Bank of America ขาดทุนมากที่สุดในพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ในกลุ่มเดียวกัน

Bank of America มีตราสารหนี้ 862 พันล้านดอลลาร์ในงบดุลรวมประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2022 ในจำนวนนั้น พันธบัตร 632 พันล้านดอลลาร์ซึ่งส่วนใหญ่เป็นหลักทรัพย์จำนองของหน่วยงานรัฐบาลกลางถูกจัดประเภทให้ถือจนครบกำหนดเพื่อวัตถุประสงค์ทางบัญชี

ธนาคารไม่ต้องบันทึกผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าหลักทรัพย์เหล่านั้น ตัดเป็นทุน เว้นแต่จะขายหนี้ ถึงกระนั้น การถือครองในถังนั้นซึ่งมีความเสี่ยงด้านสินเชื่อเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย ก็ยังขาดทุนประมาณ 109 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2022 เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นในปีที่ผ่านมา

สิ่งนี้เปรียบเทียบกับการขาดทุน 36 พันล้านดอลลาร์สำหรับพอร์ตตราสารหนี้ที่จัดชั้นในทำนองเดียวกันที่

เชส JPMorgan

(JPM), 41 ล้านดอลลาร์สำหรับ

ฟาร์โกเวลส์

(ดับเบิลยูเอฟซี) และ 25 หมื่นล้านดอลลาร์ที่

ซิตี้กรุ๊ป

(C) และเพียง 1 พันล้านเหรียญที่

กลุ่ม Goldman Sachs

(GS) ขึ้นอยู่กับการยื่นแบบ 10-K ของแต่ละบริษัทต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์

ความสนใจเกี่ยวกับการสูญเสียพันธบัตรของธนาคารเพิ่มขึ้นเนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลได้เข้ายึด Silicon Valley Bank เมื่อวันศุกร์

SVB การเงิน
,
ผู้ปกครองของผู้ให้กู้มีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 15 พันล้านดอลลาร์จากพอร์ตพันธบัตรที่ถือจนครบกำหนด 91 พันล้านดอลลาร์ นั่นเทียบเท่ากับเงินทุนที่จับต้องได้เกือบทั้งหมดมูลค่า 16 พันล้านดอลลาร์ 

 ธนาคารยังจัดประเภทการถือครองตราสารหนี้และหลักทรัพย์อื่น ๆ ภายใต้แนวทางการบัญชีแบบอื่นที่เรียกว่าเผื่อขาย การขาดทุนของหลักทรัพย์เหล่านี้จะต้องสะท้อนให้เห็นในระดับทุนและลดทุนแม้ว่าจะไม่ได้ขายตราสารหนี้ก็ตาม Bank of America มีพันธบัตรมูลค่า 221 พันล้านดอลลาร์ที่จัดอยู่ในบัญชีนี้ และกลุ่มดังกล่าวขาดทุนประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2022

หุ้นธนาคารลดลงอีกครั้งในวันจันทร์หลังจากได้รับผลกระทบเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ในช่วงบ่าย Bank of America ปิด 3.8% ที่ $29.13 หลังจากซื้อขายต่ำกว่า $28 ในช่วงต้นเซสชั่น JPMorgan Chase ตกลง 1.2% เป็น $132 และ Wells Fargo (WFC) ตกลง 5% เป็น $39.29

แนวคิดเบื้องหลังกฎการบัญชีที่ถือครองจนครบกำหนดคือการที่ธนาคารลงทุนในหลักทรัพย์จำนองของกระทรวงการคลังและหน่วยงานของรัฐบาลกลางซึ่งมีความเสี่ยงด้านเครดิตน้อยที่สุดหรือเป็นศูนย์ในระยะยาวและตั้งใจที่จะถือไว้จนกว่าพันธบัตรจะครบกำหนด สมมติว่าเกิดขึ้น ผลขาดทุนที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของราคาพันธบัตรจะละลายหายไปเมื่อพันธบัตรครบกำหนด ซึ่งนำมาซึ่งการชำระคืนเงินต้นเต็มจำนวน

Bank of America เช่นเดียวกับธนาคารขนาดใหญ่อื่น ๆ มีสภาพคล่องจำนวนมหาศาลและไม่ต้องเผชิญแรงกดดันในการขายพอร์ตตราสารหนี้ที่จะถือจนครบกำหนดและรับผลขาดทุน 

Bank of America สิ้นสุดปี 2022 ด้วยเงินฝาก 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงเงินฝากรายย่อยประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ที่ธนาคารหนึ่งๆ เนื่องจากความยุ่งยากในการเคลื่อนย้าย ธนาคารกลางสหรัฐยังให้การสนับสนุนแก่ธนาคารในรูปแบบของเงินกู้หากพวกเขาต้องการ

แต่ขนาดของพอร์ตตราสารหนี้ของธนาคารและผลขาดทุนใด ๆ เป็นผลบ่งชี้ถึงความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยหรือความเสี่ยงด้านระยะเวลาที่ผู้ให้กู้ต้องเผชิญ ในแง่นั้น Bank of America มีความโดดเด่นในหมู่เพื่อน

