่าที่ไม่เป็นลบของเงินกู้ บุคคลบางส่วน (นอกเหนือจากผู้ให้กู้) จะต้องได้รับการจูงใจให้ชำระคืน ผู้ยืมต้องได้รับแรงจูงใจอย่างเหมาะสมในการปิดตำแหน่งของตน หรือผู้ให้กู้ต้องมีสิทธิ์ในการปิดตำแหน่งให้พวกเขาผ่านการชำระบัญชีและกู้คืนยอดคงเหลือทั้งหมด

เงื่อนไขเบื้องต้นเหล่านี้บังคับใช้ในรหัสของโปรโตคอล Compound ซึ่งทำงานโดยอัตโนมัติและเป็นโอเพ่นซอร์ส ไม่สามารถต่อรองรหัสได้ วิธีดำเนินการและการตัดสินใจมีความโปร่งใสอย่างสมบูรณ์

สิ่งนี้ช่วยให้ผู้กู้และผู้ให้กู้ทราบกฎและตัดสินใจว่าพวกเขาต้องการเข้าร่วมหรือไม่ การเปลี่ยนแปลงรหัสใด ๆ จะต้องผ่านกระบวนการกำกับดูแลแบบอนุรักษ์นิยม กระบวนการกำกับดูแลมีการล็อคเวลา ดังนั้นหากผู้เข้าร่วมไม่ชอบการเปลี่ยนแปลงกฎที่กำลังจะเกิดขึ้น พวกเขามีเวลาเหลือเฟือที่จะออกจากโปรโตคอล

โค้ดนี้ไม่ได้ทำการตัดสินใจตามอำเภอใจ ต้องทนทุกข์ทรมานจากอคติของมนุษย์ (เช่น ว่าจะเลิกกิจการกับลูกค้าที่ดีที่สุดของคุณหรือไม่) หรือจมอยู่กับโฆษณาเกินจริง (และให้สินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันที่มีความเสี่ยง)

ความแข็งแกร่ง ความโปร่งใส และความเป็นอิสระนี้ได้พิสูจน์คุณค่าของพวกเขา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปีนี้ เนื่องจากเป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับโต๊ะให้ยืมแบบรวมศูนย์ที่เสียซึ่งดำเนินการใน crypto

มันเป็นที่น่าสังเกตว่า เซลเซียส, ทุนสามศรและ alameda ทั้งหมดปิดสถานะบน Compound (และโปรโตคอล DeFi อื่นๆ) ก่อนยื่นฟ้องล้มละลาย

พวกเขาไม่สามารถขอให้โปรโตคอลเหล่านี้เปลี่ยนกฎผ่านการดำเนินคดีล้มละลายได้ และด้วยการทำเช่นนั้น พวกเขาได้ปลดล็อกมูลค่าที่มากขึ้นสำหรับตนเอง

คู่สัญญาที่รวมศูนย์ของพวกเขาไม่โชคดีและต้องใช้เวลาหลายปีในการคลี่คลายความสัมพันธ์ในศาล

เป็นส่วนเกิน

การมีหลักประกันมากเกินไปฟังดูง่าย: ถือหลักประกันที่มีมูลค่ามากกว่ามูลค่าของเงินกู้

เมื่อดำเนินการในสัญญาอัจฉริยะแบบกระจายอำนาจ ส่วนหนึ่งของการถือครองหลักประกันเป็นสิ่งที่จำเป็นตั้งแต่เริ่มต้น เนื่องจากสัญญาไม่สามารถตั้งสมมติฐานใดๆ เกี่ยวกับการไว้วางใจผู้กู้หรือไปที่ศาลเพื่อการกู้คืนต่อไป

เมื่อบริษัท CeFi ที่ล้มละลายได้ให้เงินกู้ พวกเขา (หวังว่า) เชื่อว่าผู้กู้จะจ่ายเงินให้พวกเขาอย่างน้อยที่สุดเท่าที่เป็นหนี้อยู่ การใช้ทรัพยากรที่ไม่พร้อมใช้งานสำหรับสัญญาอัจฉริยะ มนุษย์ระบุว่าเงินกู้มีความปลอดภัย และส่งทรัพย์สินของผู้ใช้ไปยังผู้ยืม

