การรวมกันของน้ำมัน Baytex/Ranger เป็นครั้งแรกในรอบเกือบหนึ่งปี

Baytex Energy Corp. ซึ่งตั้งอยู่ในคาลการี ประกาศ เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ตกลงที่จะซื้อกิจการ Eagle Ford Shale pure play Ranger Oil Corp. ในราคา 2.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงหนี้สินสุทธิ 650 ล้านดอลลาร์ ข้อตกลงดังกล่าวเป็นการรวมตัวกันครั้งแรกของบริษัทมหาชนในภาคต้นน้ำของน้ำมันและก๊าซ นับตั้งแต่ข้อตกลงเมื่อปีที่แล้วระหว่าง Oasis Petroleum และ Whiting Petroleum

ในการเปิดตัวของบริษัท Eric T. Greager CEO ของ Baytex กล่าวว่า "การซื้อกิจการของ Ranger เป็นกลยุทธ์ เรากำลังได้รับความสามารถในการปฏิบัติการที่แข็งแกร่งใน Eagle Ford ซึ่งกำลังอยู่ในแนวโน้มด้วยตำแหน่งที่ไม่ได้ดำเนินการของเราใน Karnes Trough และขับเคลื่อนการเพิ่มพูนต่อหุ้นที่มีความหมายในทุกเมตริก ธุรกรรมดังกล่าวเพิ่ม EBITDA ของเรามากกว่าสองเท่าและกระแสเงินสดอิสระของเราเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า สินค้าคงคลังของ Ranger แข่งขันกันเพื่อชิงเงินทุนในพอร์ตโฟลิโอของเราในทันที และนำโอกาสในการขุดเจาะน้ำมันถ่วงน้ำหนักที่มีคุณภาพเป็นเวลา 12 ถึง 15 ปี เรากำลังสร้างขนาดที่มีคุณภาพและธุรกิจที่คงทนมากขึ้นด้วยราคา WTI ที่คุ้มทุนที่ต่ำกว่า”

ในอีเมล Andrew Dittmar ผู้อำนวยการที่ เอนเวอรัส Intelligence Research ตั้งข้อสังเกตว่าการทำธุรกรรม "เป็นไปตามรายงานของสื่อเมื่อปลายปีที่แล้วที่ Ranger ได้เปิดตัวกระบวนการทางเลือกเชิงกลยุทธ์รวมถึงการสำรวจการขายของบริษัท"

ข้อตกลงดังกล่าวทำให้ Baytex มีสถานะการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในการเล่น Eagle Ford ซึ่งเป็นภูมิภาคที่ก่อนหน้านี้มีผลประโยชน์ที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานกระจัดกระจาย ในการเปิดตัว Baytex สังเกตว่าตอนนี้จะควบคุมตำแหน่ง Eagle Ford ต่อไปนี้:

• พื้นที่สุทธิ 162,000 เอเคอร์ในหน้าต่างน้ำมันดิบของหินดินดาน Eagle Ford ซึ่งมีความเข้มข้นสูงในเขต Gonzales, Lavaca, Fayette และ Dewitt และมีแนวโน้มว่าตำแหน่งที่ไม่ได้ดำเนินการของ Baytex ใน Karnes Trough
• การผลิต 67-70 Mboe/d (ดอกเบี้ยจากการทำงาน) ที่ดำเนินการแล้ว 96% (น้ำมันเบา 72%, NGL 15% และก๊าซธรรมชาติ 13%)
• 174 Mboe ของปริมาณสำรองที่พิสูจน์แล้ว (7) (ประกอบด้วย 120 Mbbbls ของน้ำมัน NGL 27 Mbbbls และ 162 Bcf ของชั้นหิน (ดอกเบี้ยทำงานก่อนหักค่าภาคหลวง)
• 258 Mboe ของปริมาณสำรองที่พิสูจน์แล้วบวกกับความเป็นไปได้ (7) (ประกอบด้วย 180 Mbbbls ของน้ำมัน NGL 39 Mbbbl และ 232 Bcf ของชั้นหิน (ดอกเบี้ยทำงานก่อนหักค่าลิขสิทธิ์)

