(Bloomberg) — ข้อเสนอของ Grayscale Investments ในการซื้อผู้ถือ Bitcoin ที่เชื่อถือได้เป็นข้อเสนอล่าสุดของผู้จัดการเงินเพื่อยุติการขาดทุนในกองทุนที่เป็นปัจจัยสำคัญในการเพิ่มขึ้นและลดลงอย่างมากของจักรวาล cryptocurrency
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
เป็นเวลาหลายปีที่ Greyscale Bitcoin Trust (สัญลักษณ์ GBTC) ทำหน้าที่เป็นช่องทางที่เงินหลายพันล้านดอลลาร์หลั่งไหลเข้าสู่ crypto เพื่อใช้ประโยชน์จากการค้าโดยอนุญาโตตุลาการที่ดูเหมือนเป็นไปโดยอัตโนมัติ ตอนนี้ ไททันในอุตสาหกรรมเดียวกันนี้บางรายกำลังเข้าสู่ภาวะล้มละลาย ขณะที่รายอื่นๆ ต้องเผชิญกับความทุกข์ระทมที่จุดประกายส่วนหนึ่งจากการค้านี้ ที่มีชื่อเสียงที่สุดคือความไว้วางใจดึงดูด Three Arrows Capital ซึ่งถือหุ้นมากกว่า 5% ของ GBTC ก่อนที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์จะถึงแก่กรรมในช่วงฤดูร้อน
Digital Currency Group ของ Barry Silbert ซึ่งเป็นผู้ปกครองของ Grayscale เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่สำคัญที่สุดที่ตอนนี้ออกจากตำแหน่ง — และจัดการกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของการออกแบบของตัวเอง
การตั้งค่าค่อนข้างตรงไปตรงมา: นักลงทุนจะยืม Bitcoin (ซึ่งในหลายกรณีเกี่ยวข้องกับการใช้เงินกู้ยืมจาก Genesis ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Grayscale) และฝากโทเค็นเหล่านั้นกับ Grayscale เพื่อแลกกับหุ้น GBTC จากนั้นนักลงทุนจะขายหุ้นเหล่านั้นที่มาร์กอัปให้กับนักลงทุนรายย่อยหลังจากการล็อคเป็นเวลาหกเดือน
ความนิยมของการค้าส่วนหนึ่งขับเคลื่อนโดยข้อความของ Grayscale และการสนทนากับนักลงทุน รวมถึงที่งานอุตสาหกรรมในไมอามี การสื่อสารที่ได้รับการตรวจสอบโดย Bloomberg News show ตัวแทนระดับสีเทาสนับสนุนให้ผู้เข้าร่วมการประชุม Context Summits Miami ในเดือนมกราคม 2020 ล็อกเงินของพวกเขาไว้เพื่อใช้ประโยชน์จากความคลาดเคลื่อน ตามบุคคลที่โต้ตอบกับเจ้าหน้าที่ของบริษัทในขณะนั้น
“Grayscale ให้ความสำคัญกับการให้ความรู้แก่ลูกค้าของเราเกี่ยวกับโอกาสและความเสี่ยงของการลงทุนใน crypto ตลอดจนลักษณะเฉพาะของโครงสร้างผลิตภัณฑ์ของเรา เป็นเวลาหลายปีแล้วที่เราได้ทำงานอย่างสร้างสรรค์ร่วมกับหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อสร้างและเสริมความแข็งแกร่งให้กับการเปิดเผยความเสี่ยงอย่างเต็มรูปแบบและยุติธรรมสำหรับชุดข้อเสนอสินทรัพย์ดิจิทัลของเรา” โฆษกหญิงของ Grayscale กล่าวในแถลงการณ์ทางอีเมล “Grayscale มีและจะยังคงให้ข้อมูลที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนและผู้เข้าร่วมตลาดอื่นๆ เพื่อทำการตัดสินใจลงทุนอย่างชาญฉลาด ลักษณะอื่นใดเป็นเท็จ”
สองสามเดือนที่ผ่านมาเป็นเครื่องเตือนใจที่เจ็บปวดว่าการค้าอาร์บยอดนิยมไม่มีทางออกจริงๆ สามารถสร้างหุ้น GBTC ได้ แต่ไม่สามารถทำลายหรือแลกเป็น Bitcoin ได้
