กองทุนเพื่อการลงทุนนี้ ครั้งหนึ่งมีมูลค่า 3.5 พันล้านดอลลาร์ ได้รับการออกแบบเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ มันจะแพ้การต่อสู้ได้อย่างไร?

การป้องกันความเสี่ยงของ Nancy Davis ต่อราคาที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งโด่งดังเมื่อเปิดตัวในปี 2019 ยังไม่ได้รับแจ็คพอตเนื่องจากสถานการณ์ที่แปลกประหลาดในตลาดตราสารหนี้

^{เขียนโดย แบรนดอน คชโคดิน, เจ้าหน้าที่ฟอร์บส์}

ตกอยู่ข้างหลัง

^{นับตั้งแต่ก่อตั้ง ผลตอบแทนรวมของ IVOL ต่ำกว่า TIPS ETF ของ Schwab ถึง 8%}

Tย้อนกลับมา หมอกแห่งกาลเวลาสู่ดินแดนอันไกลโพ้นในปี 2019 เงินเฟ้อ อย่างน้อยก็สำหรับคนที่อายุน้อยกว่าเจย์ พาวเวลล์ เป็นเรื่องของตำนาน — มีความเป็นไปได้พอๆ กับยูนิคอร์น มังกรพ่นไฟ หรือไวรัสมรณะที่จะปิดเศรษฐกิจโลก

ไม่ใช่สำหรับ Nancy Davis ซึ่งเป็น CIO ของ Quadratic Capital Management ในขณะที่คนอื่นถามว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นอย่างไร ตายเดวิสกำลังทอยบริษัทของเธอ ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ ETF (ไอโวล). IVOL เป็นไคเมร่า สิงโตที่มีหัวเป็นแพะยื่นออกมาจากหลังของมัน สินทรัพย์ส่วนใหญ่จัดอยู่ในพันธบัตร ETF ที่แม่หรือป๊อปสามารถซื้อได้ เงินที่เหลือจะไปสู่การเดิมพันออปชั่นที่จำกัดแม้แต่ผู้จัดการสินทรัพย์มืออาชีพหลายคน เนื่องจากวิธีการที่ซับซ้อนที่พวกเขาเสนอให้นักลงทุนไม่ต้องเสียเสื้อ อย่างไรก็ตาม ทางเลือกนี้ทำให้ IVOL มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว และสิ่งที่ทำได้ หากการคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและรวดเร็วเพียงพอ จะทำให้เกิดโชคลาภ

เวลาของเดวิสไม่สามารถสมบูรณ์แบบไปกว่านี้อีกแล้ว ภายในปี 2021 ความวิตกกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อได้ย้ายจากแนวหน้าไปสู่แนวหน้า สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ IVOL ทะยานขึ้นเป็นมากกว่า 3.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นความสำเร็จเล็กๆ น้อยๆ สำหรับกองทุนเปิดใหม่ในโลกที่โหดร้ายของ ETF แต่ในขณะที่คำเตือนของ Davis พิสูจน์ได้ว่าเกือบจะมีญาณทิพย์ แต่ IVOL ก็ไม่ได้คว้าแหวนทองเหลืองไว้ อย่างน้อยก็ยังไม่ได้

นับตั้งแต่เปิดตัว IVOL ได้ผลตอบแทนเพียง 3% แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะแตะระดับสูงสุดในรอบ 40 ปีจากปีที่แล้ว ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2021 เมื่อดัชนีราคาผู้บริโภคทะลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของธนาคารกลางสหรัฐ กองทุน ETF ของ IVOL ก็ร่วงลง 15% ในกรอบเวลาทั้งสอง การลงทุนใน Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) ซึ่งเป็นหนึ่งในวิธีที่ง่ายที่สุด ถูกที่สุด และเป็นที่รู้จักดีที่สุดในการป้องกันเงินเฟ้อ แซงหน้า IVOL ถึง 8% และ 12% ตามลำดับ