ในช่วงเวลาของการกำเนิดเงินกู้จนถึงทุกวันนี้ มนุษย์เหล่านั้นดูเหมือนจะได้รับการพิสูจน์แล้วว่าผิด

วิธีหนึ่งที่ผู้มีอำนาจตัดสินใจโดยมนุษย์อาจประเมินผู้กู้คือการดูชื่อเสียงในด้านความน่าเชื่อถือและความสำเร็จทางการเงิน การฟ้องล้มละลายทำลายชื่อเสียงนี้ทันที

เมื่อลูกหนี้มีหนี้สินล้นพ้นตัวจริง ๆ ชื่อเสียงก็เสื่อมถอย หากชื่อเสียงมีพื้นฐานมาจากการมีทรัพย์สิน จะเป็นการดีกว่าถ้าถือว่าทรัพย์สินเป็นหลักประกันโดยตรง แทนที่จะเชื่อในชื่อเสียงและทรัพย์สินทั้งสองอย่างพร้อมกัน

นอกจากนี้ยังมีความเป็นไปได้ที่ผู้ให้กู้รายดังกล่าวหลายรายกำลังคำนึงถึงชื่อเสียงหรือความรู้เกี่ยวกับสินทรัพย์ของลูกหนี้มากกว่าที่จะถือหลักประกันด้วยตนเอง การรักษาชื่อเสียงเป็นหลักประกันเงินกู้กลายเป็นการนับซ้ำ

อีกวิธีที่เสี่ยงโชคในการตีราคาหลักประกันผิดๆ คือการละเลยที่จะพิจารณาว่าจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อคุณต้องการขาย ราคาสปอตของสินทรัพย์สามารถลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อขายจำนวนมาก

เวลาในการขายสินทรัพย์เพื่อชำระบัญชีมักจะเกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงของราคาสินทรัพย์ สิ่งนี้ทำให้การประเมินมูลค่าหลักประกันในแง่ดีในช่วงเวลาที่มีเสถียรภาพหรือตลาดกระทิงนั้นอันตรายเป็นทวีคูณ โปรโตคอล DeFi ต้องคำนึงถึงสิ่งนี้อย่างจริงจังเนื่องจากความผันผวนอย่างมากของราคาสินทรัพย์ crypto

วิธีโปรโตคอลแบบผสม

Compound ใช้ปัจจัยค้ำประกันเพื่อกำหนดอำนาจการยืมของสินทรัพย์ตามความผันผวนของสินทรัพย์และความแข็งแกร่งของตลาด บุคคลที่สาม เช่น Gauntlet เรียกใช้การจำลองเชิงตัวเลข โดยใช้ข้อมูลในอดีตและสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด เพื่อช่วยกำหนดว่าพารามิเตอร์ความเสี่ยงเหล่านี้ควรเป็นอย่างไรสำหรับโปรโตคอลผ่านการกำกับดูแลแบบออนไลน์

ผู้ให้กู้ยังตกหลุมพรางของการปล่อยให้ชะตากรรมผูกติดกับผู้ที่ยืมจากพวกเขา เป็นการดึงดูดที่จะปล่อยให้ขนาดของผู้กู้รายเดียวหรือการยืมต่อหลักประกันประเภทเดียวมีขนาดใหญ่ขึ้นเพื่อที่จะได้รับดอกเบี้ยที่มากขึ้น