การไม่สามารถทำลายหุ้นได้นั้นถือเป็นข้อแตกต่างที่สำคัญจากกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน ด้วย ETF เทรดเดอร์ที่เชี่ยวชาญซึ่งเรียกว่าผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตสามารถทำงานร่วมกับผู้ออกเพื่อสร้างหุ้นเมื่อมีความต้องการเพิ่มขึ้น เมื่อความอยากอาหารของผู้ซื้อลดลง ผู้เข้าร่วมจะแลกหุ้นเหล่านั้นกับผู้สนับสนุนของกองทุนเพื่อลดอุปทาน ทำให้ราคาของ ETF สอดคล้องกับมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ในกรณีของ GBTC นักลงทุนที่ได้รับการรับรองได้นำ Bitcoin — ไม่ว่าจะเป็นของตนเองหรือที่ยืมมาจากบริษัทที่ล้มละลายในขณะนี้อย่าง BlockFi — ไปยัง Grayscale เพื่อแลกกับ GBTC
เป็นเวลาหลายปีที่ GBTC เป็นหนึ่งในวิธีที่ง่ายที่สุดสำหรับนักลงทุนในการเข้ารหัสลับและการเงินแบบดั้งเดิมในการสัมผัสกับสกุลเงินเสมือนจริงที่ใหญ่ที่สุด หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาได้ห้ามไม่ให้มีการเปิดตัว Bitcoin ETFs ที่ได้รับการสนับสนุนซ้ำแล้วซ้ำอีก โดยอ้างถึงความผันผวนของโทเค็นและช่องโหว่ต่อการหลอกลวง นั่นจำกัดตัวเลือกการลงทุนสำหรับใครก็ตามที่ไม่เต็มใจหรือถูกห้ามไม่ให้ตั้งค่ากระเป๋าเงินดิจิทัลของตนเองหรือโต้ตอบโดยตรงกับแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโต ทำให้ GBTC เป็นทางเลือกที่น่าสนใจ
ความแพร่หลายของการค้าเริ่มชัดเจนขึ้นในระหว่างเหตุการณ์ที่เคลื่อนไหวช้า ย้อนหลังไปถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2021 ซึ่งจะส่งผลให้เกิดการระเบิดของ Three Arrows และจุดประกายการพิจารณาในหมู่ผู้ให้กู้ crypto ที่ยอมรับหุ้น GBTC เป็นหลักประกัน
ในเดือนนั้น เบี้ยประกันภัยจำนวนมหาศาลซึ่ง ณ จุดหนึ่งสูงถึงกว่า 80% ระเหยกลายเป็นส่วนลด หมายความว่าหุ้น GBTC มีมูลค่าน้อยกว่า Bitcoin ที่ถืออยู่ สิ่งต่าง ๆ เริ่มผิดพลาดด้วยการเปิดตัว Bitcoin ETFs ที่ได้รับการสนับสนุนทางกายภาพเป็นครั้งแรกในแคนาดา และเพิ่มความสะดวกในการเข้าถึง Bitcoin โดยตรงจากการแลกเปลี่ยน
จู่ๆ นักลงทุนก็มีตัวเลือกมากมายในการเปิดรับ Bitcoin ความต้องการที่ไม่มีที่สิ้นสุดสำหรับ GBTC นั้นหายไป ขจัดขาสุดท้ายที่สำคัญของสิ่งที่ครั้งหนึ่งเคยเรียกว่าการเก็งกำไรแบบ "สแลมดังก์" ความเจ็บปวดที่ทวีความรุนแรงยิ่งขึ้นคือการระเบิดของหุ้น GBTC ซึ่งทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 692 ล้านในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 เช่นเดียวกับที่พรีเมี่ยมระเหยหายไป
Wilfred Daye อดีตประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Securitize Capital ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลกล่าวว่า “ในปี 2021 มันกลายเป็นลบ คุณสามารถเรียกมันว่าการค้าระหว่างผู้ผลิตม่ายได้” “มันสูญเสียเงินมาสองปีแล้ว”
“จริงๆ แล้วสภาพคล่องค่อนข้างแย่ กล่าวคือ คุณมีสภาพคล่องที่ขาดการเชื่อมต่อระหว่างการซื้อขายและเมื่อคุณต้องการออกไป” Daye กล่าว “บนกระดาษมันดูดีมาก แต่มันยากมากที่จะออกไป”