เดวิสชี้ให้เห็นในการสนทนากับ ฟอร์บ IVOL มีขึ้นเพื่อป้องกันการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ ไม่ใช่ดัชนีราคาผู้บริโภค เธอยังตั้งข้อสังเกตว่า IVOL มีโครงสร้างภาษีที่เป็นมิตรกว่า Schwab ETF ซึ่งหมายความว่าช่องว่างในการรับผลตอบแทนจะแคบกว่าที่ปรากฏในครั้งแรก (ระยะทางอาจแตกต่างกันไป ดังนั้นโปรดปรึกษาที่ปรึกษาด้านภาษีของคุณเพื่อพิจารณาว่าเท่าใด)

ยิ่งไปกว่านั้น IVOL ไม่ใช่สิ่งที่คุณเรียกว่าถูก ค่าธรรมเนียมรายปี 1% ทำให้ดูเหมือน Ferrari ในลานจอดรถที่เต็มไปด้วย Hyundais แม้ว่าสิ่งที่อยู่ภายใต้ประทุนของ IVOL – 85% เป็นที่แน่นอน – เป็นสินทรัพย์ประเภทเดียวกันที่ถืออยู่ใน Charles Schwab TIPS ETF ค่าธรรมเนียมของ Schwab: 0.04% ต่อปี หรือน้อยกว่า IVOL 25 เท่า

เดวิสบอก ฟอร์บ IVOL นั้น “ถูกอย่างเหลือเชื่อสำหรับสิ่งที่เราทำ” และลูกค้ารายหนึ่งของเธอเรียกมันว่า “แนวหน้าของความนูน” เธอยังแนะนำการเปรียบเทียบที่เหมาะสมกว่าคือการจัดการกองทุนรวมที่มีวัตถุประสงค์คล้ายคลึงกัน

กองทุนของ Davis ขอเบี้ยประกันภัยส่วนหนึ่งเนื่องจากเป็นกองทุน ETF แรกที่รวมอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ สำหรับผู้ที่ไม่ทราบข้อมูลนั้นอาจไม่มีความหมายมากนัก แต่ IVOL ได้เปิดพรมแดนที่ขรุขระอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งก่อนหน้านี้แม้แต่สำนักงานครอบครัวที่มีความซับซ้อนและเงินบริจาคก็ไม่สามารถเจาะเข้าไปได้ นอกจากนี้ข้อเท็จจริงที่ว่า Davis ซึ่งเป็นอดีตผู้ค้าอุปกรณ์ประกอบฉากของ Goldman Sachs จัดการอย่างแข็งขัน ด้านตัวเลือกของหนังสือ

IVOL นั้น “ถูกมากสำหรับสิ่งที่เราทำ”

คำอธิบายง่ายๆ สำหรับวิธีการทำงานของ IVOL คือ ซื้อ TIPS เพื่อป้องกันเงินเฟ้อ จากนั้นจึงโรยออปชั่นบางอย่างลงไป หากทุกอย่างเป็นไปด้วยดี ให้ห่านกลับมา ในช่วงเวลาสั้น ๆ เมื่อออปชันไม่ได้รับการจ่ายเงิน กองทุนจะล้าหลัง TIPS ETF (ไม่มีความลับที่นี่ IVOL กล่าวไว้เท่าๆ กันใน หนังสือชี้ชวน). แต่ถ้าและเมื่อตัวเลือกเหล่านั้นมาถึง แจ็คพอตอาจกำลังสร้างอยู่ก็ได้

แม้ว่าจะไม่มีการรับประกัน แต่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นมักจะนำไปสู่เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชัน (กล่าวคือต้นทุนการกู้ยืมเงินเป็นระยะเวลานานจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าการกู้ยืมในระยะสั้น) นักลงทุนคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มเอะอะโวยวายเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย (และอาจถึงกับอ้าปากค้าง ถึงกับยอมทำตาม) ต้องการที่จะก้าวนำหน้าเส้นโค้ง เมื่อดวงดาวเหล่านั้นเรียงตัวกัน การเพิ่มตัวเลือกของ IVOL สามารถส่งกลับเข้าไปในชั้นบรรยากาศสตราโตสเฟียร์ และทำให้เดวิสเป็นฮีโร่ได้