Dittmar เตือนว่าการทำธุรกรรมนี้อาจไม่ได้หมายความว่าอุตสาหกรรมกำลังจะเริ่มดำเนินการควบรวมและซื้อกิจการครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2020 โดยเตือนว่ามีผู้ผลิตขนาดเล็กถึงขนาดกลางที่มีศักยภาพเพียงไม่กี่รายเท่านั้นที่เรียกร้องความสนใจจากผู้ซื้อรายใหญ่ “แม้ว่าข้อตกลงนี้อาจไม่ใช่ข้อตกลงของบริษัทมหาชน แต่ก็เป็นแง่ดีว่ายังมี SMID-caps ที่ยังเปิดขายอยู่และผู้ซื้อยินดีที่จะดูข้อเสนอเหล่านี้” Dittmar กล่าว “เนื่องจากการขาดสินค้าคงคลังที่ บริษัท SMID-cap บางแห่งถืออยู่และความท้าทายในการซื้อเพิ่มที่การประเมินมูลค่าหุ้นปัจจุบันของพวกเขา ฉันคิดว่ามากกว่านี้ควรสำรวจทางออก อย่างไรก็ตามจนถึงขณะนี้มีเพียง Ranger และ HighPeak Energy ซึ่งเป็นผู้ผลิตใน Midland เท่านั้นที่ยืนยันการสำรวจการขาย”

องค์ประกอบข้อมูลเชิงบวกอย่างหนึ่งที่เกิดขึ้นจากดีลนี้คือตัวบ่งชี้ระดับของผู้ซื้อระดับพรีเมียมที่จะต้องเสนอเพื่อทำธุรกรรมให้เสร็จสมบูรณ์ Dittmar ตั้งข้อสังเกตว่าข้อตกลงในช่วงปลายปี 2020 ที่วุ่นวายได้จ่ายเบี้ยประกันภัยเกินมูลค่าสินทรัพย์ปัจจุบันเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย เนื่องจากข้อตกลงเหล่านั้นเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ตกต่ำและความสามารถในการทำกำไร ด้วยราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมากตั้งแต่นั้นมา การคืนกำไรให้กับธุรกิจ shale/fracking ทำให้หลายคนคาดการณ์ว่าต้องมีการเสนอเบี้ยประกันที่สูงขึ้นเพื่อทำข้อตกลงให้เสร็จสิ้น

“ข้อตกลงนี้อย่างน้อยบางส่วนก็ตอบคำถามนั้นโดยที่ Ranger รับเบี้ยประกันภัยเล็กน้อยน้อยกว่า 10%” Dittmar กล่าว “Ranger ยังซื้อขายที่มูลค่าการผลิตของพวกเขาเพียงอย่างเดียวที่ประมาณ $47,200/bbl/d และ 2.9x EV/EBITDA ซึ่งสอดคล้องกับข้อตกลงอื่นๆ ที่มีสินค้าคงคลังที่มีคุณภาพใกล้เคียงกับ Ranger โดยสถานที่ตั้งส่วนใหญ่มีราคาที่ต่ำกว่า $50/bbl บริษัทที่มีสินค้าคงคลังที่มีคุณภาพมากกว่าหรือสูงกว่าอาจต้องการสั่งสินค้าพรีเมี่ยมที่มากกว่า”

Bottom Line: นี่ไม่ใช่ข้อตกลงที่ทำให้โลกแตกในโหมดแมมมอธของ Oxy การเข้าซื้อกิจการ 55 พันล้านเหรียญ ของ Anadarko PetroleumAPC
ในปี 2020 และไม่จำเป็นต้องเป็นสัญญาณว่าธุรกรรมวุ่นวายอีกระลอกหนึ่งอาจใกล้เข้ามา

แต่มันเป็นข้อตกลง และเป็นเรื่องแรกที่ฉันได้เขียนเกี่ยวกับเรื่องนี้มาระยะหนึ่งแล้ว หวังว่าจะมีมากกว่านี้