Daye กล่าวว่า Genesis เมื่อทรัสต์มีการซื้อขายที่ระดับพรีเมียม อาจต้องการหลักประกันเงินสด 25% เพื่อให้นักลงทุนยืม Bitcoin แต่เมื่อออกหุ้นแล้ว นักลงทุนจะสามารถจำนำเป็นหลักประกันเพิ่มเติมได้อีกครั้ง บนกระดาษ มันทำให้นักลงทุนดูเหมือนว่าสถานะของพวกเขาถูกค้ำประกันที่ 125% แต่ปัญหาด้านสภาพคล่องเกิดขึ้นเนื่องจากนักลงทุนได้ทำการแลกเปลี่ยนของเหลวที่ถืออยู่ — Bitcoin — เป็น GBTC ที่มีสภาพคล่องน้อยกว่ามาก
Noelle Acheson ผู้เขียนจดหมายข่าว “Crypto Is Macro Now” และอดีตหัวหน้าฝ่ายข้อมูลเชิงลึกของตลาดที่ Genesis กล่าวว่า “การแบ่งชั้นของเลเวอเรจรอบสินทรัพย์ เช่น GBTC มีบทบาทในการทำให้ระบบทั้งหมดเปราะบางมากขึ้น”
หุ้นของ GBTC ตกลงไปที่ 8.08 ดอลลาร์ในวันอังคาร พวกเขาได้ลดลง 76% ในปีนี้
มีความยุ่งยากอื่น ๆ : ผู้ให้ยืมให้ยืม Bitcoin ที่เดิมใช้สำหรับสร้างหุ้น GBTC ซึ่งใช้เป็นหลักประกันเพื่อสร้างหุ้น GBTC มากยิ่งขึ้น และเมื่อเริ่มซื้อขายด้วยส่วนลด ผู้ถือหลายรายไม่ต้องการจดการลงทุนของพวกเขา ดังนั้นพวกเขาจึงดำเนินต่อไปด้วยความหวังว่าส่วนลดจะปิดตัวลงในที่สุด Adil Abdulali ผู้ก่อตั้ง Incrypture ในนิวยอร์กกล่าว ซึ่งพัฒนากลยุทธ์การลงทุน crypto
“ตราบใดที่ยังมีเบี้ยประกันภัยอยู่ ก็มีมูลค่ามากพอที่ถ้าใครผิดนัดเงินกู้ GBTC สามารถขายและจ่าย Bitcoin คืนได้” Abdulali กล่าว “แต่ถ้าลดราคาก็ไม่มีทางทำได้”
Grayscale พยายามอย่างไร้ผลที่จะซ่อมแซมส่วนลดนั้น ซึ่งขณะนี้เหลืออยู่ประมาณ 50% หัวหน้ากลุ่มหนึ่งในความพยายามเหล่านั้นคือแผนการเปลี่ยน GBTC เป็น ETF ของตนเอง ซึ่งจะอนุญาตให้มีการไถ่ถอนหุ้น บริษัทกำลังฟ้องสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ในการปฏิเสธคำร้องซ้ำในหน้านี้ หน่วยงานกำกับดูแลกล่าวว่าแผนการของ Grayscale ในการแสดงรายการ ETF นั้นไม่เพียงพอที่จะป้องกันการฉ้อโกงและการจัดการ
ขณะนี้ Greyscale กำลังพิจารณาคำเสนอซื้อหุ้นมากถึง 20% ของหุ้น GBTC ที่โดดเด่น ซึ่งเป็นการดำเนินการที่ต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล Michael Sonnenshein ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Grayscale เขียนในจดหมายถึงนักลงทุนเมื่อวันจันทร์ว่าแผนการทำคำเสนอซื้อจะต้องได้รับการอวยพรจาก ก.ล.ต. ซึ่งเขากล่าวว่าหน่วยงาน "อาจไม่มีให้"
Grayscale ยังเผชิญกับความท้าทายจากผู้เล่นรายอื่นในอุตสาหกรรม ซึ่งรวมถึงค่าธรรมเนียมรายปีที่ค่อนข้างหนัก 2% ซึ่งเปรียบเทียบกับค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 0.54% ที่เรียกเก็บทั่วทั้งจักรวาล ETF ของสหรัฐฯ ตามข้อมูลของ Bloomberg Intelligence กองทุนเฮดจ์ฟันด์ Fir Tree Capital Management ฟ้อง Grayscale ในเดือนนี้ เพื่อค้นหาข้อมูลเพื่อตรวจสอบการจัดการที่ผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นและความขัดแย้งทางผลประโยชน์ Fir Tree อ้างว่าทรัสต์มีนักลงทุนรายย่อยประมาณ 850,000 รายที่ “ได้รับอันตรายจากการกระทำที่ไม่เป็นมิตรกับผู้ถือหุ้นของ Grayscale”
– ด้วยความช่วยเหลือจากวิลเลียม เซลเวย์
(เพิ่มราคาหุ้น GBTC การอัปเดตก่อนหน้านี้แก้ไขการอ้างอิงถึงผู้ให้กู้ในย่อหน้าที่ 15)
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html