MicroStrategy ใช้ประโยชน์จาก Bitcoin Bet ทำให้ตลาดพังได้หรือไม่?

ในขณะที่ตลาด Bitcoin เผชิญกับความวุ่นวายที่เป็นไปได้ การล้มละลาย ของ Genesis Trading และ Digital Currency Group (DCG) การพูดคุยยังคงแสดงให้เห็นว่า Michael Saylor's และ MicroStrategy's เดิมพัน Bitcoin อาจตกอยู่ในอันตรายหากราคายังคงลดลง

ช้างในห้องนี้ได้รับการตรวจสอบโดย Will Clemente จาก Reflexivity Research และ Sam Martin จาก Blockworks Research ในพวกเขา รายงานพวกเขาตรวจสอบคำถามที่ว่า MicroStrategy มีราคาชำระบัญชี Bitcoin หรือไม่ สูงแค่ไหน และโครงสร้างหนี้ของบริษัทเป็นอย่างไร

MicroStrategy ถือครอง Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในบรรดาบริษัทจดทะเบียนในตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยน โดยมีจำนวนถึง 130,000 BTC ในอดีต บริษัทได้ออกเงินกู้ใหม่เพื่อเพิ่มการถือครอง Bitcoin

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง MicroStrategy ยืมเงิน 2.37 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Bitcoin ในราคาเฉลี่ยประมาณ 30,000 ดอลลาร์ต่อ BTC ประวัติหนี้ของบริษัท Saylor สามารถดูได้จากตารางด้านล่างนี้

MicroStrategy และการเดิมพัน Bitcoin ที่ใช้ประโยชน์จาก Saylor นั้นมีความเสี่ยงหรือไม่?

ธนบัตรแบบเปลี่ยนได้มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่ำสำหรับ MicroStrategy ตามรายงานการวิจัย เนื่องจากมีการออกธนบัตรในอัตราการแปลง MSTR ที่ดีมาก

นอกจากนี้ การแปลงเป็นหุ้นจะไม่สามารถเกิดขึ้นได้จนกว่าจะถึงวันที่ 15 มิถุนายน 2025 และ 15 สิงหาคม 2026 อย่างเร็วที่สุด เว้นแต่บริษัทจะผ่าน “การเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐาน”

จากการวิจัยของ Reflexivity นี่เป็นกรณีที่ NASDAQ หรือ NYSE เพิกถอนหลักทรัพย์ การควบรวมกิจการหรือการเข้าซื้อกิจการของ MicroStrategy หรือการเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของส่วนใหญ่ของบริษัท

เนื่องจาก Michael Saylor เป็นเจ้าของสิทธิ์ในการออกเสียง 67.7% สถานการณ์หลังจึงไม่น่าเป็นไปได้มากนัก ทำให้ธนบัตรแบบแปลงสภาพได้ไม่ใช่ความเสี่ยงหลัก

ในทางกลับกัน ธนบัตรที่มีหลักประกันอาวุโสปี 2028 นั้นไม่ดีด้วยเหตุผลหลายประการ ตามรายงาน ซึ่งรวมถึงอัตราดอกเบี้ยคงที่สูง ผูกมัด 11.5% ของการถือครอง BTC และอาจทำให้เกิดปัญหาหากมีการเรียกใช้วันครบกำหนด

“อย่างไรก็ตาม มันไม่ได้ก่อให้เกิดภัยคุกคามในทันทีต่อ MicroStrategy” Blockworks Research กล่าว

สำหรับเงินกู้ยืมที่มีหลักประกันมูลค่า 205 ล้านดอลลาร์ของ Silvergate ในปี 2025 โดยมี BTC สภาพคล่องประมาณ 85,000 BTC ราคาชำระบัญชีของ Saylor สำหรับเงินกู้นั้นสูงถึงราคาสปอต Bitcoin ที่ 3,561 ดอลลาร์ ดังนั้นสิ่งนี้จึงไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงในทันที รัฐวิจัยสะท้อน:

ในขณะที่ความเสี่ยงดังกล่าวต่อ MicroStrategy และการสำรอง BTC นั้นค่อนข้างห่างไกลจากความกังวลในทันที แต่ความกังวลที่ใหญ่กว่านั้นอยู่ที่ความสามารถของบริษัทในการชำระดอกเบี้ยจากหนี้คงค้าง

ผลการดำเนินงานของ MicroStrategy จากธุรกิจซอฟต์แวร์แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการทำกำไรที่ลดลงอย่างมาก และภาวะถดถอยที่อาจเกิดขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานมากขึ้น

ในรายงาน 10-Q ล่าสุด บริษัทเองเตือนว่าอาจประสบผลขาดทุนจากการดำเนินงานในอนาคต ในขณะเดียวกัน บริษัทของ Saylor ถือครองสินทรัพย์สภาพคล่องเกือบ 67 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะทำหน้าที่เป็นกันชนในช่วง 6-12 เดือนข้างหน้า

นอกจากนี้ บริษัทยังมี BTC ของเหลวประมาณ 85,000 BTC ในงบดุลเพื่อเติมหลักประกันหาก Bitcoin ลดลงต่ำกว่า 13.5,000 ดอลลาร์ และผลักดันอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าของเงินกู้ Silvergate ให้สูงกว่า 50%

“อย่างไรก็ตาม ธุรกิจซอฟต์แวร์จำเป็นต้องปรับตัวเพื่อหลีกเลี่ยงการบังคับขาย BTC ในปี 2024” Blockworks Research สรุป อย่างไรก็ตาม สำหรับตอนนี้ การเดิมพัน Bitcoin ของ MicroStrategy นั้นไม่มีอะไรที่นักลงทุนควรกังวล

ณ เวลาปัจจุบัน ราคา BTC ถูกปฏิเสธอีกครั้งจากแนวต้านหลักที่ $16.600