ในกรณีของ Alameda / FTX บริษัทต่างๆ มีความเกี่ยวพันกันมากจนมีแรงจูงใจในการชำระสินเชื่อของ Alameda ใน FTX เห็นได้ชัดว่าขาดอยู่ อาจมีความปรารถนาที่จะอนุรักษ์สิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็นความสัมพันธ์ที่ร่ำรวย อคติของมนุษย์ที่เข้าใจผิดนี้ (รวมถึงปัจจัยอื่นๆ อีกมากมาย) นำไปสู่การล้มละลายของทั้งสองบริษัทในที่สุด อาจไม่ใช่แค่ฝ่ายที่เป็นมิตรที่ผู้ให้กู้ไม่ต้องการชำระบัญชี แต่หลักประกันบางประเภทที่ผู้ให้กู้ลังเลที่จะขาย

หากผู้ให้กู้ใช้สินทรัพย์ที่พวกเขาสนใจเป็นหลักประกัน พวกเขาอาจไม่เต็มใจที่จะขายอย่างรวดเร็วเมื่อจำเป็นเพราะกลัวว่าจะประนีประนอมสถานะของตนเอง

โปรแกรมคอมพิวเตอร์ที่ไม่แยกความแตกต่างระหว่างความสัมพันธ์ของผู้ยืมหรือสินทรัพย์จากอีกคนหนึ่งไม่มีปัญหานี้

อะไรต่อไป

จุดแข็งหลักของการจัดการความเสี่ยงของ DeFi คือความโปร่งใสและความแข็งแกร่งที่ใช้กับการประเมินผู้เข้าร่วมอย่างเท่าเทียมกัน

โปรโตคอล DeFi สามารถตัดสินใจออกแบบการจัดการความเสี่ยงที่มีข้อบกพร่องเมื่อเปิดตัวหรือในการจัดการ DAO ที่กำลังดำเนินอยู่ได้อย่างง่ายดาย เช่นเดียวกับบริษัทที่รวมศูนย์ ข้อบกพร่องของมันถูกเปิดเผยตั้งแต่วันแรก เมื่อสร้างโซลูชันอัลกอริทึมอย่างหมดจด อาศัยรหัสที่ทำงานตลอด 24/7 โดยปราศจากการแทรกแซงของมนุษย์ อคติส่วนบุคคล (เช่น การไว้วางใจคู่สัญญาที่ไม่ถูกต้องเนื่องจากความใกล้ชิดส่วนบุคคล) ไม่มีอยู่จริง

หากข้อบกพร่องด้านการออกแบบเปิดโอกาสให้ตำแหน่งมีขนาดใหญ่เกินไปที่จะเลิกกิจการ ดังนั้นความโปร่งใสของโปรโตคอล DeFi หมายความว่าผู้ใช้มีโอกาสหลีกเลี่ยงการใช้งานและผลักดันหาทางออกแทนที่จะเชื่อว่าสิ่งต่างๆ ดำเนินไปได้ด้วยดีหลังปิดประตู

ผู้ให้กู้แบบกระจายอำนาจและแบบรวมศูนย์เผชิญกับความท้าทายในการบริหารความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกัน แต่โปรโตคอลแบบกระจายอำนาจโดยค่าเริ่มต้นจะโปร่งใสกว่าและไม่เล่นรายการโปรด

การให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจนั้นโชคดีที่มีวิธีที่ง่ายที่สุดมากมายที่จะหลงผิดเมื่อการให้กู้ยืมส่วนใหญ่ไม่สามารถใช้งานได้กับโปรโตคอลแบบออนเชนตั้งแต่เริ่มแรก

ผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ที่ดีที่สุดจะไปไกลกว่าขั้นต่ำที่กำหนดโดยกฎระเบียบ และนำบทเรียนของ DeFi มาสู่โลกที่มีการควบคุม

บริษัทที่ล้มละลายในปีที่ผ่านมาอาจรู้บทเรียนเหล่านี้อยู่ในใจแล้ว แต่รับความเสี่ยงที่มากเกินไป ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการขาดความโปร่งใสและดุลยพินิจของมนุษย์

มีโอกาสสำหรับผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ที่จะเรียนรู้จากความสำเร็จของ Defi.

โปร่งใส เป็นหุ่นยนต์ ลบดุลยพินิจ และที่สำคัญที่สุด: อย่าสูญเสียทรัพย์สินของผู้ใช้