บริษัทไม่มีความคิดเห็น

“ดังนั้น คำถามใหญ่สำหรับนักลงทุนและผู้ฝากเงินคือ: ธนาคารแต่ละแห่งรับความเสี่ยงในระยะเวลาเท่าใดในพอร์ตการลงทุนในช่วงที่เงินฝากเพิ่มขึ้น [ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา] และลงทุนที่อัตราผลตอบแทนของ Treasury และ Agency ต่ำแค่ไหน” Michael Cembalist ประธานฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนของ JP Morgan Asset Management เขียนไว้ในบันทึกลูกค้าเมื่อวันศุกร์

Cembalist วัดผลกระทบทางทฤษฎีต่อทุนธนาคารในแง่ของมาตรการที่เรียกว่า Common Equity Tier One Capital ซึ่งผู้ให้กู้จะเผชิญจาก SVB โดดเด่นด้วยเอฟเฟกต์ที่ใหญ่ที่สุด ในบรรดาธนาคารที่ใหญ่ที่สุด ผลกระทบที่ใหญ่ที่สุดอยู่ที่ Bank of America

หากมีการขายพันธบัตรที่ถือจนครบกำหนด จะต้องรับรู้ผลขาดทุนและกดดันทุน ผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมูลค่า 109 ล้านดอลลาร์ในพอร์ตหุ้นกู้ที่ถือจนครบกำหนดที่ Bank of America เปรียบเทียบกับมูลค่า 175 ล้านดอลลาร์ของหุ้นสามัญที่จับต้องได้ ณ สิ้นปี

 พันธบัตรที่ถือครองจนครบกำหนดของธนาคารมีมูลค่า 632 พันล้านดอลลาร์ให้ผลตอบแทนเพียง 2% ส่วนใหญ่ประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์ประกอบด้วยหลักทรัพย์จำนองของหน่วยงานที่ครบกำหนดใน 10 ปีขึ้นไป 

Mike Mayo นักวิเคราะห์ของ Wells Fargo กล่าวว่าการมุ่งเน้นไปที่การขาดทุนจากราคาต่อตลาดในพอร์ตตราสารหนี้ของ Bank of America ไม่สนใจมูลค่าของฐานเงินฝากขนาดใหญ่ที่เป็นเงินทุนในการถือครองเหล่านั้น 

“กำไรจากการฝากเงินชดเชย” การขาดทุนใด ๆ ในพอร์ตตราสารหนี้ เขาให้เหตุผล นี่เป็นมุมมองที่เหมาะสมยิ่งเนื่องจากธนาคารไม่ได้ให้คุณค่าใด ๆ กับแฟรนไชส์เงินฝากของพวกเขา ประเด็นของ Mayo คือฐานเงินฝากของ Bank of America ซึ่งธนาคารจ่าย 1% หรือน้อยกว่าสำหรับบัญชีรายย่อยจำนวนมากนั้นมีค่ามหาศาลและยากหากไม่สามารถทำซ้ำได้ มูลค่าของเงินฝากที่มีต้นทุนต่ำจะเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น สมมติว่าส่วนต่างที่กว้างขึ้นระหว่างสิ่งที่ธนาคารจ่ายสำหรับเงินฝากและดอกเบี้ยที่ได้รับจากเงินกู้ยืม

สำหรับตราสารหนี้ของรัฐบาลกลางและคลังที่ถือโดยธนาคาร “สิ่งเหล่านี้เป็นหลักทรัพย์ที่ใช้เงินได้ดี และไม่มีเหตุผลที่จะขายมัน” Mayo กล่าว 

อย่างไรก็ตาม เราสามารถตั้งคำถามได้ถึงความชาญฉลาดของ Bank of America ที่มีการลงทุนเกินขนาดในหลักทรัพย์จำนองที่มีอายุยืนยาวกว่าโดยให้ผลตอบแทนต่ำเป็นประวัติการณ์ ในขณะที่ตลาดตราสารหนี้ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนหลักทรัพย์จำนองในปัจจุบันนั้นใกล้เคียงกับ 4.5% หรือ 5% 

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิของธนาคารอาจหดตัวหากจำเป็นต้องจ่ายมากขึ้นสำหรับเงินฝาก เนื่องจากส่วนต่างที่กว้างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและอัตราดอกเบี้ยตลาดของกองทุนรวมตลาดเงินและเงินฝากธนาคารที่ให้ผลตอบแทนสูง

หลักทรัพย์จำนองมีอายุครบกำหนดที่มีผล ซึ่งโดยปกติจะแสดงเป็นอายุเฉลี่ย ซึ่งน้อยกว่าอายุครบกำหนดที่ระบุไว้ พวกเขามักจะครบกำหนดก่อนครบกำหนดที่ระบุไว้ซึ่งมักจะเป็น 30 ปีเนื่องจากลูกค้าชำระหนี้ล่วงหน้าเมื่อขายบ้านเพื่อย้ายหรือรีไฟแนนซ์ 

ข้อเสียของหลักทรัพย์จำนองสำหรับนักลงทุนคืออายุเฉลี่ยของพวกเขาจะยาวขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยที่รู้จักกันในตลาดตราสารหนี้ว่าเป็นความนูนเชิงลบ เป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลเพราะอัตราที่เพิ่มขึ้นทำให้ผู้คนมีเหตุผลน้อยลงในการชำระคืนเงินกู้ที่มีต้นทุนต่ำหรือรีไฟแนนซ์

Bank of America ไม่เปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับระยะเวลาครบกำหนดที่มีประสิทธิภาพหรือโดยเฉลี่ยของพอร์ตตราสารหนี้หรือระยะเวลา

เขียนถึง Andrew Bary ที่ [ป้องกันอีเมล]