การหดตัวของงบดุลของเฟดผ่านการเข้มงวดเชิงปริมาณคือ 'ความผิดพลาดโดยสิ้นเชิง' มิซูโฮกล่าว

งบดุลของเฟดได้ขยายตัวเป็นประมาณ 9 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงที่เกิดโรคระบาด หลังจากที่ธนาคารกลางเริ่มดำเนินโครงการซื้อพันธบัตรที่เรียกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ซึ่งรวมถึงการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อช่วยเสริมสภาพคล่องในตลาดเมื่อเกิดวิกฤตโควิด-19

“หนี้สินของธนาคารขยายตัวเพื่อให้เพียงพอกับยอดสำรองในระบบ และการวิเคราะห์ของเฟดเองชี้ให้เห็นว่าหนี้สินเหล่านี้ไม่สามารถตัดออกได้ง่ายๆ เมื่อเฟดปล่อยให้งบดุลหมดไป” Ricchiuto กล่าว “ยิ่งไปกว่านั้น ประสบการณ์ในอดีตเกี่ยวกับวิธีการทำงานของระบบในกรอบเงินสำรองที่เพียงพอนั้นมีจำกัดเป็นพิเศษ และการเทียบ QT กับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยดูเหมือนจะเป็นแนวทางที่ผิด”

ในช่วงปลายเดือนตุลาคม Janet Yellen รัฐมนตรีกระทรวงการคลังเตือนในการประชุมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ว่าฉากหลังทางเศรษฐกิจคือ "อันตรายและผันผวน" แม้ในขณะที่เธอย้ำว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ "แข็งแรง" และอธิบายว่าระบบการเงิน "ยืดหยุ่น" Yellen กล่าวในเวลานั้นว่า "เราให้ความสำคัญกับตลาด Treasury เป็นอย่างมาก" โดยกล่าวว่า "มันสำคัญมากที่จะต้องเป็นตลาดที่มีสภาพคล่องลึกและมีสภาพคล่องสูง และเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับสินทรัพย์อื่นๆ ทั้งหมด"

เฟดกล่าวในรายงานเสถียรภาพทางการเงินเมื่อต้นเดือนนี้ว่าตลาดธนารักษ์มูลค่า 24 ล้านล้านดอลลาร์เพิ่งประสบ สภาพคล่องในตลาดอยู่ในระดับต่ำ. John Williams ประธาน Federal Reserve Bank of New York เตือนเมื่อกลางเดือนพฤศจิกายนว่าปัญหาสภาพคล่องในตลาดธนารักษ์มีศักยภาพที่จะ ขัดขวางความสามารถของเฟดในการส่งนโยบายการเงิน สู่เศรษฐกิจ 

จากคำพูดของเยลเลนเมื่อเดือนที่แล้ว คณะบริหารของประธานาธิบดีโจ ไบเดนกำลังทำงานร่วมกันหลายหน่วยงานเพื่อดำเนินนโยบายที่สามารถเสริมสภาพคล่องในตลาดตราสารหนี้ภาครัฐของสหรัฐฯ เธอยังกล่าวว่าเธอไม่เห็นปัญหาของตลาดในขณะนั้น

Ricchiuto ของ Mizuho กล่าวในบันทึกของเขาเมื่อวันจันทร์ว่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อพันธบัตรของเฟดเช่น Treasurys "ไม่น่าจะเริ่มต้นใหม่เนื่องจากการต่อสู้กับเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง" ในทางตรงกันข้าม “ในปี 2018-2019 ภาวะเงินฝืดและความซบเซาทางโลกเป็นข้อกังวลหลักสำหรับผู้กำหนดนโยบาย” เขาเขียน

เฟดเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อที่สูงของสหรัฐที่เพิ่มขึ้นจากวิกฤตโควิด-19 อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นท่ามกลางการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานซึ่งเชื่อมโยงกับโควิด เช่นเดียวกับมาตรการกระตุ้นทางการเงินและการคลังที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ซึ่งได้รับการออกแบบมาเพื่อช่วยให้เศรษฐกิจผ่านวิกฤตที่เกิดจากโรคระบาด

อ่าน: Brainard ของเฟด: แม้แต่ประเทศต่างๆ ที่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสหรัฐฯ ก็ยังไม่สามารถหลีกเลี่ยงภาวะเงินเฟ้อที่สูงได้

กำลังติดตาม รัสเซียบุกยูเครน“เฟดยังเปลี่ยนเกียร์อย่างรวดเร็ว” Ricchiuto กล่าวโดยที่ Federal Open Market Committee ใช้ “นโยบายที่เข้มงวด” ซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางเป็น “คำถามสำคัญที่ยังไม่มีคำตอบ”

“เนื่องจากนโยบายการเงินทำงานได้อย่างล่าช้า และอุปสงค์ทางเศรษฐกิจพื้นฐานยังคงค่อนข้างยืดหยุ่น อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายจึงกลายเป็นเป้าหมายที่เคลื่อนไหว” ตามบันทึกของ Mizuho

นั่นเป็นเหตุผลที่เฟด "ใช้แนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย" โดยสมาชิก FOMC ค้นหา "ระดับที่จะแก้ไขความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานของแรงงาน" Ricchiuto กล่าว “การอ่านข้อมูลของเราบ่งชี้ว่าที่ 5% โครงสร้างไปข้างหน้าของอัตรายังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดสุดท้ายของอัตราระยะสั้นในรอบนี้”

Ricchiuto ยังแสดงความกังวลว่านักลงทุนอาจกระตือรือร้นเกินไปที่จะมองข้ามมาตรการเข้มงวดทางการเงินของเฟดหลังจากเห็นสัญญาณเงินเฟ้ออ่อนตัวลงในเดือนตุลาคม

“ความปรารถนาของผู้เข้าร่วมตลาดที่จะมองข้ามการเข้มงวดไปสู่การผ่อนคลายในที่สุดเป็นเพียงการเพิ่มความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะต้องสูงขึ้นและคงอยู่ที่นั้นนานขึ้นเพื่อให้เฟดบรรลุเงื่อนไขที่จำเป็นและเพียงพอสำหรับการย้อนกลับแนวทางที่เข้มงวด” เขากล่าว .

อ่าน: เฟดมีแนวโน้มที่จะต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงกว่า 5% ในปี 2024 เพื่อให้ประสบความสำเร็จในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ Bullard กล่าว

การประชุมนโยบายครั้งต่อไปของเฟดมีกำหนดในวันที่ 13-14 ธ.ค. 

ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 3.710%
เสร็จสิ้นไม่เปลี่ยนแปลงที่ 3.701% ในวันจันทร์ ตามข้อมูลตลาดดาวโจนส์ แต่จนถึงปี 2022 อัตราผลตอบแทน 10 ปียังคงเพิ่มขึ้นประมาณ 2.2 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้

หุ้นสหรัฐได้รับผลกระทบจากอัตราที่พุ่งสูงขึ้นในปี 2022 ด้วย S&P 500
SPX,
-1.54%
ลดลง 16.8% จนถึงวันจันทร์ S&P 500 ปิดลดลง 1.5% ในวันจันทร์ ในขณะที่ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ลดลง 1.4% และ Nasdaq Composite
COMP,
-1.58%
ลดลง 1.6% ตามข้อมูลตลาดดาวโจนส์ 

อ่าน: วิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้นแล้ว — แต่ไม่ใช่ที่ที่นักลงทุนคาดหวัง