เกือบสี่ปีหลังจากเปิดม่าน IVOL ยังคงอยู่บน Launchpad

หาก IVOL อยู่ในร่อง นั่นเป็นเพราะการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่งส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินคงคลัง 10 ปีกับ 2 ปีที่ IVOL คาดการณ์ไว้นั้นไม่ให้ความร่วมมือ

ทางเลือกของ IVOL สร้างรายได้จากอัตราผลตอบแทน 10 ปีที่แซงหน้า 2 ปี ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่าช่องว่างควรกว้างกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน การแพร่กระจายได้แคบลงแทน

วันนี้ผลตอบแทน 2 ปีมากกว่า 10 ปี มันเรียกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัว เหตุใดจึงเกิดขึ้นขึ้นอยู่กับการถกเถียง แต่สิ่งที่สำคัญสำหรับ IVOL คือการผกผันทำให้การเดิมพันตัวเลือกเป็นกลางและฉุดผลตอบแทน

“ผมคิดว่าจะมีช่วงเวลาที่สิ่งนี้ทำได้ดีจริงๆ ในสถานการณ์เฉพาะ” Bryan Armour ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์เชิงรับของ Morningstar กล่าว ฟอร์บ. “มันเป็นเพียงความยากของจังหวะตลาด ไอโวลสามารถผ่านผลงานที่ตกต่ำหลายปีแล้วปีเล่าจนกว่าจะได้ผลในที่สุด”

แน่นอนว่าไม่มีข้อใดที่ตัดความเป็นไปได้ที่ตัวเลือกของ IVOL จะกลายเป็นทองคำในที่สุด และตอนนี้เราอาจจะดำเนินชีวิตด้วยการตั้งค่าที่สมบูรณ์แบบ ตามที่เดวิสกล่าว ผู้ซึ่งเชื่อว่ากองทุนอยู่ในตำแหน่งที่ประสบความสำเร็จแม้ว่า เศรษฐกิจถดถอย คือสิ่งที่อยู่ในร้าน

“ถ้าคุณซื้อกองทุนตอนนี้ คุณจะได้รับตัวเลือกทั้งหมดนี้ฟรี” เดวิสกล่าว ฟอร์บ. “นักลงทุนของเรารู้ว่าเรามีความเสี่ยงที่เส้นอัตราผลตอบแทน นักลงทุนของเราให้รางวัลกับฉันสูง”

แต่นั่นจะเพียงพอที่จะชดเชยสิ่งที่ทำไปแล้วหรือไม่ เป็นสิ่งที่ควรพิจารณาสำหรับใครก็ตามที่มีแผนจะซื้อและถือ IVOL ไว้แทนที่จะใช้อย่างมีชั้นเชิง

“คุณเพิ่มความซับซ้อนด้วยตัวเลือก รวมทั้งมีค่าธรรมเนียม 1% จาก TIPS ETF สี่จุดพื้นฐาน” Morningstar's Armor กล่าว ฟอร์บ. “มันท้าทายที่จะเห็นมันทำงานได้ดีในระยะยาว”

เพิ่มเติมจาก FORBES

เพิ่มเติมจาก FORBESGoogle Docs เป็นที่นิยมมากกว่า Microsoft Word แต่ ChatGPT สามารถเปลี่ยนแปลงสิ่งนั้นได้By ราชิ ศรีวาสตาวาเพิ่มเติมจาก FORBESMega Billions: Inside the Battle เพื่อยึดตลาดลอตเตอรีที่ร่ำรวยของอเมริกาBy วิล ยาโควิชเพิ่มเติมจาก FORBESChatGPT และ AI จะขับเคลื่อน EdTech Boom ใหม่By เอ็มม่า วิทฟอร์ดเพิ่มเติมจาก FORBESในขณะที่โบอิ้งต้องดิ้นรนเพื่อแก้ไขธุรกิจการบิน Elon Musk กำลังรับประทานอาหารกลางวันในอวกาศBy เจเรมี โบไกสกีเพิ่มเติมจาก FORBESพวกเขาเสียเงินหลายล้านให้กับนักต้มตุ๋น Crypto อัยการคนนี้กำลังช่วยให้พวกเขาได้มันกลับคืนมาBy ไซรัส ฟาริวาร์